科创新源：基站防水密封材料为传统主业，内生+外延发力塑料金属化及散热等结构件
科创新源公司自2008 年成立以来，一直专注于高性能高分子材料的研发、生产和销售，并为客户提供高端的防水、绝缘、防火、密封等一站式综合解决方案。经过多年发展，公司持续不断投入技术革新和产品升级，拥有完整的知识产权产品配方和先进生产工艺，获得多项发明专利和实用新型专利，是国内该行业实现生产规模化、产品系列化、配方和生产工艺先进的领先者。2011 年被国家科技部授予“国家级高新技术企业”，2015 年被授予“自主创新标杆企业”和“深圳市高分子行业最具成长性企业”称号，2016 年被授予“深圳知名品牌”称号，2017年“Cotran”被授予“广东省著名商标”称号。
公司所从事的高性能特种橡胶密封材料上下游行业关系图
资料来源：公司资料
公司传统产品包括胶粘带以及冷缩套管两大类。公司的传统产品主要有高性能特种橡胶胶粘带及其配套用的PVC 绝缘胶带、冷缩套管两大系列产品。（1）高性能特种橡胶胶粘带主要包括KC80 高性能防水绝缘胶带、9228 电力防水绝缘胶带、923 高压绝缘自粘带、KC70防火胶带、931 矿用耐磨胶带等。为取得最佳的使用效果，在操作使用高性能特种橡胶胶粘带时需配套使用PVC 绝缘胶带，PVC 绝缘胶带具体又包括KC63 特优型PVC 绝缘胶带、KC62 普通型PVC 绝缘胶带及KC60 识别型PVC 绝缘胶带。（2）冷缩套管主要包括KC92普通硅橡胶冷缩套管及KC97 内置胶泥硅橡胶冷缩套管两个品种。
2013-2018 年公司主要产品分类营收统计（单位：百万元）
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产品广泛应用于通信、电力、矿业等，主要客户为全球通信主设备商。公司的高性能特种橡胶胶粘带、冷缩套管两大系列产品广泛应用于通信、电力、矿业、轨道交通等多个行业。（1）在通信领域，公司产品主要应用于通信基站天线防水密封，馈线、接地线防水密封，以及RRU（远端射频模块）设备接头防水密封。在通信领域，公司已成为华为、中兴两家通信设备龙头企业天馈系统用防水密封类材料的主要供应商，并成为其他通信设备厂商及中国移动、中国电信、中国联通、韩国SK、泰国Turemove 等国内、国际运营商此类产品及相关解决方案的供应商，是该细分领域的领先企业。华为和中兴分别是公司前两大客户。由于优异的产品品质及较高的品牌信誉，公司连续多年被华为、中兴评为A 类供应商。（2）在电力业务领域，当前公司正处于资源和产品整合的阶段，目前拥有电气维护、电缆接续和防火封堵三大产品线，已经和ABB、中天等大客户建立合作关系，产品已经应用于国家电网，南方电网和泰国电网的建设；同时，2019 年，公司收购无锡昆成，无锡昆成在电力业务领域运营多年经验，公司未来将与无锡昆成在电力行业业务方面达成全方位的合作，进一步丰富公司电力行业的产品线与客户群体。
经历4G 阶段，传统业务稳定成长，总体财务情况稳健。2013-2018 年期间：
（1）营收：从0.88 亿元增长至2.86 亿元，复合增速26.7%；
（2）归母净利润：基本稳定在0.3-0.7 亿元之间。其中，2015 年净利润下降主要原因系当年实施股权激励确认了 1056 万元股权激励费用所致；2018年净利润下降主要是子公司深圳航创密封件的汽车业务板块亏损有扩大拖累。
（3）综合毛利率：从55.11%逐步下降到40.36%，产品盈利能力较强。
（4）经营活动净现金流：每年基本保持经营活动净现金流入0.2-0.6 亿元之间。
公司近年来营收及净利润情况（单位：百万元）
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——公司发展正在进入围绕5G基站发展新产品的新阶段。公司自2008 年成立以来，发展过程可概括为三个阶段。第一阶段，2008-2014 年，全力发展面向通信市场领域的高性能特种橡胶密封材料产品，成为华为、中兴等通信设备龙头厂商的主要供应商；第二阶段，2015-2018 年，延伸电力、汽车等市场领域的橡胶密封材料产品；第三阶段，2019 年至今，围绕5G 基站，延伸布局5G 通信系统用塑料金属化射频器件、5G基站散热等器件。
公司发展的几个阶段总结
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成立产业并购基金组建子公司+收购东创精密，“内生+外延”双轮驱动布局5G 基站结构件产品。
（1）成立产业并购基金组建子公司。2018 年3 月7 日，公司与汇智天玑及美芝资产共同出资成立产业并购基金——深圳汇智新源创业投资企业（有限合伙）（以下简称“汇智新源”），其中科创新源占49%股权。以产业并购基金为平台之一，公司结合自身的通信设备商的客户资源优势，根据新一代5G 通信设备演进特点，开始布局塑料金属化产品，产品包括塑料电镀阵子及其集成板、塑料滤波器、毫米波天线等。2019 年上半年，公司组建了成熟的5G 产品研发及运营团队，与中蓝晨光化工研究设计院有限公司达成战略合作，以双方联合创新平台为依托，组建相关的研发攻关小组，合作开发5G 天线等通信设备用功能性材料，并通过汇智新源投资了东莞市信成医疗器械科技有限公司，构建了精密模具及注塑全制程的生产能力，初步完成了公司5G 产业布局的落地。
10 月12 日，公司公告，拟以自有资金与深圳市聚慧联科技有限公司及两名自然人樊城城和唐明松共同出资设立深圳市中创江源散热材料有限公司，其中公司占股57%，聚慧联（为公司参与设立的产业并购基金汇智新源的控股子公司）占股20%，合资公司中创江源将重点开展5GAAU设备用散热器及配件产品的研发、生产及销售业务。
（2）收购东创精密，进一步强化5G 基站结构件产品布局。10 月23 日，公司公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买深圳市东创精密技术有限公司（以下简称“东创精密”）100%股权，总体作价6 亿元，其中，以现金支付3 亿元，以发行股份支付3 亿元。
收购完成后，2020-2022年为业绩承诺期，东创精密承诺2020-2022 年的扣非归母净利润分别不低于5500万元、6600 万元和7920 万元。
“内生+外延”双轮驱动布局5G 基站结构件的主要架构
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