兴齐眼药：国内稀缺眼科医药公司，眼科领域持续耕耘，后续管线包含眼底用药和器械

兴齐眼药成立于2000 年7 月，2016 年12 月在深交所创业板上市。公司专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业，主要产品是眼科处方药物。

公司控股股东和实际控制人为刘继东，担任公司董事长、总经理，持股比例为30.92%。沈阳药科大学本科学历，药学专业，高级工程师。1989 年至2000 年历任沈阳市兴齐制药厂副厂长、代理厂长、厂长；自2000 年公司转制以来，担任董事长、总经理。

公司上市后股权结构

资料来源：公司资料

公司拥有眼科药物批准文号47个，其中27 个产品被列入国家医保目录（2019年版），6 个产品被列入《国家基本药物目录》。目前，公司产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别，为眼科疾病治疗领域提供了高品质产品。公司主要品种有小牛血去蛋白提取物眼用凝胶/滴眼液、氧氟沙星眼膏、加替沙星眼用凝胶、双氯酚酸钠滴眼液、维生素A 棕榈酸酯眼用凝胶和硫酸阿托品眼用凝胶等。

公司主要产品及用途

资料来源：公司资料

2018 年公司实现营业收入4.31亿元(+19.78%)，归母净利润1366 万元（-65.37%）。利润下降主要是由于；1）营业成本较2017 年上涨了27.06%，公司部分原料成本上涨相对营收增速较多；2）为了提升公司行业竞争力，结合行业薪酬调研，人力资源部在本年度对公司各部门的薪酬福利待遇进行了整体调整，重点向核心岗位倾斜，并辅以绩效奖金进行鼓励支持，人员薪酬成本上升，尤其是销售人员的薪酬，整体增长了94.53%；3）公司的销售费用增长5957 万（44.51%），除了上述的员工薪酬，差旅费、业务招待费、广告费等都涨幅较大。整体上看，公司销售费用占营业收入的比例正常（44.85%）；4）另外还有股权激励费用和兴齐眼科医院租赁费及长期待摊费用摊销合计563 万。公司在营收层面一直是稳中有升的，说明具备持续增长能力，只是近2 年受研发费用和销售费用的大幅提升，净利润方面表现不佳，但有利于公司长远发展。

2019 年1-9 月公司实现营业收入4.10 亿元（+21.69%），归母净利润2855 万元（+116.35%），我们认为主要是由于：1）2018 年销售人员增加47.58%，今年在下沉基层方面做得更加深入，同时加大了学术推广力度，促进公司产品销售；2）院内制剂三季度有千万级别的收入体量。

近年公司营收及增速

资料来源：公司资料

公司2018 年公司各产品收入占比

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——在眼科领域持续耕耘，后续管线包含眼底用药和器械

未来1~2 年内，公司除了环孢素A 滴眼液外，还将至少会有以下5 个产品上市销售：

其他未来1~2 年待销售的产品

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公司十分重视新产品的开发，已建立合理、完善的研发体系，积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作。后续管线已彰显出细分赛道龙头的布局，依托在眼科用药领域多年的生产研发经验，进军眼科重磅赛道——眼底病变、白内障治疗器械和近视控制的药物和器械。

兴齐眼药后续在研管线

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——公司产品销售采用以专业化学术推广为主的营销模式。公司营销中心由处方事业部、OTC 事业部、商务部、市场部、市场准入部、SFE 部门等多个职能部门组成。

公司的营销手段按照产品的不同性质和终端推广特点来划分，分为处方药专业化学术推广和零售市场专业化推广两种主要的推广模式，公司目前主要采用处方药专业化学术推广模式。近两年，公司开展了多项专业学术推广活动，组织参与了各类各级眼科学相关学术会议百余场。公司还专门搭建了“兴齐100”学术平台，提供眼科医生国内外最新的眼科指南/共识等。

为积极应对医药行业的分级诊疗制度，公司加大销售市场的布局，增加销售岗位编制，2018年销售平均在岗人数较上年度增加128人，增幅47.58%，平均薪酬增长31.81%。2018 年公司销售人员369 位相比2016 年增了近100 位，相对于2017 年增加了40 位。公司与数百个经销商建立合作关系，拥有比较完善的营销网络、渠道及稳定的客户群 ，产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构。

公司产品市占率高

资料来源：米内网