长亮科技：银行核心系统龙头，立足核心拓展外围，金融IT全面开花

长亮科技是国内领先的金融IT 服务厂商，为金融机构提供包括业务类、渠道类及管理类系统在内的整体解决方案。公司成立于 2002 年，总部位于深圳，2012年登陆创业板。经过十七年的发展，公司已成为国内银行 IT 领军者，在核心业务系统领域具有明显优势。公司当前员工超过 4000 人，服务全球 550 余家金融机构，2018 年营收首次突破 10 亿元。

立足核心拓展外围，金融IT 全面开花。公司创始人王长春及早期多位骨干出身于老牌金融 IT 公司奥尊，是国内最早从事银行IT 系统开发的团队之一，通过自研银行核心系统 SunLTTS 并快速迭代升级迅速打开中小银行市场，2011 年上市前夕城商行核心系统市占率已近 20%。借助核心系统带来的高客户黏性和信任度，经过多年沉淀，公司在非核心系统领域同样取得亮眼成绩，目前已形成金融核心系统解决方案、大数据应用系统解决方案、互联网金融系统解决方案三大类解决方案齐头发展的局面。        

公司解决方案产品线

资料来源：公司资料

软件开发占比提升印证公司产品拓展战略成功，非核心系统产品已成重要收入来源。按照业务形态划分，公司收入由软件开发收入、系统集成收入以及维护服务收入构成。2009 年，公司软件开发收入仅 0.64 亿元，占营业收入比重为73%；至 2018 年，软件开发收入占比提高到 93%。我们认为，营收结构性变化产生的主要原因是近十年公司持续拓展外围系统，产品线快速增加，从而在很大程度上对其它银行 IT 供应商的产品进行了替代。当前，非金融核心系统类产品收入占总营收的比重达 40%以上，已成为公司另一支撑性收入来源。

公司收入结构拆分（2009-2018，按业务形态）

资料来源：公司资料

收入季节性明显，18 年现金流有所改善。公司第四季度收入占比较高，近三年分别为 45%/42%/43%，存在一定季节性，主要与客户IT 采购流程有关。银行对IT 系统的采购通常是年初制定投资计划，年底集中开展系统测试、验收等工作，使得公司收入四季度收入占比较高。由于公司费用主要为人工成本，每月发生的费用额较为均衡，而现金要到年底才能收回，因此现金流也存在明显的季节性。18 年实现经营活动现金净流量0.18 万元，相比 16、17 年的净流出相比已有一定程度的改善。

——上市后业务规模急剧放大，业绩维持快速增长。近五年，公司员工总数由 2013 年末的 719 人增加至 2018 年末的 4125 人，提高近 5 倍。与此同时，营业收入也由 2013 年的 1.78 亿增加至 2018 年的 10.87 亿，14-18CAGR 达 43.6%，远高于行业平均。扣除非经常性损益及股权激励摊销等因素的影响，公司 14-18 归母净利 CAGR 达 54%，内生增长强劲。

公司营收增速与行业平均增速对比

资料来源：公司资料

产品化程度相对较高，毛利率处于行业领先地位。受益于管理层对产品研发的重视，公司的产品化程度较竞争对手要高，销售毛利率一直处于行业领先地位。上市之前，公司毛利率维持在 60%左右，上市以后伴随行业竞争加剧以及公司在新领域的开拓和前瞻布局，产品成型过程中毛利率被拉低，但也维持在 50% 以上，远高于同行可比公司。

综合竞争力突出，银行 IT解决方案市占率稳步提升。公司实力强劲，在产品研发、团队建设、前瞻布局等多方面领先。例如，公司银行核心系统产品平均升级周期为两到三年，该频次远高于银行客户该系统五到八年的替换周期。公司为平安银行搭建的“腾龙”核心系统荣获“2018 IDC 亚太核心创新领导者”大奖，是国内核心系统领域唯一获奖项目。从市占率上看，自 13 年以来，银行 IT 解决方案市场格局趋于分散，市场集中度不断降低，在此背景下公司市占率由 13 年 1.2%提高至 17 年的 2.42%，印证了公司领先的综合竞争力。

公司毛利率与可比公司平均毛利率对比

资料来源：公司资料

公司市占率情况（2013-2017）

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