苏交科：从设计龙头到基础设施全流程服务提供商，低成本外延扩张加速属地化布局

苏交科前身为“江苏省交通科学研究院”，成立于1978 年，2002 年成为全国交通行业省属科研设计院所，是第一个由事业单位改制为员工持股的科技型民营企业，2008年8 月变更为股份有限公司，并于2012 年1 月10 日在创业板上市。公司从2002 年一家公路、桥梁设计咨询公司，发展成为一家基础设施领域一站式综合解决方案提供商，业务范围不断拓展延伸，形成了规划设计、环境业务、综合检测、项目管理等四大核心业务领域，涉及公路、桥梁、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业。

2017 年，公司在住建部“工程勘察设计收入50 强”排名中位列第16 位（资料来源，搜狐援引）；同时，公司积极向海外市场拓展，形成了良好声誉，2018 年，苏交科在美国ENR“全球工程设计公司150 强”排名中位列第42 位，在“国际工程设计公司225强”排名中位列第45 位，分别较2017 年上升33 位、48 位，成为年度排名上升最快的中国企业。

苏交科历史沿革

资料来源：公司资料

——公司是国内少有的基础设施全领域、全流程服务提供商，致力于为客户提供一站式综合性专业服务，拥有全过程工程咨询和工程总承包两大核心能力，提供包括投融资、项目投资分析、规划咨询、勘察设计、施工监理、工程检测、项目管理、运营养护、新材料研发的全产业链服务。

工程咨询是公司的核心业务。公司的工程咨询业务覆盖工程建设的规划、勘察设计、建设及建成后使用运营的全过程，包括项目投资分析、规划设计、环境咨询、检测、项目管理等。

苏交科交通工程咨询业务链

资料来源：公司资料

公司可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务，目前公司涉及的工程总承包业务主要包括工程施工图设计和施工两个阶段的承包项目，主要负责施工图设计、关键原料采购、施工过程全程监控等。

苏交科工程承包业务流程

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——公司股权集中度较高，董事长符冠华、副董事长王军华分别持股公司股份21.78%和14.78%，两人为一致行动人是公司实际控制人，合计持股36.56%。

公司股东数量及持股情况

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公司是由事业单位改制为员工持股的民营企业，人员激励较为充分。截至2018年年报，公司目前在职的主要高管持股比例合计达39.32%。此外，通过认购公司非公开发行的第一期员工持股计划持股比例约2.41%。

——公司成立之初，业务范围主要集中在公路、桥梁等勘察设计领域，从2008 年开启兼并收购步伐，使经营范围逐渐涉足到包括道路、桥梁、市政、水运水利、轨道交通等交通工程的勘察、设计、咨询、工程承包服务，大大拓展了公司业务开展范围，成长为工程咨询领域的上市知名企业，我们认为优秀的并购整合能力是公司外延发展的核心。

2008 年以来公司所并购的国内企业情况

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一般来说，我们对外延并购最担心的是三年业绩对赌期过后，被并购公司业绩出现大幅下滑，进而引起商誉问题。尤其设计公司以人为主，公司的核心就是人，如果对赌期过后人员流失是比较严重的问题。从苏交科的并购历程来看，苏交科华东、交科甘肃、苏交科安全已经过了三年对赌期，业绩仍保持较快增长，成为公司主要的内生增长动力之一。从单个并购企业表现来看，公司所收购的标的中（特别是2012 年上市后），除了中铁瑞威外，其他都较好地完成了业绩承诺，业绩兑现率较高，显示公司良好的整合管理能力。

子公司业绩承诺与业绩实现情况（万元）

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公司2012 年上市以来，营业收入年复合增长率达到34.55%，归母净利润年复合增长率达到27.49%，其中2016-2018 年公司营收分别为42.01 亿、65.19 亿和70.30 亿元，同比增长63.95%、55.17%和7.84%；归母净利润3.79 亿、4.64 亿和6.23 亿元，同比增长22.08%、22.32%和34.37%。同时，2016-2018 年公司经营性现金流分别为0.77亿、3.21 亿和0.61 亿，保持净流入状态。

——为了夯实国内区域布局，除了直接并购外，公司还进行成立子公司拓展异地业务。我们认为由于设计企业的核心就是人，直接收购当地的团队比收购公司更直接有效。2016 年开始，公司加快新设省外子公司，属地化布局进展迅速，有利于公司持续发展。

苏交科新设子公司统计

资料来源：公司资料