海容冷链：消费冷链龙头，冷冻展示柜市占率第一，19年营收、净利双增长
——海容冷链成立于2006年， 2018年11月29日上市。
核心产品：冷冻展示柜与冷藏展示柜，2018 年销售占比分别达到65.5%与22.7%。其他产品包括商超展示柜、商用智能售货柜等，是公司产品未来延伸的方向。
核心客户：联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、美宜佳、永辉超市等，主要集中在快速消费品行业，分为：冰激凌类、奶制品、速冻食品、碳酸饮料、国内主流的连锁便利店等。客户进入门槛非常高，一旦进入供应链，与客户的供应关系将非常稳定。2018年前五大客户销售收入占比45%。
市场地位：1）国内商用冷冻展示柜龙头企业，国内冷冻展示柜细分领域市占率第一。2）产品线包含100 余类产品，为客户不同需求提供一站式解决方案。3）依靠核心产品及定制化能力，依靠持续推出的新产品维持较高毛利率，具有向下游议价的能力。
核心团队成员冷链领域经验丰富。公司董事长、兼实际控制人邵伟，1970 年出生，持公司24.99%股份，公司核心技术与销售团队一直比较稳定，且在冷链行业有十多年的从业经验。
邵伟在内的核心管理层持股50%
资料来源：公司资料
人均产出超百万。2018 年公司员工人数1163 人，人均产出达104 万元。公司具有专利 89 项，其中包括：发明专利6 项，实用新型专利54 项，外观设计专利29 项。2018 年公司研发投入占比为3.14%。
——近6 年收入复合增速24%，比较稳健：公司收入从2012 年的3.4 亿元提升至2018 年的12 亿元，CAGR=24%，净利润从2012 年的0.16 亿元提高2018 年的1.39 亿元，CAGR=43%。2018 年ROE（加权）20%，综合毛利率28.5%。
净利润有望上新台阶。2015~2018年，公司净利润维持在1.18~1.39 亿区间，2019 年上半年净利润1.45 亿元，超过去年全年，全年净利润有望突破2 亿元。
公司收入结构：冷冻柜占比66%，正开辟冷藏柜和商超新业务。
1、商用冷冻展示柜收入占比66%：2018 年收入7.93 亿元，占总收入比重的65.5%，毛利率达34.4%。
2、商用冷藏展示柜收入占比23%：2018 年收入2.75 亿元，占总收入比重的22.7%，毛利率为16.4%。
3、商超展示柜、商用智能售货柜：2018年贡献收入0.92 亿元，占总收入比重的7.6%，毛利率分别达32.8%与13.6%。
公司外销收入占比接近40%。
海容冷链营业收入复合增速24%
资料来源：公司资料
冷冻展示柜占比66%
资料来源：公司资料
——IPO 募集资金将主要投向：“年产50 万台冷链终端设备项目”、“年产10 万台超低温冷链设备生产项目”和“冷链设备研发中心建设项目”。
（1）其中“年产10 万台超低温冷链设备生产项目”变更为“商用立式冷藏展示柜扩大生产”项目。项目达产后年均可实现营业收入 51,667 万元/年，年均应缴所得税770 万元，年均净利润4,361 万元。新项目税前财务内部收益率为17.48%，投资回收期为4.75 年；税后财务内部收益率为15.26%，投资回收期为5.26 年。
（2）其中冷链设备研发中心建设项目扩大了投资规模，总投资11743 万元。
虽然公司受季节性特征和差异化产品的影响全年平均产能利用率不及70%，但在客户订单需求处于高峰时，仍存在部分时间产能不足无法满足客户需求的情况。通过IPO 募资，公司扩大产能满足生产旺季的订单需求，缓解季节性对公司带来的影响。
截至目前，“年产50 万台冷链终端设备项目”基本投完，解决了公司上市前的产能问题。
