山东药玻：药用玻璃行业龙头，总成本领先的长期规划，差异化竞争的战略布局

药用玻璃行业龙头山东药玻产品种类齐全，具有规模成本优势；且深耕行业多年，长期累积大量基础研究储备，生产技术和产品质量稳定，业内口碑较好，持续看好药玻龙头企业的发展前景。

山东药玻璃是亚洲规模较大的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产基地，成立于 1970 年，拥有近 50 年的历史。公司以建设"百年药玻"为长远目标，实现持续、稳定、健康发展：

1、打造一支懂技术、会管理、敢担当、肯付出、全心全意为了实现药玻持续发展而奋斗的管理团队；

2、努力把公司现有各类产品发展成世界一流的产品；

3、全面控制成本，制造出有竞争力的产品；

4、用一流的服务，稳定客户关系；

5、持续提升自主研发能力。

——总成本领先的长期规划

山东药玻一直以来坚定的推行总成本领先的长期规划战略。公司产业链布局全面，现有六大类系列产品，千余种规格，涵盖从玻璃瓶到丁基胶塞、到铝塑组合盖一整套的药用包装产品；产品材料涵盖中硼硅玻璃、耐碱玻璃、低硼硅玻璃、钠钙玻璃等；历年来积极推动生产线工业装备自动化技术升级，产品质量合格率提升，能效提升和生产线环保升级，整体看具备较为显著的规模竞争优势。

在收入结构上，山东药玻作为模制龙头模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞 2018年主营业务收入占比分别为 40%、28%和 9%，国内管制龙头正川股份硼硅玻璃和钠钙玻璃 2018 年主营业务收入占比分别为 42%和 43%。

山东药玻模制瓶销售情况（%）

资料来源：公司资料

从盈利能力上看，山东药玻产品盈利能力逐年震荡提升，主要受益于公司产品不断升级，以及所处细分市场公司产品竞争格局较好，具备产品定价权能够对产品进行提价，营收结构持续优化所致。正川股份产品盈利能力近三年来有所下滑，主要产品价格近年来大多负增长，而钠钙玻璃产品产能有显著增长。

对比两家企业的成本结构可见，山东药玻成本中占比最高为原材料和燃料费用，制造和人工费用占比均较小，主要受益于较高的自动化率和生产效率；而正川股份成本占比中燃料、制造和人工费用均较高，反而是原材料成本占比最小。

2018 年正川股份和山东药玻主要产品的成本结构分拆对比

资料来源：公司资料

进一步分析，山东药玻成本占比中最高的原材料和燃料费用。原材料和燃料，除集中采购能获得一定的价格优势外，公司并不具备定价权。而自 2016年受国内去产能政策、京津冀“2+26”大气污染防治法和环保趋严矿山开采受限等因素，两项费用的成本压力均有所提升，在公司棕色瓶产品上表现较为明显。

公司为应对以上不利因素，自2018 年起开展药用玻璃产能整合及节能改造项目，同时对现有玻璃熔炉废气治理设施进行升级改造，计划淘汰多台固定床煤气发生炉，建设大型集中煤制气，并配套陶瓷催化剂脱硫脱硝除尘技术，总投资近 7 亿元。

一方面药用玻璃产能整合后将进一步节能降耗，每年可节约用煤量 2 万余吨；另一方面新型气化炉生产过程中产生的污染物和尾端残余的废料，集中收集后可外售给水泥厂作为水泥的原料和改性剂，而窑炉尾气处理物集中收集后将作为玻璃的原料。

项目前期测算每年将实现综合效益三千多万元，达到“原材料减量化、能源梯级利用、资源循环利用、废弃物资源化处理”的效果，目前试运行效果较之前预期更好，预计未来公司原材料和燃料费用占比还能进一步下降。

从山东药玻产品来看，模制瓶中包含钠钙玻璃瓶、日用品瓶和中性硼硅玻璃瓶等产品。近年来模制瓶系列产品吨销量增速有所放缓，一方面受公司持续对原有工艺技术及装备的革新改造，产品轻量化和高档化影响所致；另一方面公司模抗瓶在国内细分市场市占率已较高且需求较稳定，日用化妆品瓶是业内纯有色玻璃品种（蓝料、绿料、高白和精白等多色系品种）最齐全的企业之一且已实现从中低端向高端市场的转换，中性硼硅玻璃虽增长速度快但总量较少；预计未来产品结构还将不断优化。

棕色瓶除 16 年以外，历年来增速稳定在 10%以上，自 2018 年下半年棕色瓶市场需求持续增加产品持续供不应求，2019 年底棕色瓶的总产能将达到近 30 亿支（2018 年国内其他公司总产能不足 20 亿支），其中 60%用于出口。产品在保健品和化妆品等中高端市场有较高的市场份额，预计棕色瓶未来有望继续保持稳定增速。

