中泰化学：中国规模最大的氯碱企业，成本优势业内领先

新疆中泰化学股份有限公司成立于2001年，是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转化企业。公司以“成就世界级具有传世地位的能源化工企业集团”为发展方向，依托产业政策和新疆地区丰富的自然资源，大力发展煤化工、石油化工和精细化工，并不断完善和延伸产业链。公司经历上市10 年的快速发展，由成立之初单一的烧碱、PVC 生产企业发展成为拥有聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、纱线四大主营产品及热电、电石、供应链管理、国际贸易等配套循环经济体系的行业龙头企业，是我国规模最大的氯碱生产企业。公司产品广泛应用于下游纺织、建材、国防等20 余个领域，除供应新疆市场外，还远销内地省区并出口到俄罗斯、中亚、南亚、南美洲和非洲等国家和地区，享有较高的市场知名度。

公司控股股东为新疆中泰（集团）有限责任公司，持有股份占总股本的22.84%。公司设有43 个子公司，16 个参股公司，分工明确。

公司股权结构

资料来源：公司公告

公司依托完整的煤—电—氯碱—粘胶纤维—纺纱上下游一体化的循环经济产业链条，充分实现资源、能源的就地高效转化，形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势，打造集约化、园区化的氯碱、粘胶纱线生产基地。

公司产业链结构

资料来源：公司公告

公司分地区收入分布（2018）

资料来源：公司公告

公司拥有173 万吨聚氯乙烯树脂（PVC）、120 万吨离子膜烧碱、73 万吨粘胶纤维、270 万锭纺纱和194 万千瓦背压机组的生产能力，是我国规模最大的氯碱生产企业。2018年公司PVC 产量为176.75 万吨，销量为178.43 万吨；烧碱产量为123.52 万吨，扣除新疆富丽达的烧碱自用量，销量为85.00 万吨；粘胶纤维产量为53.48 万吨，扣除金富纱业、富丽震纶的粘胶纤维使用量，销量为24.89 万吨；纱线产量为30.49 万吨，销量为30.41万吨。

公司收入构成（2018）

资料来源：公司公告

近年来公司主营业务保持稳定增长，贸易收入快速增加。2016 年之前，公司各项主营业务保持稳定发展趋势，各项产品产销量稳中有升；2015-2016 年间，公司先后完成了对新疆富丽达、金富纱业、蓝天物流等公司股权，整合公司纺织板块资产的同时，依托蓝天石油化学物流公司，大力发展贸易业务，因此自2016 年起公司贸易收入大幅增加，2018年贸易收入已达到472 亿元，占公司总营收67%。但贸易业务利润率较低，公司主要利润来源仍然为PVC、粘胶纤维等基础化工品。

公司营业收入维持高速增长

资料来源：公司公告

2018 年由于公司各产品原料价格变动，价差变化导致毛利率均有一定程度的回落，但仍保持较高水平。其中氯碱类产品毛利率从63.76%回落至59.27%；粘胶纤维毛利率从29.91 %回落至27.95 %；PVC 毛利率从27.67 %回落至27.09 %；纱线毛利率从16.51 %回落至16.07 %；总体毛利率从17.85 %回落至11.10 %。受益氯碱行业景气度不断提升，公司营业收入与归母净利润继续保持高速增长。公司2018 年营业收入达702.23 亿元，较2017 年同比增长71.03%；公司2018 年归母净利润为24.28 亿元，同比增长1.07%。

2019 年一季度，由于行业景气下行、公司盈利出现下滑。公司Q1 实现营收184.96亿元（YoY +80.01%），报告期内实现PVC、烧碱、粘胶短纤、粘胶纱和电石产量为43.45、30.70、17.11、6.87、66.43 万吨，但由于PVC、粘胶等产品成本上升较多而价格相对较低，公司一季度盈利有所下滑，实现归母净利润1.88 亿元（YoY -55.76%）。公司预计2019 年1-6 月实现归母净利润为3-6 亿元（YoY -75.86~-51.73%）。

公司持续进行资本开支扩大产能规模、完善产业链，总资产持续增加。近年来公司持续扩张，每年固定资产投资金额在30 亿元左右，产能和资产规模持续扩大，截至2019 年一季度，公司总资产达626.50 亿元，净资产208.97 亿元。

——公司是国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。公司地处新疆乌鲁木齐，位于国家“一带一路”新丝绸之路经济带核心区。新疆作为我国西部大开发的重点省区之一，具有丰富的石油、煤炭等矿产优势，有适合发展煤、电、化工、冶金、有色等一条龙产业的优势，符合国家要求将优势资源就地转化为经济优势的发展原则；纺织工业方面，随着国务院办公厅《关于支持新疆纺织服装产业发展促进就业的指导意见》的出台，以及“一揽子”新政支持新疆大力发展纺织服装产业的逐步落地，为公司发展纺织工业和产业升级提供了重大机遇；精细化工方面，公司深化与巴斯夫公司的合资合作，借助巴斯夫在化工领域的世界领先技术，寻求在精细化工领域的突破。

