阳谷华泰：橡胶助剂行业领跑者，主导产品防焦剂CTP占全球60%以上份额
山东阳谷华泰化工股份有限公司于2000年3月成立，主要从事橡胶助剂的生产、研发与销售。产品主要包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、胶母粒、不溶性硫磺、微晶石蜡等品种。公司主导产品防焦剂CTP约占全球60%以上市场份额，连续多年蝉联全球第一，为防焦剂、胶母粒等产业的全球龙头公司。目前公司拥有行业唯一国家橡胶助剂工程技术研究中心，公司十分重视对技术研发的投入和自主创新能力的提高，不断开发新型高端橡胶助剂，延伸产品多样性，是中国橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。
公司历史发展沿革
资料来源：公司资料
公司主要下游客户为国内外大中型轮胎企业，由于橡胶和轮胎行业的拉动，我国已成为全球最大的橡胶助剂消费国，未来消费仍将保持高于全球平均水平的高速增长，国内橡胶助剂市场前景广阔。
公司主营产品所处产业链
资料来源：公司资料
橡胶助剂主要分为加工助剂体系、硫化助剂体系、不溶性硫磺体系、胶母粒体系以及防护体系这五大类，2019年上半年加工助剂体系占到总营收的37%，硫化助剂体系占到31%，是最主要的两大类产品。
橡胶助剂的具体分类及其功能作用
资料来源：公司资料
公司目前拥有山东阳谷和东营两大生产基地；
公司硫化助剂约9.15万吨，促进剂M主供自用；
不溶性硫磺4万吨（连续法2.2万吨、间歇法1.8万吨），其中2万吨连续法不溶性硫磺刚于2020年1月投产；
公司2万吨防焦剂CTP产能位居全球第一，预分散胶母粒产能也居全球领先位置。
公司主营产品现有产能情况
资料来源：公司资料
——新建拟建三大工程
在建：高性能橡胶助剂公司2018年拟使用募集资金3.47亿元投资建设高性能橡胶助剂生产项目，主要为2万吨/年连续法不溶性硫磺项目、1.3万吨/年促进剂M、1.8万吨/年促进剂NS。其中，不溶性硫磺项目已经于2020年1月投产，促进剂M在建，预计将于2020年7月份达到预定可使用状态，促进剂NS项目因市场因素暂时中止。
在建：3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目公司2018年拟投资约5.95亿元，用于年产3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目，将阳谷老厂区进行搬迁，建设项目主要为防焦剂、均匀剂及高端助剂产品，其中防焦剂建设进度预计将延后，其他产品在建，预计2020年投产。
拟建：9万吨高性能橡胶助剂项目公司于2019年12月12日公告，拟自筹资金5.06亿元投资建设年产 9万吨橡胶助剂项目，包括年产 3.5万吨树脂、年产4万吨不溶性硫磺、年产1万吨粘合剂HMMM、年产1000吨硫化剂DTDM、年产1000吨抗硫化返原剂HTS、年产2000吨促进剂TBzTD、年产1000吨新型钴盐HT-C20。项目计划建设期18个月。
——公司上市9年以来营收持续增长，只有2019年前三季度公司营收下滑，实现营收15.08亿元，随着供给侧的恢复，公司主要产品的价格下跌，从而导致营收同比下滑，我们判断公司产品市场价格目前处于底部，价格继续下行空间小，随着产品价格接近边际产能的成本，我们预测未来产品价格继续下滑概率较小。
公司上市以来营业收入情况
资料来源：公司资料
公司分产品营业收入（百万元）
资料来源：公司资料
2016-2018年随着环保整治带来的供给侧改革，公司主导产品价格上涨，带来净利润的大幅增加。
由于供给端的恢复，公司产品市场售价大幅下跌，导致利润下降，2019年Q1-Q3公司共实现归母净利润1.38亿元，同比下降56.39%。
2019年前三季度期间费用率略有上升，其中销售费用率为4.63%，同比上升0.93个百分点，管理费用率7.70%，同比上升1.05个百分点，管理费用率上升原因是公司2018年股权激励费用摊销，同时，公司注重研发投入，不断丰富产品结构，研发费用率为2.29%，同比上升0.34个百分点。
——公司股权结构较为集中，实际控制人为创始人王传华，现任董事长王文博以及控股股东王文一均为公司控股股东王传华、尹月荣夫妇之子，四人共持股43.03%。公司成立了4家全资子公司，其中山东戴瑞克主要负责橡胶助剂的生产与销售，阳谷华泰进出口有限公司以及博为化学（香港）主要负责橡胶助剂的进出口贸易，华泰化学（美国）则负责橡胶助剂在美国市场的贸易业务。
