壹网壹创：聚焦美妆个护为核心的头部电商服务商，营收与净利均高速增长
壹网壹创是国内领先的垂直型、一站式电子商务服务运营商，专注美妆、个护等快消品类。公司 2012 年成立于杭州，以向百雀羚提供线上营销服务起家，2015 年、2016年、2017 年，公司服务品牌百雀羚旗舰店连续三年获得“双十一”天猫全网美妆类目的第一名。出色的销售业绩、优秀的运营能力为公司在业内积累了良好的口碑与声誉。目前，公司与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY、DR.WU、沙宣、露得清、雅芳、美肤宝、赫妍、雪花秀、吕、艾诺碧、梦妆、兰芝、佳洁士等多个品牌达成稳定合作关系。2019 年公司被天猫评选为顶级六星运营服务商。
公司经营模式主要包括：品牌线上服务、线上分销和内容服务三大板块，其中品牌线上服务为公司最主要的业务，可进一步细分为品牌线上营销服务与品牌线上管理服务。2019H1 公司主营业务收入 5.59 亿元，其中品牌线上营销服务收入占比 52.16%，品牌线上管理服务占比 20.59%，线上分销业务占比 27.07%，内容服务占比 0.18%。合作品牌上，线上营销服务的客户主要为百雀羚、三生花和露得清；线上管理服务的客户包括百雀羚、伊丽莎白雅顿、OLAY、宝洁、欧珀莱、佰草集等16 个美妆个护品牌，平台涵盖品牌官网、天猫、天猫超市、天猫国际、小红书、唯品会；线上分销业务合作品牌包括伊丽莎白雅顿、露得清和爱茉莉旗下 6 个美妆品牌。
公司主要经营模式及其收入占比情况
资料来源：公司资料
——公司近年来迅速扩张，市占率逐年提升，2018 年公司总成交额达到 62.2 亿，三年复合增速 136.5%，市占率增至 3.86%。公司 2018 年、2019H1 平台成交额分别达到62.2 亿元与 37.9 亿元，同比增速 86.8%与 62.1%。2019 年“双十一”当日，公司实现成交额 35 亿元，增速高达 91.3%（远高于天猫“双十一”25.7%的增速），整体交易规模迅速扩张。
2015 2019H1 壹网壹创成交总额及同比增速
资料来源：公司资料
——股权结构方面，公司实际控制人，公司董事长、总经理林振宇先生直接持股 10.77%，通过网创品牌管理有限公司间接持股 20.61%，合计持股比例 31.38%。公司联合创始人吴舒直接持股 3.85%，通过网创品牌管理有限公司间接持股 8.16%，合计持股12.01%。公司副总经理兼董事，CBO 卢华亮直接持股 2.96%，间接持股 6.12%，合计持股 9.08%。董事会秘书、执行董事，CHO 张帆直接持股 3.71%，间接持股 3.88%，合计持股 7.58%。目前核心管理层合计持股比例为 48.05%。其余大股东包括中金佳泰（持股5.24%），福鹏宏祥（持股 4.38%）。
截止2019年三季报公司股权结构情况
资料来源：公司资料
管理层方面，董事长林振宇拥有多年淘系内部工作经验，2005-2007 任阿里巴巴福建区域市场经理；2007 年至 2010 年任淘宝营销中心市场部经理。CBO 卢华亮，2002-2010，任浙江理工大学视觉传达系任教，2002-2011 年任杭州品邦百利总经理，负责公司的创意设计。
组织架构方面，公司下设创研中心、运营中心、服务中心及其他中后台部门。创研中心涵盖技术部、策划部、设计部、产品开发部、插画部，由副总经理卢华亮负责。运营中心下设六大事业部，以品牌为单位组建运营团队，以业务目标达成为考核。服务中心涵盖客服中心，和仓储物流中心两块。公司以中台为核心，避免了其他代运营商以前台为核心下出现前台团队流动带来店铺运营权转移的问题。核心的数据策略、资源获取、整合营销和产品开发能力主要由中台承担，人员配置上，中台团队人员配置更为资深。通过不断强化中台能力，一方面保证了团队的相对稳定性，另一方面也提升公司整体的运营效率。
——2016-2018 年网创营业收入实现翻倍，复合增速 41.30%，处于高速增长阶段。2018年公司主营业务收入达 10.13 亿元，同比增长 43.74%，2019 年 1-9 月公司加速扩张，实现收入 7.90 亿元，同比增速提升至50.61%。
行业存在一定的季节性波动，四季度收入占比通常超过 45%。由于电商平台重视“618”“双十一”“双十二”等大促活动，存在集中销售的情况，通常四季度销售收入占比最高，2018 年公司四季度收入占比达到48.7%。
2016-2019年 1-9月公司营业收入及增速
资料来源：公司资料
公司业务可细分为品牌线上营销服务、品牌线上管理服务、线上分销和内容服务。2016-2019H1，公司线上分销业务占比显著提升，品牌线上营销服务占比逐年下降，品牌线上管理服务占比先升后降，主要由于 2018 年上半年公司承接爱茉莉太平洋旗下 6 个品牌唯品会平台分销服务，推动线上分销服务占比由 2017 年的 1.5%大幅提升至 2019H1 的 27.1%。同期品牌线上营销服务与线上管理服务收入虽保持稳定增长，但在收入总基数大幅增长的前提下，占比有所下降。内容服务从 2019 年开始分解至各个店铺，占比逐渐下降。
公司细分业务收入占比变化情况
资料来源：公司资料
2019 年 1-9 月公司毛利率 39.95%，较 2017、2018 年有明显下降，主要系业务结构变化所致。四种业务中，品牌线上营销业务毛利率稳步攀升， 2016 年的 37.39%由逐步提升至 2019H1 的 42.35%，品牌方返利的增加是该业务毛利率上升的重要原因之一（品牌返利方式为货返，公司可用返利额度抵扣采购贷款）；品牌线上管理服务以轻资产模式运营，毛利率最高，可达到 65%左右，其中，美妆品类毛利率略高于日化品类（分别为 68%和 57%）；线上分销业务因风险较小、后续费用投入较少，毛利率最低，2019H1 仅为 13.51%。2018 年公司承接爱茉莉公司相关品牌在唯品会平台的分销业务，线上分销收入占比大幅提升，而分销业务的低毛利，拉低了公司的主营业务毛利率。
2016 -2019H1 公司毛利率变化情况
资料来源：公司资料
2016-2018 年公司确认的返利金额分别为0.72 亿元、1.27 亿元与 1.89 亿元，占同期采购额比重由 23.26%提升至 32.82%，返利金额的持续增长对公司品牌线上营销服务毛利率的提升产生积极效果。公司返利主要来自采取经销模式的百雀羚与爱茉莉旗下品牌，百雀羚对于月/季/年度采购均有指标，指标达成后的返利比例高达 10%，爱茉莉对月/季度采购设定目标，按实际采购与目标采购额比率，提供不同比例采购返利。2018 年以前，公司返利主要来源于百雀羚品牌，2019H1 爱茉莉旗下品牌返利占比提升至8.17%。
