雄韬股份：国内铅酸电池龙头企业，转型升级进入锂离子电池、燃料电池领域
铅酸电池领先企业，具备全球战略视角。雄韬股份公司于1994 年成立，集化学电源、新能源储能、动力电池的研发、生产和销售业务研发、生产、销售、服务于一体，是中国最早进行阀控式密封铅酸蓄电池开发和生产的厂家之一。目前，公司是国内最大的出口型蓄电池企业，2018 年公司蓄电池出口额占全国总出口额的32%，产品系列横跨铅酸电池、锂电池与燃料电池三大类。公司拥有越南、湖北和深圳三大生产基地。
公司铅酸业务分布
资料来源：公司资料
实控人大比例持股，股权结构稳定。公司的实际控制人张华农与其妻子徐可蓉稳定掌握公司控制权。目前，张华农直接持股8.5%，并通过其全资控制的雄才投资间接持股4.1%。徐可蓉直接持股0.25%。同时，公司最大的股东三瑞科技持股35.5%，其实际控制人为张华农与徐可蓉，张华农持股90%，徐可蓉持股10%。通过直接和间接持股，张华农有效持股共计44.6%，徐可蓉有效持股共计3.8%，两人共计持股48.4%。
公司持股子公司多元，协同效应强化产业链竞争力。截至2018 年12 月公司共有子公司35 家，涉及范围涵盖铅酸电池生产经销、锂电池生产、燃料电池研发生产、设备生产、融资租赁等领域，协同效应强化产业链竞争力。同时，公司积极持有燃料电池生产企业股权，通过外延收购迅速掌握核心卡位环节技术，抢占市场先机。
积极布局海外市场，不断拓展新能源业务。公司自2007 年始积极扩展海外版图，相继在越南、印度、欧洲、澳洲成立分公司负责当地业务，海外业务逐渐成为公司主要收入来源地，2018 年海外地区收入占总营收65.4%。公司起步于铅酸蓄电池并持续升级业务范围，2007 年公司进入锂电池领域，并在武汉、深圳、越南相继布局生产基地，2016 年公司正式切入燃料电池行业，通过自设子公司及参股行业内公司，布局上游膜电极、电堆生产，中游发动机集成以及加氢站建设。
公司历史沿革
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——产品齐全、客户优质，新能源布局价值兑现
电池产品种类齐全，应用场景广泛。目前公司产品涵盖密封铅酸蓄电池（AGM、胶体两大系列）、锂离子电池（钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列）和燃料电池。其中，密封铅酸蓄电池主要用于通信基站供电、UPS、电动助力车动力电池、汽车启动电池等领域；磷酸铁锂电池主要用于UPS、电动助力车动力电池、通信基站供电等领域；燃料电池主要用于商用车动力电池领域。
公司主要产品及应用领域
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客户资源优质，覆盖行业多元。公司客户涉及通信、UPS、新能源等领域，多为行业领军企业。通信行业客户涵盖业内绝大多数龙头，包括中国移动、中国联通、中国电信、华为等，公司在通信行业电源领域处于领先地位。UPS 行业是公司重点业务线，客户囊括国内外一线UPS 制造商，公司对UPS 电源供应处于领头羊地位。锂电池客户包括全球最大的高尔夫车制造商EZGO 和中科恒源，燃料电池客户包括东风汽车、中国南车、五洲龙等优质企业，合作前景可期。
公司主要客户
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营收规模持续增长，新能源业务增长加速。2014-2018 年，公司营收逐年增长，2016年后加速增长，系铅酸电池扩展海外市场，亚洲新兴市场如越南、印度成为增长主力，同时国内市场基本盘保持稳定。2018 年铅酸电池/锂电池/燃料电池营收占比为77.1%/16.2%/2.8%。公司与战略客户在铅酸电池方面加深合作，使公司铅酸业务业绩保持稳定增长。
新能源业务方面，公司早期锂电布局迎来回报期， 2018 年锂电业务营收增长181.7%，系2018 年公司收获来自RELIANCE JIOINFOCOMM LIMITED 价值3.17 亿元的巨额锂电池订单。公司2019 年一季报显示越南工厂订单饱满，需求加速增长。为此公司积极扩大越南工厂产能，同时规避中美贸易摩擦的不确定性。燃料电池方面，公司采用自主化和产业链整合双线并行，强化产品高功率、高性价比、差异化的竞争优势，计划利用未来3-5年的时间，成为氢能行业真正意义上的领先企业。
2014-2018 年公司营收
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2014-2018 年公司营收分布
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海外营收占比提升。2014-2018 年，公司收入结构中海外业务比重占比过半，主要集中在亚洲和欧洲地区。近年来菲律宾、俄罗斯、印度等新兴经济体快速发展，使得这些国家通信行业得以高速增长，后备电源的市场容量不断扩大，也带动了公司产品在该地区的销售收入快速增长。
2014-2018 公司营收地区构成
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归母净利润转好，静待新业务布局奏效。2014-2018 年，公司归母净利润分别为98.33/132.45/120.05/36.32/94.22百万元，2017 年归母净利润下滑明显，系公司加大了燃料电池产业链的投入。同时，当年人民币汇率变动较大，汇兑损失大幅度增加，对业绩产生一定影响，此外，公司将深圳铅酸电池业务转移至湖北、越南生产基地需产生较高的员工安置费用。2018 年归母净利润有所回升，预计2019 年新业务布局奏效后，盈利能力将持续修复。
