回天新材：国内工程胶粘剂行业龙头企业，研发投入持续增加，新产品打开未来成长空间

回天新材是国内工程胶粘剂行业龙头企业，主要从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售。公司主营业务产品涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，广泛应用在汽车制造及维修、电子电器、LED、轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等众多领域。此外，公司兼营一部分非胶粘剂产品，主要为汽车制动液和其他汽车维修保养用化学品。

公司各类主要产品在各自细分行业中的市场占有率名列前茅。2018 年，公司是我国工程胶粘剂行业中规模最大的、所涵盖的产品种类最多、应用领域范围最广的内资企业之一，生产能力和研发能力位居国内工程胶粘剂企业前列。

公司主要产品及用途

资料来源：公司资料

各类胶粘剂产品营收规模稳步增长。近年来公司营收规模稳步增长，2016-2018 年总营收增长率分别为16.04%、33.90%、14.81%，收入增长主要来自于公司各类胶粘剂产品收入的增加。2016-2018 年公司有机硅胶收入同比增长16.41%、44.48%、22.92%，聚氨酯胶收入同比增长12.64%、37.82%、37.08%,其他胶类产品收入同比增长23.29%、16.78%、14.31%。

2017-2018 年受原材料价格影响，盈利能力有所下降。2016-2018 年，公司归母净利润分别同比增长15.73%、13.74%、7.61%，略低于收入增速。公司销售毛利率分别为33.59%、27.26%、25.34%，销售净利率分别为8.53%、7.32%、6.82%。2017 年以来，因国家环保监管趋严、部分原料厂家关停限产、基础化工原材料价格普遍上涨，公司主要原材料107 硅橡胶等化工原料的价格受上游原料价格影响大幅上涨。

原材料价格回落，毛利率改善明显。2019 年前三季度，公司实现营业收入13.65亿元，同比增长2.43%，归母净利润为1.47 亿元，同比增长33.43%。公司归母净利润同比大幅上升的原因主要是：2018年三季度起，公司部分主要原材料价格开始回落并逐步企稳，2019 年公司原材料价格回归至理性区间，公司挖潜降耗、研发新品取得新突破，公司毛利率、净利率显著提升。

2013-2019Q3 公司营业收入、归母净利润情况

资料来源：公司资料

2013-2019Q3 公司销售毛利率及净利率

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截止2019H1，控股股东为章锋、吴正明、刘鹏、王争业、史襄桥及赵勇刚6 名自然人，持有公司股份11513 万股，占公司总股本27.04%。实际控制人为章锋等6 人组成一致行动人，其中，章锋为公司董事长，王争业为现任董事及总经理，刘鹏、史襄桥为现任董事，赵勇刚为现任副总经理，吴正明为离任董事。

公司股权结构情况

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——有机硅胶和聚氨酯胶是公司胶粘剂核心产品，是公司主要收入及盈利来源。近几年公司核心产品营业收入持续增长。2016-2018 年公司有机硅胶收入分别达到5.29亿元、7.64 亿元、9.39 亿元，分别占公司营业收入的46.74%、50.43%、53.99%。2016-2018年公司聚氨酯胶收入分别达到1.53亿元、2.11 亿元、2.90 亿元，分别占公司营业收入的13.56%、13.95%、16.66 %。

2018 年有机硅胶和聚氨酯胶的毛利达到2.47 亿元和0.81 亿元，分别占毛利的56%和18%。2017 年-2018 年受行业上游原材料大幅上涨影响，有机硅胶和聚氨酯胶的毛利率较往年有所下降。2018 年Q3 起，公司上游原材料价格回落，有机硅胶和聚氨酯胶毛利率明显提升，2019H1 有机硅胶和聚氨酯胶毛利率分别为39.59%和36.97%。

——公司拥有上海、广州、常州、湖北四个生产基地，均处于满负荷工作状态。2018年，公司现有产能进一步释放，胶粘剂产量和产值均较上年同期大幅增长。2018 年公司工程胶粘剂和化学品产量和销量分别为61271.44吨和59017.17 吨，分别同比增长11.53%和12.09%。

公司现有年产能有机硅胶5 万吨、聚氨酯胶3 万吨、其他胶类0.5 万吨、太阳能电池背膜5000 万平方米、氟膜900 万平方米。常州回天新增两条太阳能背板复合产线、一条氟膜造粒产线已完成设备安装、调试，并于6 月底试产；宜城生产基地新增的2 万吨聚氨酯胶年产能项目年底即将试生产。

公司主要产品产能情况

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——公司研发投入持续增加，产品研发优势突出。公司专注于胶粘剂等新材料的研发、生产，拥有大量自主知识产权的国内国际领先产品技术，其主要经营产品大多来自于自主研发的核心技术，科研成果转化工业生产能力较强，是国内工程胶粘剂行业中研发品种最丰富的企业。公司是胶粘剂领域首个国家企业技术中心单位，目前在湖北、上海、广州、常州共设五个研发中心，其中湖北回天技术中心为国家企业技术中心。公司2016-2018 年研发支出分别为5483.96 万元、6740.47 万元、7281.29 万元，平均研发支出投入占营业收入的比例为4.45%。

2013-2018 年公司研发支出情况

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2018 年公司加强新产品开发，多个重点项目进入批量生产阶段。2018 年公司新产品研发项目53 项，其中客户验证阶段25 项、中试阶段9 项、量产阶段8 项、研发完成后稳定生产销售11 项。公司聚焦重点项目整合资源，在单组份聚氨酯密封胶、免玻璃底涂胶、客车大顶胶、标动结构胶、防电弧涂层等产品研发项目取得显著进展，实现技术升级，为公司下游领域用胶粘剂和新材料的销量增长、产品等级和行业地位提升并扩大进口替代发挥重要作用。同时，公司通过研发优化调整配方、原材料标准规范和自产替代，有效降低产品成本。2018 年公司重点研发项目如下：

2018 年公司重点研发项目

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高性能结构胶在汽车轻量化领域成功应用。公司车身结构胶获得长安汽车独家供货的授权，替换国外产品，全面供货于长安汽车所有生产制造基地，抢占了汽车轻量化用胶领域的制高点；公司高性能复合材料粘接剂在北汽越野车已开始批量使用；公司自主研发的用于乘用车复合材料结构粘接剂，在浙江一代工厂替代进口，打破进口品牌长期垄断的局面。

动力电池用胶项目快速挺进。公司双组份聚氨酯胶在宇通深澜动力、亿纬锂能、天津力神、比亚迪全面批量使用；高导热环氧胶通过中车电池包全项振动测试。

轨道交通领域加速进口替代。经过国际国内专业检测机构的严苛检测，历经中车近两年的周期运行试验，公司“防寒材特种粘接胶”“城轨主机抗电弧绝缘材料”全面达成所有指标，实现采用国内产品的“零突破”，特种粘接胶预计年增加业绩贡献约在5000万元以上。