中国宏桥：2018年全球铝产量居首位，公司近两年无新增产能，营收有所下滑
中国宏桥集团有限公司（以下简称“公司”或“中国宏桥”）是一家中国领先的铝制品制造商，主要产品包括液态铝合金、铝合金锭和铝合金加工产品。公司注册地为开曼群岛，于2011 年在港交所上市。
——公司实控人张士平家族最初以纺织业起家，棉纺企业也是用电大户，然而随着魏桥的纺织业规模越做越大，在当时国内电力供应紧张的环境下，电力供应成为了阻碍魏桥扩张的一大困扰。为了不受制于电力，1999 年魏桥成立了自己的电厂，通过热电联产模式开始了扩张之路。自备电厂不仅解决了供应稳定性的问题，还能使电力成本低于国家电网的三分之一，因此魏桥的纺织业在行业内更具竞争力。在拥有电力优势后，张士平带领魏桥集团进军同样是高耗电的电解铝行业。
萌芽期：1994 年7 月，山东宏桥新型材料有限公司成立（以下简称“山东宏桥”），主要从事生产及分销坚固尼及色织布。2002 年12 月，山东魏桥铝电有限公司（以下简称“魏桥铝电”）成立，其主要业务包括生产热电，2006 年6 月，山东宏桥收购魏桥铝电的全部股权，自此形成了公司的初步股权架构。
发展期：2006 年9 月，魏桥铝电向山东魏桥创业集团有限公司（以下简称“创业集团”）收购了15.6 万吨的铝产品生产线，魏桥铝电在此之前并无铝产业。2007-2009年魏桥铝电通过再次收购创业集团铝生产线和自建新产能，将铝产能提升至73.9 万吨。在2007-2009年期间，魏桥铝电的氧化铝供应全部来自创业集团，创业集团通过与邹平高新铝电有限公司（以下简称“高新铝电”，独立第三方）签订代理协议，将其氧化铝由高新铝电代理出售给魏桥铝电。同一时期，魏桥铝电的电力供应一半来自自备电厂，另一半由创业集团经高新铝电代理出售。2009 年年底代理协议到期后，创业集团将其全部氧化铝资产出售给高新铝电，魏桥铝电和高新铝电签订长期采购氧化铝和电力的协议，自2010 年起按照优惠价长期采购。2010 年1 月，山东宏桥通过资产重组，将下属的印染产业与创业集团剩余的铝产业进行置换，收购其16 万吨的铝产品生产设施，自此张士平家族旗下的铝产业和纺织业相互分离。2010 年2 月中国宏桥在开曼群岛注册，并于2011 年3 月在港交所上市。
成熟期：为了保证氧化铝的稳定供应和向上游拓展，2012 年公司成功自建两条年产能200 万吨的氧化铝生产线，当年氧化铝自给率达到42.8%，其余部分基本都自高新铝电采购。2012 年-2016 年，公司的总设计铝产能扩大到743.6 万吨，同时氧化铝和自备电的自给率逐步提升，自给电力比率自2012 年的55.1%提升至2015 年的84.7%。2017 年1 月，公司间接持股的全资子公司山东宏桥收购了*ST 鲁丰28.18%股权，将其更名为宏创控股（002379.SZ），宏创控股主要从事铝加工业，根据宏创控股2018 年年报披露的关联交易显示，其生产所用的液态铝合金和铝合金锭等原料主要来自中国宏桥旗下的电解铝厂。2018年9 月，公司创始人张士平卸任，由其子张波接任，2019 年5 月，73 岁的张士平因病去世。
公司发展历程
资料来源：公司资料
——公司实际控制人是张士平家族，张士平去世后，其子张波和其女张红霞分别掌管旗下铝产业和纺织业，张波自2019 年5 月接任公司董事会主席。张波由1998 年4 月至1999 年2月任创业集团副总经理、由1999 年3 月至2006 年9 月期间曾任魏桥纺织（包括其前身）总经理、执行董事及董事长、由2001 年7 月至2010 年5 月任威海魏桥纺织有限公司董事、由2001 年11 月至2010 年5 月任滨州工业园董事长兼总经理。张波于2006 年加入中国宏桥集团有限公司，并且自2006 年11 月至今担任魏桥铝电总经理兼董事长，在铝行业积累了13年经验，对铝行业十分熟悉，拥有丰富的管理经验。
——公司2018 年全年实现营业收入901.95 亿元（除做特殊说明，以下货币单位均为人民币），同比减少7.91%，2019 年上半年公司实现营业收入414.3 亿元，同比减少6.53%。公司营收下降是因为报告期内铝合金产品的产量和销量同比下降。公司2018 年全年实现归母净利润54.07 亿元，同比增长5.41%，2019 年上半年实现归母净利润24.77亿元，同比增长37.28%。公司2019 年上半年归母净利润大幅上升是因为去年同期有出售附属公司亏损6.49 亿元的情形，扣除该影响后归母净利润基本持平。
公司近年营业收入及增速
资料来源：公司资料
公司近年归母净利润及增速
资料来源：公司资料
公司的营业收入主要来自其铝合金产品，包括液态铝合金和铝合金锭，在公司2018 年营业收入中分别占比74.75%和4.54%。2018 年公司氧化铝销售收入110.45亿元，同比提高138.59%，主要是由于公司2017 年下半年关停部分铝合金生产线，使得可对外出售的氧化铝增加。
——公司现有铝产能为646 万吨，2018 年全球铝产量居首位。2017 年下半年，因政府推进铝行业供给侧改革，公司关停268万吨铝产能，并且受国家铝产能指标限制，公司近两年无新增产能。公司2018 年全年铝产品产量为636.5 万吨，产能利用率达到98.5%。2019 年H1 公司铝产品产量达到286 万吨，同比减少10.3%，主要是由于公司2019 年上半年受政府供暖季限产政策以及期内使用更先进的生产设施置换原有设施，该新生产设施需要等待一定的时间在完成政府有关部门批准后方可投产，导致报告期内产量减少。此外，2019 年8月的台风“利奇马”导致公司铝产量减少约20-30 万吨。
公司历年铝产品产能和产量（单位：万吨）
资料来源：公司资料
全球前十大电解铝生产商产量情况（单位：百万吨）
来源：俄铝公告（注：中铝产量数据未加上云铝产量）
公司目前在山东省滨州市总共拥有6处电解铝生产基地，分别位于邹平、北海新区、魏桥、滨州、阳信和惠民。公司的电解铝主要采用的是铝水就近销售模式，运输半径不超过30公里。与铝锭销售相比，铝水销售不仅能节约运输成本，还能为下游客户节约重熔成本，平均每吨铝能降低成本500 元，公司和下游客户从中共同获益。
公司各生产基地铝产能
资料来源：公司资料
