重庆钢铁：区位优势明显，未来下游需求可期，吨钢材成本低于行业平均
重庆钢铁股份有限公司成立于1997年8 月，2007 年在上海证券交易所发行上市。目前，公司拥有钢铁产能840 万吨，其中主要产品包括：宽厚板、中厚板、热轧板、高速线材、棒材及型材等。2018 全年，公司分别实现铁、钢、材产量567.77万吨、638.15万吨、611.07万吨。
截至2019 年5月，重庆钢铁前五大股东分别为：重庆长寿钢铁有限公司、重庆千信能源环保有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆国创投资管理有限公司、中钢设备有限公司。其中，重庆长寿钢铁有限公司持有重庆钢铁23.51%股份。四源合股权投资管理有限公司通过持有重庆长寿钢铁有限公司75%股份，为重庆钢铁实际控制人。
重庆钢铁股权结构图（截至2019年5月）
资料来源：公司资料
——公司着眼西部地区基建开发调整产能分布，产品适销对路。重庆钢铁目前拥有钢铁产能840 万吨。其中，主要产品包括：板材、型材、线材、棒材、钢坯及薄板等。公司产品主要对应建筑工程、机械、造船等下游领域。过去五年，重庆及四川省年平均钢材消耗量4897 万吨，而平均产量仅2869 万吨，年平均缺口在2100 万吨左右，为钢材净流入地区。因此，重庆及四川地区用于基础设施建设领域的建筑用材，属于适销对路、高度符合下游需求的产品。
公司2018 年通过产品结构调整，有效提高了棒材、线材等建筑用钢占比（产量同比分别增长85.72%、272.15%）。公司产品结构的调整，切中重庆及四川地区基础设施建设的需要。我们预计，重钢目前以建筑用材为主的产品结构未来将为公司带来更多业绩增长。
公司各产品板块营收占比情况（2018年）
资料来源：公司资料
——低成本优势为公司带来更强抵抗力。目前，重庆钢铁吨钢材完全成本约2973.81 元。其中，以铁矿石为主的原材料占比约60%，能源、人工及加工费用占比达到35%左右。选取A 股普钢行业上市公司吨钢材平均成本进行比较，2018年普钢行业吨钢材成本平均值为3827.65 元/吨，重庆钢铁吨钢材成本低于行业均值853 元。
我们认为，2019 下半年，钢铁行业超低排放标准的实施与“常态化”环保限产政策的执行，或将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时，城投公司发债、IPO 的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实将有效刺激地方基础设施建设投资，从而增大对于钢铁的需求。供需端的不平衡，预计将使得2019 年钢材价格维持相对稳定。但是，随着钢铁超低排放的进一步落实以及上游铁矿石价格的单边上涨，2019 年钢铁行业企业的利润率将明显下降。这种环境下，低成本优势将为公司带来更大的利润空间。
——借力“一带一路”及西部地区开发战略，公司区位优势明显。作为“一带一路”及西部大开发的重点区域，重庆及四川地区未来基础设施投资力度将持续加大。2019 年6 月17 日，四川省委书记彭清华在国务院新闻办公室新闻发布会上表示，未来将加大四川省内铁路、公路等一系列投资建设力度。由于重庆市场及西部诸省均为钢材净流入地区，公司靠近长江、产品销售聚焦重庆、四川等西部地区的区位优势将得以显现。
公司建立直供、直销、直发体系，不断优化渠道结构。重庆钢铁通过深入分析区域市场和客户需求，形成了压延加工、高层建筑及桥梁工程、钢结构、压力容器等系列产品的稳定用户群体。在重庆、成都、昆明和贵阳设立社会库房和市场直销点，以求贴近市场、挖掘需求、发现价格。同时，通过整合物流资源，提升产成品流转效率，降低运费。
