掌趣科技：业绩处于低迷期，19H1因无游戏新品收入净利润双双同比下滑

——掌趣科技成立于2004年，从事页游和手游行业。最初曾从事如功能机增值服务等业务，2010年之后公司全面转向互联网，而公司于2012年5月在创业板挂牌上市，主要业务包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、代理发行和运营维护。公司随后在2013-2015年相继并购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息、天马时空四家子公司，员工人数扩充至千人以上。伴随着对于优质资产的并购，公司上市后依靠频繁并购迅速做大市值，搭上牛市便车，公司在2015年3月，最高市值突破540亿元人民币。随后4月份2015年年报披露玩蟹科技和上游信息并未完成业绩承诺，大股东在高位减持，优质游戏产出断档，导致股价持续下跌。公司在2018年年报中计提了36.8亿的资产损失减值，而2016年开始公司前任董事长姚文彬逐步减持退出上市公司后，2017年原天马时空创始人刘惠城正式接任新董事长，公司此后经历了长达2年的调整期。

公司目前从2015年以来，已经自主研发和代理发行超过200余款游戏产品，其中《全民奇迹》、《奇迹MU：觉醒》、《拳皇98终极之战OL》等已上线明星产品全球累计流水超百亿元，另外研发《一拳超人：最强之男》、《境·界：灵压对决》、《我的英雄学院：入学季》、《真红之刃》、《街霸：对决》等多款重磅精品新作。

——公司当前整体股权结构较为分散，新董事长占股约为6.05%。2017年12月15日，通过掌趣科技第四次临时股东大会，刘惠城正式成为掌趣科技董事长及总经理。而姚文彬目前仍为掌趣科技最大股东，持股占比接近7%。掌趣现任高管中刘惠城持有1.67亿股股票，占高管持股比例的99.96%，其持股成本约5.13元/股，当前占公司总股本的6.09%。另外还有腾讯公司通过旗下子公司持有公司2%的股份。公司于2018年2月7日披露了第一期员工持股计划，该计划最终以大宗交易方式累计买入公司股票5515万股，占公司总股本的2.00%，成交金额合计32111万元，成交均价为5.82元/股。当前公司前十大股东占公司总股本仅为26.2%，整体无实际控制人；而公司19H1公告，从3月-9月持续回购社会公开股份，目前已经以3.6元/股均价回购超过1亿元，仍有1亿元额度（按照上限计算）。

掌趣科技19H1 前十大股东持股情况一览

资料来源：公司资料

公司原大股东姚文彬过去三年陆续减持，目前仍持有6.98%公司股份。2016年年初，姚文彬和叶颖涛解除一致行动人关系，8月，姚文彬宣布辞去掌趣董事长职务，不再担任公司任何职务。此后两人在之后的两年时间抛售了所持的掌趣股票。截止2018年年初，姚文彬手中掌趣股份仅剩13%。2018年6月，姚以7.19亿元的价格向掌趣现任董事长刘惠城转让了1.4亿股，进一步减持手中股份，经计算其累计减持金额高达27.03亿元。过去4年姚文彬累计减持12.58%的公司股份，当前持股占公司总股本的6.98%；而叶颖涛累计减持公司2.84%的股份，当前持股占公司总股本的2.42%。

公司原股东姚文彬和叶颖涛减持股份情况一览

资料来源：公司资料

——公司2018年-19H1期间业绩处于低迷期。2018年公司发行了大作《奇迹：觉醒》，收入同增11%至19.7亿元，但18Q4公司计提了36.8亿的资产减值（其中主要包括33.8亿的商誉减值、1亿的长期股权投资减值以及1.5亿的可供出售金融资产减值），导致公司净利润2018年亏损31.5亿元。2018年3月后版号暂停，公司近1年的时间里面没有新的游戏大作发行，因此19H1的业绩收到了较严重的影响，19H1公司收入同降39%至6.96亿元，同时公司净利润同比下滑45%至2.11亿元，扣非净利润同比下滑34.9%至2.44亿元。

2012-19H1公司营业收入和增速

资料来源：公司资料

2012-19H1公司归母净利润和增速

资料来源：公司资料

公司目前基本上以手游收入为主，成本结构中主要以IP成本居多。2014年公司手游收入约为4.2亿元，页游收入约为3.1亿元，分别占总收入的58%和42%，而经过5年时间的转型，2018年公司手游收入约为18.7亿元，网页游戏收入约为9309万元，分别占比约为95%和5%，标志着公司早已完成了手游端的转型。而19H1公司页游收入仍有3935万元，相对保持稳定，收入下滑主要系手游同比下滑40.04%至6.57亿元。在成本结构上，公司主要包括产品分成、渠道分成、市场推广、版权摊销、人工成本、运营费用等，其中主要以产品分成和版权摊销成本为主，两项成本均与IP成本相关，2018年来看，产品分成在营业成本中占比超过51%，版权摊销成本占比约为14%，二者合计约为5亿元，由于2019年公司发行新品较少，我们预计该项成本有望略下滑。

2014-19H1公司营收拆分情况

资料来源：公司资料