三维通信：外延并购打造双轮驱动，巨网科技为公司增添强劲增长引擎

深耕专业无线网络优化服务，打造一流移动互联网信息综合服务商。三维通信是一家集研发、生产、销售与技术服务为一体的软件企业和国家重点高新技术企业，致力于向海内外客户提供专业的无线网络优化覆盖产品、物联网与行业应用产品及解决方案等。公司自1993年5月成立以来，专注于无线电射频技术、软件无线电技术、自动测试技术和移动通信网规网优技术等为代表的核心技术研究，取得了一百多项专利和软件著作权，成为国家级“企业技术中心”、省市两级“研究开发中心”及“浙江省射频功放技术研究发展中心”。

2017年，公司以自筹资金方式收购巨网科技18.52%股权，（立鼎产业研究中心）并以发行股份支付对价8.9亿元以及现金支付对价2.1亿元的方式收购巨网科技81.48%股权，快速进入互联网信息服务领域。公司的互联网业务主要包括：互联网广告投放、游戏推广与联运业务、自媒体业务。通过深入参与移动通信及互联网产业链服务各环节，公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商，打造接入末端和流量末端的变现能力。

公司股权结构：公司股权较为分散，一致行动人中李越伦为公司董事，洪革为公司副总经理，同时浙江三维股权投资管理由李越伦控股，李越伦、洪革、三维股权为一致行动人，分别控股14.34%、1.44%、7.42%，公司其它股东中郑剑波控股11.5%，并为公司董事，江西奇思投资管理0.93%。

公司股权结构

资料来源：公司资料

——2017年之前，公司主要业务为移动通信网络设备及系统解决方案综合服务，其中通信网优业务中网络优化覆盖设备及解决方案的营收占比最高达80%以上。2017年收购巨网科技81.48%股权以后，增加了广告业务和自媒体业务，并表当年占公司营收15.5%。2018年互联网广告传媒业务迅速发展，其中广告收入增长最快，占比达到了66.20%，自媒体业务也占比7.76%，互联网广告传媒业务总占比超过网络优化业务，接近80%。公司成功打造双主业驱动，以通信业务为基石，互联网广告媒体业务为新动力。我们预计2019年公司在互联网广告传媒业务将继续保持高速增长，伴随5G建设开启，通信业务也将重新回到快速增长轨道。

2018年主营业务构成

资料来源：公司资料

——公司整体营收稳步增长，2018年巨网科技互联网广告传媒业务带来大幅提升。2014 年至2017 年，公司收购巨网科技之前，主营业务为移动通信网络设备及系统解决方案综合服务，主要为运营商和行业客户提供移动通信网络设备及系统，包括室内外网络优化覆盖设备及系统、行业专用移动网络系统、安全通信网络系统、（www.leadingir.com）卫星通信设备。由于整个通信行业在5G 建设开启之增长缓慢，网络优化行业内市场竞争激烈，公司2015-2017 年增长缓慢，三年复合增长率在10.9%。2017年公司收购巨网科技后，公司营收同比增长20%，归母净利润同比增长71%，公司利润增长明显，2018 年为公司重组后的第一年，巨网科技互联网广告传媒业务带来大幅提升，营收达到35.5 亿元，同比增长200%，归属与母公司净利润2.15亿元，同比增长354%。

公司近年营业收入情况

资料来源：公司资料

从盈利能力来看，近年来毛利率有所下滑但净利润率持续上升，盈利能力增强。由于巨网科技部分互联网广告传媒业务毛利率较网优业务低且广告传媒业务营收占比较大，公司 2017 年开始整体毛利率相对公司重组之前下降明显，2018年随着互联网广告传媒业务迅速增长，同时伴随着其中一些高毛利率的传媒广告业务的不断放量，使得公司整体毛利率下降趋势变缓，预计未来将保持平稳。

公司近年毛利率及净利润率情况

资料来源：公司资料

在成本管控方面，公司在销售、管理和财务费用逐年减少，尤其管理费用下降趋势明显，主要源于随着公司不断发展，公司管理模式不断完善，管理成本越来越小。在销售费用方面，逐渐形成稳定的客户，后期开发新客户所需的投入将有效降低。