公司通过持续开展技改技措及装置优化项目，进一步降低单耗与扩大单产，抵御原材料价格波动对生产成本带来的冲击。同时通过工艺先进节能化、装置大型自动化和控制集约化建设，推进安全标准化、环保标准化和班组建设“三位一体”系统性工程，不断提高装置本质化和安全环保水平。公司先后获得国务院给予的工业界最高奖项“中国工业大奖”；荣获“中国上市公司百强企业”荣誉称号；被评为首批“资源节约型、环境友好型试点企业”、首批“工业产品生态设计试点企业”和“清洁生产示范企业”、自治区“工业能源效率与废物资源化研究示范基地”和“工业循环经济示范单位”。

公司在保持主营产品优势的同时也积极整合原材料的资源，成果显著。公司2007 年取得了准东地区248.6 平方公里九个煤矿区的探矿权, 矿区煤炭矿产资源储量共计约147 亿吨，使公司的可持续发展有了更加稳固的资源保证；2018 增资新疆天雨煤化集团的500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目，进一步完善和延伸碳产业链；另外公司自2009 年开始投建并扩大电石生产项目，2018 年公司生产电石263 万吨，按生产1 吨PVC 需要1.45吨电石计算，公司所生产的电石可完全满足公司的PVC 生产需要，保证了公司的原料供应和盈利稳定性；公司加大电力投资力度，实现电力自给，2017 年2 月托克逊能化60 万千瓦动力站项目二号30 万千瓦发电机组成功并网发电运行，2018 年实现发电量127.34 亿度，该机组的并网发电进一步降低了公司的生产成本。

参与金晖兆丰破产重整，继续加码PVC 产能。根据公司战略规划，为进一步扩大氯碱化工的产业规模，并充分利用资源优势，就地就近资源转化、完善“煤电盐化”一体化循环经济发展模式，公司拟与控股股东中泰集团以增资扩股的方式共同参与投资重组金晖兆丰及其子公司，中泰集团拟现金增资4 亿元，中泰化学拟现金增资14 亿元，增资完成后中泰化学持股比例为27.40%、中泰集团持股比例为7.80%。金晖兆丰100 万吨PVC 循环经济项目于2011 年5 月在阿克苏地区发改委登记备案、2011 年底被批准为新疆维吾尔自治区重点项目，项目依托新疆拜城县丰富的煤、盐、石灰石等资源就地转化建设100 万吨/年PVC 及综合配套循环经济项目，批复建设项目包括100 万吨PVC、4X350MW 自备动力热电工程、80 万吨/年离子膜烧碱、150 万吨/年电石、130 万吨/年焦化、300 万吨/年水泥及配套的公用工程及辅助设施。截至目前，公司130 万吨焦化、8.8 万吨LNG、180万吨选煤、100 万吨水泥和供水工程已经投产，2X350MW 自备电厂已经建成90%左右，PVC、电石等装置因金晖兆丰资金问题而暂停建设。PVC 和电石投产后，金晖兆丰将成为自供热电、循环经济完整、上下游一体化的绿色园区。

2019 年公司将在发挥原有优势的基础上，进一步挖掘生产力，并打造增量产业。2019年公司的生产目标为生产PVC 树脂187 万吨（含本体法树脂和糊树脂）、烧碱132.67 万吨、电石264 万吨、发电129.52 亿度、粘胶纤维70 万吨、粘胶纱31.75 万吨。公司坚持高质量和高速度发展并行，大力培育能源化工产业，加快新旧动能转化和产业提质升级。推动能源化工集群化发展，加大与疆内氯碱、焦炭、兰炭等产业的强强联合，用高新技术改造提升落后产能，盘活资产、壮大主业。未来公司数年仍将维持一定金额的资本开支，以满足公司发展需要。

公司重点在建工程项目

资料来源：公司公告

集团布局石化-化纤；形成混纺双链条产业。在石油化工方面，中泰集团依托新疆产业政策和新疆丰富的自然资源，下属新疆库尔勒中泰石化有限责任公司于2016 年7 月开工120 万吨PTA 项目，公司参股30%。该项目位于库尔勒上库的中泰集团石化产业园，项目规划总投资270 亿元，占地5000 亩，形成年产120 万吨PTA、150 万吨聚酯纤维、95万吨成品油、27 万吨苯和43 万吨轻烃，预计将于2021 年全面竣工投产。该项目填补公司在石化-化纤产业的空白，使公司形成“聚酯原料-纤维”和“棉纺原料-纤维”的双链条，从而形成混纺产业格局，提升市场竞争力。