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奥福环保:领先的蜂窝陶瓷载体生产商,专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用

发布时间:2020-01-14  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1136 

山东奥福环保科技股份有限公司成立于 2009 年,于 2015 年改制成股份有限公司,并于2019 年登陆科创板。公司的实际控制人为潘吉庆,于发明,王建忠三位一致行动人,上市后三人合计拥有公司 38.00%的股权。

公司是一家国内领先的蜂窝陶瓷载体生产商,以蜂窝陶瓷技术的研发与应用为基础,重点围绕机动车排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化,为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。公司生产的蜂窝陶瓷系列产品主要包括直通式载体、 和节能蓄热体,DPFVOCs废气处理设备主要包括 RTO 设备及 RCO 设备。直通式载体、DPF 产品主要应用于柴油车尤其是重型柴油车尾气处理,VOCs 废气处理设备主要应用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。

奥福环保主要产品


资料来源:公司资料

奥福环保自设立以来专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用,但也在不断延伸和深化蜂窝陶瓷技术的应用领域,主营产品不断升级:产品从节能蓄热体开始,持续向技术和工艺要求更高、更严格的内燃机尾气处理催化剂载体领域拓展。

奥福环保自设立以来主营产品技术指标变化情况


资料来源:公司资料

奥福环保自设立以来主营业务、主要产品未发生重大变化。公司自 2009 年成立以来即专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用,不断延伸和深化蜂窝陶瓷技术的应用领域,伴随着技术研发水平的不断提升,公司取得了较快发展。除内燃机尾气后处理催化剂载体之外,采用节能蓄热体作为核心部件的 VOCs 废气处理蓄热燃烧及蓄热催化燃烧设备被环保部、科技部评定为先进技术,广泛应用于中石油、中石化多家分子公司、索通发展股份有限公司(603612)、深圳信立泰药业股份有限公司(002294)、通裕重工股份有限公司(300185)等国内外知名客户。

——奥福环保的主要收入和利润来源都来自于蜂窝陶瓷载体销售,其收入利润占比最大(收入占比 70%以上,毛利占比 85%以上),毛利率最高(55%-65%)。VOCs 废气处理设备在 2018 年呈现高速增长势头,但 2019 年中期收入占比下滑明显。节能蓄热体业务已逐渐弱化,不是公司未来发展重心。

2016 -2019 年公司主营业务收入占营业收入比例均在 99%以上,主营业务突出;其他业务收入主要系废料、原材料销售收入,对公司总体经营成果影响较小。公司自设立以来,不断深耕蜂窝陶瓷产品的研发和生产,从早期节能蓄热体产品开始,持续向技术和工艺要求更高的蜂窝陶瓷载体领域拓展,并充分利用自身在蜂窝陶瓷领域的创新优势和业务整合能力,积极向 VOCs 废气处理领域布局,使自身的行业竞争能力及经营能力得到持续提升。报告期内,公司经营规模快速发展,近三年营业收入的复合增长率为63.43%,其中 2017 年营业收入大幅增长,增速达到 111.18%,主要源自公司蜂窝陶瓷载体业务的快速增长。

奥福环保主营收入构成(万元)


资料来源:公司资料

公司的营业毛利主要来源于主营业务毛利,各期占比均超过 99%。从构成来看,公司的毛利主要来源于蜂窝陶瓷载体的销售,报告期各期对主营业务毛利的贡献率均在 83%以上。2016-2018 年度,公司 VOCs 废气处理设备的销售对主营业务毛利的贡献率呈上升趋势,贡献的主营业务毛利逐渐上升,成为公司新的毛利增长点;2019 1-6 月,受季节性影响,VOCs 废气处理设备当期销售收入金额较小,毛利贡献率相对较低。

奥福环保毛利构成情况(万元)


