鹏辉能源：锂电产品布局广，消费电池贡献核心利润，动力电池打开未来空间
鹏辉能源电池技术渊源深厚。广州鹏辉能源成立于2001 年，创始人夏信德先生曾任广州555 电池研究所副所长，深耕电池行业30余年。鹏辉能源成立近20 年来，始终坚守电池行业，有着多年的技术工艺以及know-how 的积累。公司目前主要生产聚合物锂离子、锂离子、镍氢等二次充电电池，锂铁、锂锰、锂亚硫酰氯、锌空等一次电池，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、储能、电动工具及两轮电动车等领域。
鹏辉能源收入、净利润（百万元）及毛利情况
资料来源：公司资料
公司2015 年在深交所上市，截至2018 年，收入复合增速为43%，净利润复合增速为45%，各项业务发展趋势良好。公司在2019 年前三季度实现收入24.95亿元，同比增长41%，实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增长0.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.56 亿元，同比增长18.3%。
鹏辉能源业务分拆
资料来源：公司资料
公司电池业务广泛分布于消费类电池、汽车类电池，储能类电池及其他小动力类。消费类业务占比自上市后持续下滑，2017 年之前一直在50%以上，随着公司动力产线的建成及扩产，2018 年之后消费类占比已不足50%，2019 年以来随着ETC、TWS等消费电池终端的爆发，消费类占比略有回升。动力类业务（包含汽车动力类及其他动力类）占比逐步从2016 年时的28%提升2019H1 的至38%，其中汽车动力占比20%，其他动力占比18%。另外公司每年还有收入占比15%-18%的储能业务。
公司电池的单价整体呈下降的趋势，2018年公司消费类电池产品的单价呈上升趋势，也是由于公司销售的用于蓝牙耳机、蓝牙音箱等单价相对较高的二次锂离子电池有所增长。公司储能类锂离子电池产品由于行业竞争加剧等原因呈逐渐下降趋势；公司汽车动力类及其他动力类电池产品销售单价2017 年、2018 年分别较前一年下降幅度较大，这主要是受新能源汽车政府补贴减少、市场竞争加剧等外部因素影响所致。
鹏辉能源各板块业务单价情况（元/Ah）
资料来源：公司资料
——消费电池业务贡献了公司50%以上的毛利，贡献公司核心利润，消费电子类产品应用领域广泛，客户较为分散，每年增长较为稳定，产品单价稳定，毛利稳定，下游一旦出现爆款，将极大增厚公司利润。
动力电池客户结构改善，打开未来业务增长的空间。随着公司与东风汽车股份有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司等签署了战略合作协议，公司收入和销量保持持续增长，对产能的需要也将持续增长。随着河南及常州方壳电池产能的逐步释放，下游客户销量的提升，动力电池业务将为公司打开未来业务增长的空间。
鹏辉能源各块业务毛利情况（百万元）
资料来源：公司资料
鹏辉能源消费类电池业务，收入增长稳定，毛利率稳定。2016 年至2018 年，消费类电池实现收入5.67 亿元，9.29 亿元及9.87 亿元，毛利率分别为24.6%，24.5%及27%。公司消费类锂离子电池，长期以来以优质的产品及良好的服务形成了发行人较好的品牌效应，较多稳定的长期合作伙伴，产品种类多，下游较为分散，客户集中度相对不高。因此，公司消费类产品的议价能力也相对较强，销售价格随着先发技术优势及原材料价格等市场因素变化相应调整，这使得公司的消费类电池产品保持相对稳定水平，收入利润均很稳定。
鹏辉能源汽车动力类电池业务情况（亿元）
资料来源：公司资料
鹏辉能源汽车动力类电池业务，收入增长高，毛利率有波动。2016 年至2019 年上半年，汽车动力类电池实现收入2.53 亿元，5.93 亿元，6.36 亿元及2.8 亿元，毛利率分别为26.3%，26.2%，19.6%及28.5%。公司汽车动力类锂离子电池在经历了市场进入和爬升阶段后，销售收入达到一定规模，毛利率有所提升，但2018 年受客户及市场环境影响，毛利率存在一定幅度下降。整体汽车动力类锂离子电池的毛利率波动幅度较大。公司汽车动力类客户相对集中，面对新能源汽车生产企业，公司的定价能力不及头部电池企业强势，定价能力偏弱，同时较龙头电池企业而言，公司在汽车领域主要以市场突破为导向，电池产品定价要低于龙头企业，使得汽车动力产品售价逐年降低的同时，毛利率也受价格因素下降较大。
鹏辉能源储能类电池业务情况（亿元）
资料来源：公司资料
鹏辉能源储能类电池业务，收入增长高，毛利率波动较大。2016 年至2018 年，汽车储能类电池实现收入1.77 亿元，2.57 亿元，3.71 亿元，毛利率分别为13.5%，19.1%及16.6%。
鹏辉能源其他动力类电池业务，受益于2018 年以来的两轮车锂电替代加速，收入增长高，毛利率波动较大。2016 年至2018 年，其他动力类电池实现收入0.45 亿元，0.73 亿元，3.39 亿元，毛利率分别为22.3%，20.1%及18.2%。2019 年，随着电动自行车新国标的出台，预计其他动力类电池业务还将进一步增长。
——公司材料成本控制稳定。公司生产电池所需采购的原材料主要包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液。2017 年，受到上游材料价格上涨影响，公司正极材料镍钴锰酸锂及磷酸铁锂、负极材料石墨的采购价格呈上升趋势，但进入2018 年之后，磷酸铁锂材料先呈现较大下降幅度，随后镍钴锰酸锂也开始大幅下降；电解液、隔膜的采购价格逐年下降幅度较大。
规模及自动化提升降本增效。从公司单位产品价格拆分来看，材料依然是成本最大头，2016 年至2019 年上半年，每AH 材料成本为2.06 元，2.05 元，1.96 元及1.7元；人工成本是成本第二大构成，2016 年至2019 年上半年，每AH 人工成本为0.42元，0.31 元，0.32 元及0.43 元，人工成本在2017 年，2018 年的降低主要是固定资产投入后的自动化程度不断提高，发行产能产量快速增长，单位人工成本降低；2016年至2019 年上半年，每AH 制造费用为0.25 元，0.24 元，0.23 元及0.31 元。单位人工及单位制造费用在2019 年上半年回升，主要是人工及制造费用占比较高的消费类电池在全公司业务中的占比回升。
公司可根据客户的需求，对各大类锂离子电池产品的产销结构进行调整。公司在镍钴锰酸锂价格一路上涨的情况下，会根据实际情况调整产品线路，较多推广使用磷酸铁锂材料路线的产品，另外公司本身磷酸铁锂技术不断提升，产品安全性较镍钴锰酸锂等三元材料好，低单价的磷酸铁锂材料使用比重的上升相对抵减了镍钴锰酸锂材料成本上升的影响。
