日辰股份:专业复合调味料生产商,下游B端客户为主,餐饮渠道或将成为战略重点
日辰食品于2001 年在青岛成立,是国内定制、研发、生产与销售复合调味料的专业化公司。作为国内最早的专业复合调味料生产商之一,公司的主营产品涵盖了酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂三类,并拥有国内技术水平领先的生产工厂,年产量超过1.5 万吨,是行业领先的专业复合调味料生产商。
通过对日辰股份的发展历程梳理,我们认为其经历了起步发展阶段、转型调整阶段,目前正处于全面发展阶段:
起步发展阶段(2001 年-2007 年):面向对日出口的鸡肉调理品加工企业。成立初期,公司以向食品加工企业提供酱汁和粉体类调味料为主,且其中主要为对日出口鸡肉调理品的企业。2006 年,公司投资建成了技术水平领先的现代化工厂以及食品安全检测中心,极大提高了产能并强化了对食品安全的掌控。凭借多年积累的研发优势及食品安全控制优势,公司在国内鸡肉调理食品的辅料生产领域占有领先的市场份额。
转型调整阶段(2008 年-2012 年):坚守创新,调整产品结构。2008 年,随着日本“毒饺子事件”食品安全事故、世界金融危机的爆发以及人民币持续升值等一系列不利影响的冲击,公司的发展进入了调整阶段。在这一时期,公司适时地调整了发展方向和产品结构,将国外先进的饮食理念引入国内,并创建自有品牌“味之物语”,积极在商超、电商等终端消费市场布局,逐步将公司未来战略发展重点转向国内。
全面发展阶段(2012 年至今):拓展国内市场,全面多元发展。2012 年以来,在保持境外终端市场份额优势的同时,在国内连锁餐饮企业迅速发展的背景下,公司开始大力拓展国内市场,为国内的餐饮客户提供复合调味料的个性化定制服务。2016 年以来,公司内销产品比例不断上升,餐饮客户占比也大幅提高。同时,公司的标准化产品也进入了零售终端及批发市场。
随着发展阶段的变化,公司的渠道结构也在不断优化。由单一面向对日出口型禽肉加工食品企业,向工业类客户、连锁餐饮类客户及零售终端客户多元化发展。
公司发展历程图
资料来源:公司资料
公司股权结构集中,创始人张华君为实际控制人。公司共有5 名原始股东,其中青岛博亚为最大股东,持股56.24%;晨星投资为公司员工持股平台,持股9.07%。其中,张华君通过青岛博亚间接持有公司53.43%股权,通过晨星投资间接持有公司3.65%的股权,合计间接持有公司57.07%的股权,是公司的实际控制人。
公司股权结构图
资料来源:公司资料
公司作为国内最早的专业复合调味料生产商之一,主营业务包括了酱汁类调味料、粉体类调味料以及食品添加剂三大板块。酱汁类调料和粉体类调料均涵盖定制化和标准化产品,其中定制化产品主要面向食品加工企业和餐饮企业,标准化产品主要面向餐饮企业和家庭烹饪。
产品分类结构图
资料来源:公司资料
产品丰富多元,酱汁类产品占比稳步走高。2018 年公司销量共计1.6 万吨,SKU 超1900个。其中酱汁类调味料占比稳步提升,2014 年占比为54.84%,至2018 年该比例稳步提升至65.81%;从营收增速来看,酱汁类板块增速相对稳定,2019H1 增速企稳。
三大主要业务板块占比及走势图
资料来源:公司资料
——下游B 端客户为主,餐饮渠道或将成为战略重点
上游原材料丰富,成本端稳定。公司的上游行业主要为农副产品加工业和传统调味品制造业。农产品加工业主要包括制糖业、淀粉加工和禽肉加工企业等。传统调味品制造业主要包括酱油、香辛料和味精的生产企业等。其中由于农产品原材料多为大宗商品,全球化定价导致供应商的议价能力较弱,除自然灾害导致偶尔的价格波动外,上游成本总体保持稳定。
下游聚焦B 端客户,2019 年三季度B 端客户占比约88%。公司下游客户主要包括食品加工企业、餐饮企业、商超、电商和经销商。其中食品加工企业占比约47%、餐饮企业占比约41%,商超占比约4%、电商占比约2%,经销商占比约6%。其中B 端客户食品加工企业、餐饮企业合计占比约88%,是公司的主要营收来源。
公司产业链情况图
资料来源:公司资料
餐饮渠道渐成战略重点。随着国内连锁餐饮行业的迅猛发展,以及中央厨房集中采购和配送模式的广泛应用,公司在餐饮渠道的营收占比逐年提升,2016 年餐饮企业占比仅为25.19%,2019 年三季度,该占比快速提升至42.01%。
公司下游渠道的占比变动情况走势
资料来源:公司资料