资料来源:公司资料

公司近三年增长波动较大,与内外因素均有关。

2017 年公司实现高速增长:2017年收入同比增长 111%,归属净利润同比增长809%2017年高速增长主要来源于公司蜂窝陶瓷载体业务的快速增长,与内部因素及外部环境都有关系。内部原因在于公司 2015 年成功开发出适用于国五标准的 SCR 载体,逐步取得一些下游整机和整车厂商认证并取得大量国五型式核准, 2016 2017 年的销售增长奠为定了基础。2017 年,公司蜂窝陶瓷载体产能建设加速推进,产能较 2016 年增加 45%,且工艺上进行了优化,产量更大幅增加,为销量增长奠定了生产保障。外部原因在于2017 年,受治超新政实施、存量置换、基建投资加速、物流行业快速发展等因素影响,国内重型商用货车产销量增长幅度较大,产量达 114.97 万辆, 2016 年增长 55.07%,较创历史最高产量记录。公司下游商用货车产销量旺盛,带动了公司车用 SCR 载体的销量增长。

2018 年公司收入保持增长,但归属净利润下滑:2018 年公司收入同比增长 26%,但归属净利润同比下降16%;同样与内部因素及外部环境都有关系。内部原因在于公司抢占国六标准市场先机,加大了研发、管理、市场等方面人员和设备的投入,研发费用及管理费用增幅较大,这也是导致收入增长但净利润下滑的一个原因。外部原因在于 2018年,国内重型商用货车市场回归平稳,导致公司重型商用货车领域大尺寸车用 SCR 载体收入同比下降 16.82%。公司加大轻型商用货车市场开拓,一定程度上减少了重型商用货车市场变动带来的影响,但总体上看,车用 SCR 载体收入还是同比下降了 6.3%。受政策影响, 治理市场 2018 年有较大幅增长,VOC促进公司 VOCs 治理设备收入大幅增长,导致了公司产品结构的变化及综合毛利率的降低。

2019 年,商用货车市场不景气的外部影响仍在,轻型商用货车 SCR 载体收入也开始下降,但公司国六标准 DPF 产品获得市场认可并推广、船机载体 DOC 载体开始批量销售,前期研发及管理投入获得回报,收入及利润开始重回增长通道,2019 年上半年,收入同比增长7%;归属净利润同比增长 14%

奥福环保营业收入、净利润与毛利率水平变化


资料来源:公司资料

——公司蜂窝陶瓷载体产品保持高盈利能力,但外部环境变化倒逼的业务结构调整大幅拉低公司 2018 年综合毛利率,2019 年随着产品升级毛利率已逐渐恢复:公司蜂窝陶瓷载体产品毛利率保持在 50%以上的高水平,2018 年低毛利率的 VOCs 废气处理设备收入占比增加,以及蜂窝陶瓷载体产品毛利率的下降,导致公司综合毛利率下降。

2018 年净利率经历低谷,2019年恢复:2018 年净利率大幅下滑的主要原因在于毛利率的下滑,同时,公司为了抢占国六标准市场先机,加大了研发、管理、市场等方面人员和设备的投入,研发费用及管理费用增幅较大。但这一时期的费用率提升为未来增长奠定了人员及技术基础,2019 年净利率明显恢复。

公司资产负债率 44%,处于较低水平。公司经营性现金回流、收现比状况相对紧张,收现比偏低,经营性净现金流 2018 年开始转正。公司目前保持合理、稳定的财务结构,银行信誉良好,债务结构合理,各项偿债能力指标处于合理水平,债务风险较小。同时,受限于目前的融资渠道,银行借款是公司重要的债务融资方式,公司业务规模的扩大及新技术产品的持续研发,对营运资金、生产建设投入以及研发支出需求均呈上升趋势,公司经营过程中具有一定流动资金压力。

公司资产负债率与现金流情况


资料来源:公司资料

——公司的实际控制人为潘吉庆、于发明、王建忠三人,上市前实际控制人三人合计持有公司 51.27%股权,达到对公司的绝对控制,上市后合计持有公司 38.00%股份,三人已签署一致行动协议(有效期在上市后 36 个月)。公司第一大股东为潘吉庆,上市前持有公司 18.76%股权,上市后直接持有本公司 13.90%的股权,于发明持有本公司 12.15%的股权,王建忠持有本公司11.95%的股权。三人一直担任公司董事或高管,潘吉庆一直担任公司董事长、总经理职务,于发明、王建忠一直担任公司董事职务。截止 2019 10 月,公司拥有重庆奥福精细陶瓷有限公司、德州奥深节能环保技术有限公司 2 家控股子公司,奥深(北京)节能环保技术有限公司 1 家控股孙公司,奥深天津分公司、奥深华中分公司两家分公司。

奥福环保股权结构


资料来源:公司资料

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