乐心医疗：公司深度布局健康IoT行业，2019年营收增速回升、利润率回升

乐心医疗专业从事家用智能医疗健康电子产品的研发、生产和销售以及智能健康云平台的研发和运营。公司于02 年成立，16 年在创业板挂牌上市，现已实现了从“零配件生产商”到“整机供应商”再到“知名自主品牌”的跨越，致力于健康IoT 与智能健康整体解决方案。

乐心早期聚焦研发生产家用医疗健康电子产品，包括电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、电子血压计、电子体温计等，成为博朗、SOEHNLE 等国际品牌的核心供应商。面对快速兴起的智能可穿戴市场，公司在14 年与腾讯联合推出两款智能手环，成为中国首批对接微信的智能可穿戴设备品牌，19 年公司推出HealthWatch H1 医疗级心电健康手表。

乐心医疗发展历史

资料来源：公司资料

乐心拥有全面而专业的健康IoT 产品线，可获取多维体征数据以联合第三方健康医疗服务机构为用户提供更多样化和专业化的服务。公司目前的硬件产品线包括智能运动手环、医疗级健康手表、血压计、血糖仪、体脂秤、睡眠监测仪、心贴、主动降噪耳机等多个品类，可以满足不同行业、不同领域细分人群的产品组合需求。

乐心部分健康IoT 产品介绍

资料来源：公司资料

乐心自2011 年起搭建智能健康云平台，打造全方位的健康生态体系。为强化用户粘性、丰富硬件之外的健康服务内容、延展自身业务领域，公司从2011 年起开始云平台的研发，并基于云平台开发了PC 端、IOS、Android 等多款终端应用，成功推出了“乐心运动”、“乐心健康”、“乐心医生”等产品。基于自身软硬件产品的数据采集功能、利用先进的大数据分析能力，乐心现已实现公司产品、用户以及第三方健康服务的无缝链接，能够为用户实现预防、治疗、康复、健康促进等个性化的健康服务和保障。根据调研反馈，截至19 年末，乐心云平台注册用户超过2000 万，日活用户超过30 万。

乐心智能健康云平台的运营

资料来源：公司资料

——全球医疗认证资质+传感器技术积累构筑公司护城河

公司全系列产品具备全球医疗认证资质，专业化医疗器械产品具有核心竞争力

根据公司18 年年报，公司全系列产品具备中国CFDA 认证、美国FDA 注册认证、欧盟CE 认证、韩国GMP 认证、日本《指定外国制造事业者指定书》等医疗认证资质，安全性和精密度达到国家二级医疗仪器的标准。

在国外销售市场，销售医疗级产品的终端品牌需要找到具备医疗认证资质的ODM 厂商进行产品设计和贴牌生产；在国内销售市场，主流的同类产品中，只有乐心的产品通过了中国CFDA 认证，对于医疗机构、保险公司、有医疗健康需求的客户来说，公司的专业化医疗检测设备具备独特的竞争力。

公司医疗器械产品注册证的数量

资料来源：公司资料

公司具备传感器等核心器件的自主研发能力

公司做传感器起家，凭借连续多年稳定的研发投入，具备传感器等核心器件的自主研发能力，积累了大量核心部件的算法能力。公司具有自主的家用电子秤、电子血压计的传感器研发、设计与制造能力，并经过多年的技术积累，掌握了其核心技术，精密度较高且性能稳定，不易受外界温度变化的影响。公司申请电子传感器技术专利，并广泛运用于公司产品中，实现规模化生产。公司未来将持续加强对核心部件和算法的优化，增强在生物信号传感等方面的研发创新能力。

——2019 年前三季度公司营收增速回升。公司营收从2011 年的2.33 亿元增长至2017 年的8.67 亿元，年复合增长率达24.47%，2018 年营收7.75 亿元，同比下降10.56%，主要系国内智能手环品类竞争激烈，公司内销营业收入下降所致。2019 年公司聚焦医疗健康领域形成差异化竞争优势，前三季度营收6.16 亿元，同比增长15.61%，增速回升。

1H19 家用医疗产品收入占比近五成，保持持续增长。公司产品主要分为家用医疗产品（包含脂肪测量仪、电子血压计等）、家用健康产品（包含电子体重秤、电子厨房秤等）、可穿戴运动手环、其他（包含营养秤、行李秤、硬币秤等）。其中家用医疗产品收入持续增长，1H19 收入1.69 亿元（同比增长14.19%），收入占比48.17%，毛利率26.49%。家用健康产品收入保持稳定，1H19 收入0.96 亿元（同比增长10.34%），收入占比27.28%，毛利率17.24%。可穿戴运动手环收入由于行业竞争激烈出现下滑，1H19 收入0.57 亿元（同比下降33.89%），收入占比16.29%，毛利率32.32%。

1H19 以ODM 模式为主的外销营收稳定增长，内销市场由2C 向2B 拓展。公司产品的销售分为国外市场销售和国内市场销售，其中国外市场销售以ODM/JDM 模式为主；国内市场以自有品牌为主，面对近两年小米、华为等3C 品牌厂商在可穿戴市场的激烈竞争，公司内销收入在18-19年有所下滑、营销费用走高，于是在维护自身2C 品牌市场的同时，乐心开始借助医疗认证资质优势走差异化竞争路线，现已成功开拓了与部分保险机构、医疗保健机构的业务合作，拓展2B 市场。公司1H19 外销收入2.42 亿元，同比增加6.66%，外销业务毛利率24.51%；公司1H19 内销收入1.05 亿元，同比下降1.96%，内销业务毛利率26.41%。

得益于2B 市场的成功开拓，公司3Q19 营收创单季新高。3Q19 乐心营业收入达到2.65亿元，同比增长34.25%，创上市以来的新高，主要是得益于公司聚焦为行业客户提供健康IoT 和智能健康整体解决方案战略的逐步落地。

基于差异化竞争战略，公司17 年起开始严控费用，2Q19、3Q19 归母净利润同比大幅增长。2016 年上市以后，为开拓2C 产品的国内销售市场，公司大幅增加投入，曾在2017年5 月重金聘请偶像艺人陈伟霆担任大陆地区运动手环形象代言人，导致2Q17 公司期间费用率大幅提升。2017 年末公司调整发展战略，聚焦医疗健康领域，积极开拓2B 市场，严格控制各项费用，提前结束了与陈伟霆的代言协议。2Q19、3Q19 乐心的期间费用率下降至21.35%、15.17%，较2Q17 的高点分别下降14.53pct、20.71pct，基于开源节流两方面的努力，公司2Q19归母净利润956.31 万元，同比增长77.19%；3Q19 归母净利润1306.03 万元，同比增长44.98%。