杭可科技：国内领先的锂电后端设备制造商，公司业绩保持快速增长

——杭可科技成立于2011 年，是国内领先的后端设备制造商，目前公司在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。公司销售的主要产品有充放电设备、内阻测试设备、自动化物流设备等，其中充放电设备、内阻测试设备为自主研发生产，充放电设备分为圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备（包括常规软包/聚合物电池充放电设备和高温加压充放电设备）、方形电池充放电设备；自动化物流设备主要为外购产品，并与其他设备集成销售。

公司消费型与动力型锂电池设备双轮驱动，依托专业技术、精细化管理和贴身服务，为韩国三星、韩国LG、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。

公司股权集中、结构稳定。公司的实际控制人是曹骥和曹政父子，其中曹骥直接持股46.79%、曹政直接持股1.06%，两人合计持股90.85%的杭可投资持有公司24.04%股份，因此曹骥和曹政直接、间接持有公司69.69%股份，公司集中、稳定的股权结构便于集中决策。

杭可科技的股权结构图

资料来源：公司资料

——公司业绩保持快速增长。2015~2018 年公司营业收入和扣非后归母净利润CAGR分别达到62.61%、90.03%，2018、2019H1 公司分别实现营收11.09、6.30 亿元，分别同比增长43.88%、24.76%；2018、2019H1 公司分别实现扣非后归母净利润2.76、1.69 亿元，分别同比增长51.61%、30.10%。公司业绩的快速增长主要在于下游动力电池在新能源汽车产销增长下快速发展，以及消费电池技术迭代加快。

公司历年营业收入及增速

资料来源：公司资料

公司历年扣非后归母净利润及增速

资料来源：公司资料

公司以软包锂电池充放电设备为主，动力型和消费型电池设备双轮驱动。充放电设备是公司的主要收入来源，2018 年营收为9.09 亿元，同比增长34.27%，营收占比达到81.97%。按电池形状划分，公司的充放电设备又以软包型设备为主，占比达到63.47%，而圆柱型和方形型则分别占比20.84%、15.69%；按电池应用方向划分，公司的充放电设备目前以消费型设备为主，占比为54.43%，动力型设备近些年也快速发展，营收占比从2016年的29.16%提升至2018 年的45.57%，营收CAGR 为93.96%，我们认为随着新能源汽车的快速发展、动力电池产能的逐步扩张，公司动力型充放电设备的营收占比将继续提升。

2018 年公司的营业收入结构-按产品

资料来源：公司资料

公司的盈利能力在行业处于上游水平。公司的综合毛利率一直保持在45%以上，2018 年为46.66%，高于行业龙头先导智能，主要原因在于公司致力于单一设备业务，而先导智能则是单一设备和整线共同发展。公司的净利率在行业中也处于上游水平，2018 年超过先导智能达到25.80%，一方面在于公司期间费用率的下降，另一方面在于先导智能受期间费用率上升和珠海银隆合同金额调减影响。

资本结构将有所改善，偿债能力有所提升。公司的资产负债率略高于同行业上市公司，基本上处于60%以上的较高水平，而公司此次IPO 发行股份超募资金达到4.73 亿元，公司表示将用于补充流动资金及其他生产研发等方面的投入，将在一定程度上改善公司的资本结构。在流动比率上，公司近两年有所回升，表明公司的偿债能力有所提升。