永兴材料：我国不锈钢棒线材龙头企业，锂电业务迅速扩张，有望成为新增长点

永兴材料公司是不锈钢棒线材龙头。自2000年成立至今，公司深耕行业近二十年，已发展成为中国不锈钢棒线材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率连续10年位居前三，其中双相不锈钢管坯国内市场占有率第一，有多个品种产品出口国外。

新开拓新能源锂电项目有望成为新增长点。公司自2017年进军锂电行业，不断加速推进新业务布局，目前已建成1万吨碳酸锂生产线。公司股权结构相对集中、稳定，董事长个人持股约45.27%，第二大股份为久立特材，持股比例约10%。久立特材为不锈钢行业重要公司，其战略性入股公司，有望强强联手，进一步增强竞争力。

公司主要发展历程图

资料来源：公司资料

公司股权结构

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——2018年公司产能28万吨，拥有完整产品系列以及个性化定制产品，有效满足客户多样性需求。公司目前定位做多品种、多规格、小批量、高性能不锈钢，产品主要包括奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢管坯和不锈钢线材。目前已经有200多个牌号产品，4.5mm-700mm全规格，能够满足200多个不同细分领域客户需求。

公司不锈钢棒材有三大类，包括高压锅炉用不锈钢棒材、双相不锈钢棒材以及奥氏体不锈钢棒材，主要被加工成无缝钢管应用于火力发电、LNG液化天然气、化学品、海洋工业、精细化工、核电、医药食品、船舶制造等高端工业领域。不锈钢线材有四大类产品，包括切削用不锈钢线材、焊接用不锈钢线材、冷镦用不锈钢线材、拉丝用不锈钢线材，主要被加工成钢丝、丝网、弹簧、标准件、焊材、杆类、轴类等产品。此外，公司还为客户提供个性化、小批量定制服务，从而进一步拓宽下游市场空间。

公司在不锈钢棒线材细分领域产能处于领先水平。2017年中国前十大不锈钢生产企业的产量占据全国总产量的85%左右，经过近几年行业的高速发展，在国内已经形成了明显的不锈钢产业集群。国内最大的不锈钢生产企业是青山集团，2017年不锈钢粗钢产量748万吨，世界第一。太钢不锈产量413.64万吨，北海诚德不锈钢产量237万吨，分居二、三位。国内产能居前的几家不锈钢生产企业生产的不锈钢粗钢多以连铸板坯为主，但不锈钢棒材和线材产品占比较少。由于不锈钢长材具有多规格、小批量特点，所以以长材为主的国际领先不锈钢制造企业产能一般在20万吨左右。截至2018年，公司已经具备35万吨短流程炼钢产能、25万吨棒线材产能以及3万吨快锻线产能，产能规模国内居前。

——公司2017年进军锂电行业，目前已投产1万吨电池级碳酸锂。公司通过收购、新建子公司的方式，进行锂电产业扩张。目前设立全资子公司“永兴新能源”，规划产能3万吨锂电产能。

永兴材料碳酸锂项目进度时间线

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公司不断完善产业链布局，协同效应凸显。从上游来看，积极参与锂矿开采，近日收购花桥矿业，获得其年产100万吨的化山瓷石矿，预计2020年建成投入使用。此外通过子公司永诚锂业持有花锂矿业48.97%股份，并签署协议保障永诚锂业所需原矿供应。

公司目前持有上游原矿：永城锂业-白水洞高岭土矿，面积0.7614平方公里（矿界内探明储量为730.7万吨）+永兴新能源-宜丰县花桥乡白市矿区瓷石矿，面积1.8714平方公里（矿界内探明资源储量4507.30万吨）；

中游选矿：永城锂业-（40-50）万吨选矿 + 永兴新能源-120万吨选矿项目。

公司锂电产业布局情况

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公司核心技术人员经验丰富，从事云母提锂十余年。公司已掌握锂云母提锂核心技术，包括复合盐低温焙烧技术与固氟技术的融合，大幅度降低锂云母处理过程的总物料量、提高锂的回收率。自布局锂产业以来，研发支出与研发人员数量占比明显提升。

采用先成形后隧道窑焙烧的工艺，属全球首创。降低氟对窑壁的腐蚀，实现生产连续化，大幅提高产量及碳酸锂品质。动力学控制选择性浸出技术，降低了对设备的要求，简化净化过程中除铁、铝、锰等杂质的工艺，减少了锂离子被渣带走的损失，确保较高的碳酸锂收率。

综合利用锂矿石，副产品钾钠盐、钽铌、长石也能获得较好的经济效益。

——公司近五年内有四年归母净利增速超过营收，19年盈利能力回升。公司18年实现营收47.94亿元，同比增长18.93%。2014-2018，公司营收翻倍增至47.94亿元，CAGR约6.15%。2017年后随钢铁行业供给侧改革推进以及高端装备制造业快速发展，公司产品结构不断优化，产品利润维持高位，整体业绩持续向上。产品销量28.06万吨，同比增长12.2%。其中，棒材、线材产品业务保持稳定增长，较2017年分别增长23.56%、17.68%。自2015年上市以来，净利润CAGR约11.75%，产品单吨净利CAGR约11.67%，产品盈利能力持续增强。

2019年Q3归母净利润3.61亿元，同比增长9.39%，虽然增速较2018年有所下降，但绝对值仍创下历史新高。因收购永诚锂业，产生的商誉减值暂时拖累业绩，未来随着碳酸锂电池项目逐步释放业绩，公司业绩有望持续向上。

公司2014-2019年营业收入以及归母净利润（百万，%）

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随着公司产品结构不断优化，毛利率有望持续改善。2019年Q3公司销售毛利率12.94%，相比2018年略有下滑。2014-2017年，公司销售毛利率呈总体上升态势，2017年达到15.86%的高位，主要得益于公司生产降成本与产品优化调整计划的有效实施。从产品种类来看，毛利率较高的棒材产品销售比例显著提升，随着公司特钢产品结构的持续优化，未来碳酸锂电池业务加持，公司毛利率存在一定上修空间。

公司费用率相对稳定，自17年以来管理费用有较大增长主要系研发费用增多所致。截至2019年Q3，公司销售费用、财务费用、管理费用分别为1.08/0.09/8.12%，其中研发费率3.28%，与去年年底相比分别变化0.15/-0.26/-0.05个百分点，与去年同期相比分别变化0.11/-0.27/0.57个百分点，研发费率上升0.23个百分点，财务费率控制较好，随着业务扩张销售费率也稳步增加。