三达膜：国内膜技术领先企业，膜分离技术优势突出，盈利水平处行业高位
三达膜环境技术股份有限公司成立于2005年，并于2012 年变更为股份公司。三达膜为是中国膜技术开发与应用领域的开拓者，专注于膜材料研发、膜组件生产、膜软件开发、膜设备制造、膜系统集成和膜技术应用，构建了一条涵盖“膜材料-膜组件-膜设备-膜软件-膜应用”的膜产业链。
——公司是国内最早从事工业先进膜分离应用工艺开发的企业之一，也是最早将国外先进膜技术引入国内并进行大规模工业化应用的企业之一。公司专注于膜技术开发与应用，是国内领先的集先进膜材料研发、特种分离膜技术应用和水务投资运营为一体的科技创新型企业。2018 年公司水务投资运营、备件及其他、膜法水处理、工业料液分离膜设备收入分别占比40.46%、20%、18.45%、17.13%，合计占比96.04%。
2016-2018 年公司主营业务收入构成（单位：万元）
资料来源：公司资料
公司控股股东为三达膜技术(新加坡)有限公司，实际控制人为蓝伟光和陈霓组成的一致行动人。公司法定代表人及董事长为蓝伟光。公司控股股东为新加坡三达膜，控股比例57.81%。蓝伟光和陈霓夫妇直接持有新加坡三达膜100.00%股权，并间接通过程捷投资控制三达膜 2.51%股权，能够支配三达膜股份 60.32%的表决权，为公司的实际控制人。截至2019 年11 月12 日，公司下属一级控股子公司包括三达膜科技(厦门)有限公司、吉安新源污水处理有限公司、邓州市三达水务有限公司等31 家，下属二级子公司8 家，另有参股公司3 家及分公司2 家。
公司股权结构图
资料来源：公司资料
——三达膜从向国内医药、化工、食品行业引入先进膜技术应用技术起家，现已形成以膜技术创新为驱动力的膜技术与应用和水务投资运营两大业务板块。具体而言，基于先进膜分离技术的开发与应用，主要产品及应用领域涉及工业料液分离、工业及市政水处理、家用净水等多个方面：
➢ 工业料液分离膜设备：氨基酸、抗生素、维生素、糖、植物提取、化工产品等生产过程中的分离纯化，是公司最早从事的核心业务；其中，在维生素C、抗生素、氨基酸等领域具有较高的市场占有率，占公司全部工业料液分离业务项目收入的79%，达到了国内领先或前列的地位。
➢ 膜法水处理设备：石化、冶金等行业的废水处理和中水回用、锅炉水处理、市政供水。
➢ 环境工程：工业废水处理、市政污水处理、中水回用；废水资源化方面，日回收再用水量超过50 万吨，为企业和政府客户年节约用水超过2 亿吨。
➢ 备件及其他：膜组件等备件、清洗剂、民用净水机、家庭净水等；主要为各类膜芯、滤芯销售。
膜分离技术是一种新型的基于分子量级别的精细分离技术，其基本原理为料液经压力驱动通过亲水多微孔表面，大于膜孔径的物质被膜截留形成截留液，而小于膜孔径的物质透过膜形成透析液。
与传统分离技术相比，膜分离技术采用物理方法，无须加入其他化学物质，节省原材料；分离过程在常温下操作，能耗小，分离效率高，占地面积小；分离后废物排放少，环境污染小；出水水质稳定，设备维护简单。综合以上优点，在环境污染日益严重、能源消耗问题突出的今天，膜分离技术应用领域广泛，如工业生产、市政污水治理、民用生产等。
公司在膜材料、膜组件、膜设备方面多项产品处于行业领先地位，包括以纳滤芯、陶瓷膜、中空纤维膜和iMBR 等自主研发膜材料及其他各类膜材料为基础制造的膜组件、膜设备和以膜软件为方法论的集成膜系统。
——公司在制药行业工业料液分离及石化行业PTA 膜法水处理等细分领域技术达到国际先进水平，市占率具备绝对优势。工业料液分离涉及生物制药、食品饮料、石油化工、矿产冶金等多行业众多细分产品的生产过程。根据测算，公司近三年在维生素 C、抗生素、氨基酸领域的工业料液分离项目累计收入占全部工业料液分离项目收入的比例达79%，是公司工业料液分离业务主的应用领域。其中，约63%的维生素C 生产采用了三达膜的定制设备，约33%红霉素原料药的生产采用了三达膜的膜技术应用解决方案，制药行业中氨基酸生产的工业料液分离领域市占率约为30%。
同时，公司在石化 PTA 废水处理及综合利用的市场占有率较高，预计达50%以上，其大型成套设备制造能力和可靠性得到了市场认可。
——公司在食品饮料行业工业料液分离细分领域拥有国际知名度，获得部分著名生产企业认可，但市占率数据不详。食品企业可使用膜技术替代传统的板框过滤或离心工艺，使产品料液澄清、增加收率，替代加热蒸发、树脂提取而使产品浓缩、提高质量等。国内外氨基酸产能前三位企业均为公司客户。
——公司的市政污水处理及水务投资运营业务目前市占率较低，无明显竞争优势，但随着污水处理行业提标推进，公司膜法水处理的提标改造优势有望呈现。市政污水处理行业集中度相对较低，属于分散竞争型市场。
➢ 环境工程业务规模小：公司2014 年开始承接环境工程项目，现有在执行项目7 个，2016-2018 年对应实现收入分别为8032 万元、954 万元、2337 万元，规模小且不稳定。
➢ 水务投资运营上，已投资和运营27 座市政污水处理厂，形成污水处理规模87.9 万吨/日，市占率仍低：目前三达膜在运营的市政污水处理厂分布于吉林、辽宁、山东、河南、安徽、湖北、江西、福建等地区，三达膜在上述地区污水处理规模占比仅为0.46%。
➢ 公司凭借膜技术可以承担具有较高出水标准要求的污水处理项目，目前已使用膜技术项目有山东巨野第二污水处理厂（1.6 万吨/日）及河南许昌屯南污水处理厂二期（6 万吨/日），未来其他水厂也将有提标需求。
公司目前水务投资运营业务收入主要来源于BOT、TOT 或委托运营等方式投资运营市政污水处理厂，2016-2018 年该部分业务收入分别为20,753.37万元、23,055.07 万元和23,868.61 万元，年均复合增长率为4.77%，但市场占有率较低。随着污水资源化推进和污水处理厂提标升级改造工作的进行，公司膜法水处理的竞争优势有望展现。
——2016-2018 年三达膜的毛利率、净利率、ROE、ROIC 几乎均高于同行其他企业，三项费用率较低。2016-2018年销售费用率分别为3.1%、4.1%、3.7%，管理费用率分别为9.5%、11.0%、10.5%；财务费用率分别为4.3%、3.1%、3.1%。
公司2016-2018 盈利能力各项指标、三项费用率与同行对比
资料来源：wind