丁基胶塞产能 2020 年将达到 60 亿支，产品种类齐备，品质和生产线自动化率持续提升，定位高端市场生物制剂和血液制品等需求。2018 年国内胶塞行业内拥有注册证的企业 60 余家，总产能达到 520 亿支，销量达到400 亿支左右，市场竞争较为激烈，后期拓展情况有待持续跟踪。

正川股份仍处在以压低产品价格以获得市场的产能扩张周期，集中拓展钠钙玻璃产品市场，在产能不断提升中获取规模优势，生产效率有所提升，每万支产品的人工和燃料消耗逐年降低，但于此同时自 16 年来盈利水平也持续下滑。

正川股份硼硅玻璃每万支毛利及成本（万支/元）

资料来源：公司资料

山东药玻“百年药玻”的定位，以长博短的战略规划，不是单纯以持续扩大生产规模或窑炉规模而取得规模优势，是以可持续发展的长远规划：不断提升产品品质和竞争力从而获取市场，以最高的环保标准严格保障环境安全达成节能降耗等方式，最终取得并保持行业内的总成本领先优势。

——在总成本领先的优势下，山东药玻进一步完善其产品差异化和服务差异化布局。

玻璃作为一种混合物，其性质在添加不同的基材以及不同的加工方式下，能随着需求不断向多功能方向发展，属于新型材料，山东药玻致力于将其现有各类产品发展成世界一流的产品。

公司有较为完善的研发体系，覆盖产品生产的全过程，为产品的升级换代和质量提高提供了保证。公司通过博士后科研工作站、药包材实验室、科学发展中心研发小组等部门，积极开展技术创新，对于行业未来发展及技术难点进行钻研。

2018 年，从研发项目投入看，目前公司重点在于中性硼硅玻璃模制和管制产品、高端胶塞产品、相应的自动化技术、以及环保等多个领域。公司研发人员数量占总人数的 11.1%；研发投入总额占营业收入的比例为 3.1%，研发总投入是行业内最高的；并获得国家知识产权局专利授权 23 项，其中发明专利 2 项。

同年，公司还成功研发新型中性硼硅耐碱玻璃应对药用包装材料升级。耐碱中硼硅玻璃瓶是公司在符合双一级耐水性中硼硅玻璃瓶的基础上进一步提高其耐碱性而开发的，适用于盛装碱性制剂的药品包装材料。产品规格为 7ml、10ml、20ml、30ml、50ml 等注射剂瓶和输液瓶，除能满足大输液碱性药物的基础上，能够满足碱性小容量注射剂、冻干制剂、无菌粉针制剂的需求。

2019 年中性硼硅玻璃管制项目投产可期，扩大公司一类玻璃药用瓶生产规模，进一步丰富和优化公司高端产品的结构，同时努力攻克一类玻璃拉管技术难点。

山东药玻客户基础扎实，拥有全国 4000 余家客户，其中制药企业3000 余家，还有海外赛诺菲安万特、辉瑞、诺华、勃林格殷格翰、GE、葛兰素史克等多家企业，长期以来形成了良好、稳定的合作关系。公司致力于提供更多优质的差异化服务，从而不断加强客户关系。

公司产业链布局全面覆盖“瓶+塞+盖”一整套的药用包装产品，产品六大类系列产品，千余种规格，可以满足客户和经销商一站式购买需求。

公司的研发体系能更好的帮助客户检验药品与包材间的相容性及安全性，进而提升药品品质。公司药包材实验室在药用包装材料与药品相容性基础研究等方面取得了较好的成果，进行了大量了药品灌装实验并持续积累相关的分析数据; 与此同时，借助可提供“瓶+塞+盖”包装系统的优势，进一步开展包装系统完整性实验等工作, 加强对包装系统的研发。

除生产标准规格的产品外，公司还为客户提供批量定制化产品，更好的满足客户新产品对于药物包装的需求。客户提出需求后，销售部门同技术中心组织合同评审；研发部门进行设计开发并制定产品标准，开展产品试制；质检部门依据产品标准对新产品样品进行鉴定；客户对样品进行确认；针对客户意见对样品进行整改和最终定型；生产部门组织批量生产。

公司自 2011 年开始使用（业内最早）的产品全工艺质量追溯系统，生产的每只瓶子都可以追溯到原材料、模具、生产车间、生产时间，以及生产过程的数据等，亦有助于保障下游客户的药品质量和安全。

国内药用包装材料进一步升级是必然趋势，现阶段行业内的企业在都加速布局中性硼硅玻璃领域，但多数企业在缺乏技术和客户基础的前提下贸然转型风险较大，叠加国内环保监管持续趋严，药用玻璃行业集中度预计将进一步提升，龙头山东药玻在总成本领先的差异化布局下，竞争优势持续得到巩固。