五洲新春：轴承产业链经营领先者，收购新龙实业和捷姆轴承竞争力进一步提高

五洲新春是国内轴承产业链经营领先者，具有较强的技术和客户市场优势。五洲新春的前身五洲实业公司成立于1999 年，五洲新春集团公司成立于2002 年，并在2016年上市。目前公司主营业务为成品轴承、轴承零件、精密零部件及有色金属管路件的研发、生产和销售。公司是国内为数不多的涵盖轴承钢管、锻造、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的“纵向一体化”轴承制造全产业链供应商，公司通过在多道工序中控制成本、提升质量、获取合理的利润，不断提升公司综合竞争力。近年来，公司持续进行技术投入和装备改造升级，其轴承套圈产品长期稳定供应于全球龙头轴承制造商，磨前技术达到全球先进水平，成品轴承及零部件产品主要为国内外著名汽车、电机、机械设备等制造企业提供主机配套，已经通过斯凯孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）等全球前六大轴承制造商和天合（TRW）、法雷奥（VALEO）、奥托立夫（Autoliv）、捷太格特（JTEKT）、吉凯恩（GKN）等全球著名汽配厂商的第二方审核。成品轴承已配套北美宝马，美国天合、美驰、岱高，日本丰田、尼桑、久保田、三电、法雷奥等著名公司。

行业向好叠加收购并表，公司收入及利润持续增长。近年来公司业绩保持稳定增长，2012 年公司收入和归母净利润分别达7.50亿元、0.75 亿元，2018 年公司实现营业收入、归母净利润分别达13.74 亿元、1.02 亿元，分别较2017 年同比增加19.88%、3.58%。2018 年公司业绩的增长主要因公司销售规模扩大及2018 年8 月29 日和10 月31 日，公司分别完成捷姆轴承51%股权和浙江新龙实业有限公司100%股权过户，两家公司并入合并报表范围。

五洲新春近年来收入及增速

资料来源：公司资料

五洲新春近年来归母净利润及增速

资料来源：公司资料

并表完成后目前公司主要业务包括轴承套圈、成品轴承、汽配产品、空调管路等业务。其中2018 年轴承套圈收入达7.44 亿元，收入占比达54%，毛利占比达62%，是公司第一大业务；成品轴承收入达3.88 亿元，收入占比达28%，毛利占比达20%。随着2019 年全年业绩合并，我们预计空调管路的收入占比将进一步提高。

2018 年五洲新春收入占比

资料来源：公司资料

公司客户收入稳定，战略性新客户有望不断拓展。2018 年下半年，行业订单出现下降，而公司对三大客户舍弗勒、斯凯孚、奥托立夫的销售均实现增长。根据公司2018年报，报告期内公司针对核心老客户新业务实现重大突破，如舍弗勒LUK 汽车配件业务、捷太格特批量配套北美宝马转向系统的成品轴承、量产并配套丰田汽车的第三代球环滚针轴承、调心滚子轴承完成卡特彼勒客户审核、铁姆肯的圆锥轴承套圈即将上量；同时积极开发战略性新客户，一是借助新龙实业的客户体系，开发了法雷奥业务，二是开发了全球最大的汽车传动轴制造企业之一的B 公司，对球面滚子磨件和球环滚针轴承的需求量巨大。

——收购新龙实业和捷姆轴承，公司竞争力进一步提高

2018 年收购新龙实业及捷姆轴承，进一步增强实力。2018 年公司通过发行股份支付现金的方式收购了浙江五洲新春集团控股有限公司、新昌县五龙投资管理有限公司、吴岳民、吴晓俊、张鉴、潘国军、新昌县俊龙投资管理合伙企业（有限合伙）、新昌县悦龙投资管理合伙企业（有限合伙）持有的浙江新龙实业有限公司100%股权，收购对价为5.98 亿元，其中现金支付13452.16 万元，股份支付46347.84 万元，发行股份2920.4683 万股，发行价格15.87 元/股。公司通过现金收购了捷姆轴承集团有限公司51%的股权，收购价格为5100 万元。

新龙实业主营汽车空调和家用、商用空调管路件的制造，主要客户包括法雷奥、马勒贝洱、富奥翰昂、摩丁以及长虹空调、海信日立等。新龙实业具有较强的市场竞争力，是法雷奥2018 年大中华区的优秀供应商，获得摩丁2019 年优选供应商奖和长虹集团“最佳服务供应商”称号。新龙实业2018 年实现营业收入4.71 亿元，实现净利润5740万元，扣非后归母净利润4728.61 万元，具有较强的盈利能力，并且与公司有较强的协同作用。2016-2018 上半年，新龙实业毛利率分别达24.59%、21.32%、19.45%，期间费用率下降，扣非后归母净利润率分别达7.42%、8.56%、8.48%。新龙实业承诺2018年度、2019 年度和2020 年度经审计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4600.00 万元、5100.00 万元和5600.00 万元，仍将保持良好增长。

捷姆轴承是国内著名的集轴承研发、制造及进出口贸易为一体的中小型及中大型圆锥滚子轴承生产企业，产品主要应用于汽车变速箱、差速器、减速箱、减速机、轮毂、车桥、刹车盘以及部分农业机械、工程机械、矿山机械零部件配套。在圆锥滚子轴承的细分市场拥有较高的知名度，是全球多家汽车零部件制造商的合作伙伴和主机配套商，主要用户包括波兰FLT、吉凯恩（GKN）、雪铁龙、菲亚特、卡罗拉、康迈尔、戴克斯车桥、杰牌传动等。根据五洲新春《关于现金收购捷姆轴承集团有限公司51%股权的公告》，在全球轴承需求中，球轴承是第一大品类，约占总量的70%左右，圆锥滚子轴承是第二大品类，约占总量的15%左右。通过收购捷姆轴承，五洲新春将增加圆锥轴承的市场占有率，巩固并扩大公司竞争优势。同时公司与捷姆轴承产品均主要为国内外汽车、电机、机械设备等产业提供主机配套，客户协同性强，有利于借助彼此的优质资源，扩大产品的销售份额。另外捷姆轴承可利用五洲新春全产业链优势，优化供应链，形成成本优势。