三爱富：央企旗下唯一智慧教育平台，双主业并行，教育业务成利润贡献主力
三爱富（600636）原名“上海三爱富新材料股份有限公司”，曾为中国有机氟化工行业的先驱和领军企业。2016 年公司开始启动重大资产重组，至2018 年1 月重组相关交易全部完成，交易主要分为三步：1）跨界并购教育信息化公司：以19亿元现金收购教育录播系统供应商奥威亚100%股权；2）剥离部分原有资产：以25.5 亿元现金对价将部分氟化工资产出售给原大股东上海华谊集团及其控股子公司新材料科技、氟源新材料；3）控股股东变更：上海华谊将其所持有的三爱富20%股权以18.11 亿元现金对价转让给中国文发集团（中国文化产业发展集团公司），上海华谊持有三爱富股份的比例从31.6%下降到11.6%，三爱富控股股东变更为中国文发集团，实际控制人由上海市国资委变更为国务院国资委。
根据收购协议，奥威亚原股东须以9.5亿元现金在二级市场买入三爱富不超过9%的股份。2018 年1 月23 日至2018 年7 月5 日期间，奥威亚原股东合计买入4023万股三爱富股票，占公司总股本的9%，完成了增持计划。其中奥威亚董事长姚世娴女士合计买入1547万股，占公司总股本的3.46%。截至2018 年12 月31 日，公司控股股东中国文发集团持股比例为24.66%，上海华谊、姚世娴持股比例分别为11.6%、3.46%。之后至今公司前六大股东持股比例未有变化。中国文发集团、奥威亚原股东经此次重组获得的三爱富股份锁定期均为五年，上海华谊持有的剩余三爱富股份亦锁定五年。
2018 年9 月，上市公司名称变更为“国新文化控股股份有限公司”，并变更了经营范围。但股票简称暂时保留，仍为“三爱富”。
上述重组完成后，三爱富从股权结构到主营业务都发生了根本性的变化。控股股东中国文发集团是国务院国资委直属中国国新控股有限责任公司的全资子公司，也是央企系统大型文化产业集团。三爱富主营业务变更为文化教育及氟化工双主业，以奥威亚为教育业务的主要载体。奥维亚是国内教育智慧录播系统龙头公司，在音视频采集与传输、图像识别等领域处于国际领先地位。三爱富成为国新系央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。此外，三爱富保留的氟化工资产主要包括常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权、三爱富(常熟)新材料有限公司100%股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权。
三爱富前六大股东（截至2019年9 月16 日）
资料来源：公司资料
2019 年10 月11 日晚三爱富公告，为提高公司资产运营效率，公司拟通过产权交易所公开挂牌出售持有的常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权、三爱富(常熟)新材料有限公司100%股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权。交易对方以现金方式购买，交易金额以资产评估报告结果为参考，最终交易价格以国有产权公开挂牌结果为准。本次交易有利于公司进一步优化资产结构，增强核心竞争力，聚焦发展文化教育主业。
——三爱富重组完成后营收和净利润变化较大。2018 年公司实现营收16.64 亿元，同比减少68%；实现归母净利5.43 亿元，同比增长1036%；实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比减少3.08%；非经常性损益合计4.1 亿元。收入大幅下降和归母净利润大幅上升主要由于出售了部分化工资产。
2019H1 公司实现营业收入5.57 亿元，同比减少38.72%；归母净利润为亏损0.17 亿元，同比减少107.01%；扣非后归母净利润0.12 亿元，同比增长44.69%。收入减少主要由于公司化工业务寻求收入质量提升和保证利润，主动压缩了订单规模。归母净利润出现亏损主要由于股份支付事项影响所得税费用等非经常性因素。若剔除2017 年股份支付事项对所得税费用调整的影响（0.4 亿元），2019H1 实现归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元。
2011-2019H1 三爱富营收及增速
资料来源：公司资料
2011-2019H1 三爱富净利润
资料来源：公司资料
三爱富氟化工业务处于氟化工产品加工产业链的中间环节，靠赚取上下游差价实现利润。重组后剩余的氟化工业务产品主要为四丙胶、六氯乙烷、三氟乙酸等，产品和原材料价格较高，因此有收入较高，毛利润较低的特点。2018 年三爱富化工分部营收12.48 亿元，毛利润0.56亿元，毛利率为4.46%。2019H1公司化工业务寻求收入质量提升和保证利润，主动减少了低毛利订单，毛利率回升至8.09%。
2011-2019H1 三爱富化工分部营收及增速
资料来源：公司资料
奥威亚作为三爱富教育业务运营主体，已经成为上市公司的利润贡献主体。奥威亚自2018年1 月起并表，收购协议中业绩承诺为2016-2018 年扣非后且不考虑股份支付因素影响的归母净利润分别不低于1.10 亿元、1.43 亿元、1.86 亿元。2016 年奥威亚由于股份支付发生管理费用4.04 亿元，导致当年净利润为-2.75亿元，剔除该影响后净利润为1.29 亿元。2018 年奥威亚实现营收4.15 亿元，同比增长8.23%；实现扣非后且不考虑股份支付因素影响的净利润1.97 亿元，同比增长20.05%，连续三年超额完成业绩承诺。
2014-2019H1 奥威亚营收及增速
资料来源：公司资料
2019H1 奥威亚实现营业收入1.02亿元，同比减少4.53%；实现净利润-1,348 万元，同比减少143.11%，净利润为负主要因为股份支付事项增加所得税费用4,043 万元，若剔除该影响则2019H1 净利润为2695 万元。2019H1 收入下降与行业特性和招标采购方式变化有关：教育信息化行业有较强的季节性，通常上半年属于项目运作期，包括项目立项、论证、初步设计等阶段，下半年才开始工程招标和施工，因此上半年是行业淡季，收入在全年总收入中占比较低；同时由于采购权逐渐上收到区域级政府，项目金额变大，项目周期变长，导致上半年收入确认较少。因此奥威亚2019H1 的营收情况对于全年不具有代表性。
