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京东方:全球面板龙头,LCD、OLED 与物联网三轮驱动,长期成长空间巨大

发布时间:2019-08-01  来源:立鼎产业研究网  点击量: 737 

京东方公司主要业务分为三块:端口器件、智慧系统和健康服务。端口器件包括面板业务、AR/VR、传感器等;智慧系统业务主要包括智能制造、智慧零售、智慧车联和智慧能源等;健康服务则聚焦于数字医院、数字人体、再生医学、解决方案等领域,为客户提供全方位、全生命周期的健康管理方案。

公司主要业务


资料来源:公司资料

1993 年王东生创立京东方,1994 年,公司成立平板显示TFT-LCD 项目预研小组,跟踪研究TFTPDPFED 等显示技术,明确进军液晶显示领域; 2001 年公司收购韩国现代电子产业有限公司的STN-LCD OLED 业务,进入移动显示产业领域,同年在深交所上市;2003 年公司投资了大陆首条依靠自主技术建设的显示生产线——京东方北京第5 TFT-LCD 生产线,填补了国内TFT-LCD 显示产业的空白,结束中国大陆“无自主液晶屏时代”;2009 年,公司接连投资了一条8.5 代和6 TFT-LCD 生产线,实现了中国全系列液晶屏国产化;2011 年公司投资建设了首条AMOLED 生产线,填补了中国AMOLED 产业空白;2012 年,公司投资建设了京东方合肥第8.5 TFT-LCD 生产线;2013 年,公司投资建设了京东方重庆第8.5 TFT-LCD 生产线,同时整合成立了智慧系统事业部(SBG);2014 年,智能手机显示屏、平板电脑显示屏市占率全球第一,显示器显示屏、笔记本电脑显示屏市占率全球第五,公司当年成立了健康服务事业群(HBG);2015 年,公司投建全球首条合肥第10.5 TFT-LCD 生产线和京东方福州第8.5 TFT-LCD 生产线;2016 年,公司投资建设了京东方绵阳第6 代柔性AMOLED 生产线。2017 年,公司大尺寸液晶面板出货量、中小尺寸液晶面板出货量均居全球第一。

公司所有产线主要信息情况


资料来源:公司资料

——回顾公司过去营业收入和净利润情况可以发现:

1 营收持续高速成长,公司9 年增长近10 倍。得益于公司持续多年的扩产,公司营业收入实现多年高高速成长。2009 -2018 年间,公司营业收入从62 亿增长至971.09 亿元,年复合增长率31.57%

2 净利润波动较大,周期性明显。2009-2018 年间,净利润从0.5 亿元增长至34.35 亿元,年复合增长为52.65%,这主要是因为面板行业是强周期性行业,面板厂商产能在短期集中释放,导致整体行业的供需状况受到冲击,面板价格持续下行,影响到整体行业的净利率,直到部分落后产能退出,供给端收缩,行业基本面改善,面板价格上行,行业整体净利率改善,净利润大幅反弹。

京东方营业收入及增长率


资料来源:公司资料

从各个业务板块的营收和毛利润情况来看,公司大部分的业务增长基本都来源于显示器件业务。

各业务板块营收情况


资料来源:公司资料

显示器件周期性影响公司毛利率以及净利率。2013 年后公司毛利率基本在17-25%之间波动,细分业务来看,智慧系统的毛利率维持较稳定的水平,大约10%左右,智慧健康服务则毛利率一直处于提升状态,公司的毛利波动主要是显示器件业务导致的。

——LCDOLED 与物联网三轮驱动,长期成长空间巨大

1LCD 业务:兼具周期和成长属性,有望持续成长

供需结构改善,小尺寸电视面板价格止跌反弹。价格方面,此轮面板价格下跌周期是从2017 7 月至今持续1 8 个月,32 寸电视面板价格从74 美金下跌至41 美金,已经跌破至部分面板厂的现金成本。产能供给方面,三星已经确定在今年年中将旗下的L8-1-1 产线关闭,转换为QD-OLED 产能,转换时间约为半年,这将导致这段时间内的行业面板产能减少约3%,有利于缓解行业目前供过于求的状况。三星L8-1-18.5GLCD产线目前主要用于生产49 英寸和55 英寸面板,预计随着三星工厂的关闭,供需状况得到改善,未来几个季度中小尺寸电视面板价格有望企稳反弹。

面板价格走势(单位:美金)


资料来源:HIS

兼具成长和周期属性,LCD 业务规模有望持续增长。在应对65"及以上的大尺寸面板生产上,现有的G8.5 代线生产上受到明显的限制,而G10.5 代线的主要经济切割产品为65"75",切割效率相比G8.5 代线有明显的提升。因此,随着电视平均尺寸的增长,高世代产线尤其是10.5 代线有望更多的受益。公司目前已经有4 8.5 代线和一条10.5 代线,此外有一条10.5 代线预计2020 年投产,随着市场对于大尺寸面板需求的不断增加,未来公司不仅能够进一步抢占更多的市场份额,而且有望实现更多的经济效益。

2、打破垄断,AMOLED 有望高速成长

积极布局AMOLED,打破国外垄断。公司在AMOLED 领域布局较早,早在2001 年公司就成立相关技术实验室。2017 10 月,公司建成了国内首条、全世界第二条柔性AMOLED产线,目前正在投资第二和第三条柔性AMOLED 生产线,建成以后,公司的柔性AMOLED 产能将有望达到144K/月,将成为继三星之后的全球第二大柔性AMOLED 厂商。

公司AMOLED 产线情况


资料来源:公司资料

填补需求空白,有望大幅增强公司盈利能力。产能瓶颈一直是OLED 市场无法快速渗透的主要原因,公司产能释放后,需求确定性强。此外,由于目前OLED供不应求,竞争格局远好于LCD 面板,一旦良率和产能利用率改善,成本降低,有望大幅增强公司盈利能力。根据我们的测算,20192020 年公司来自OLED 的营收有望分别达到224.74 亿、436.34 亿元,对应毛利率分别为18%25%。我们认为今年OLED 业务有望实现盈亏平衡,2020 年开始盈利。

3、介入智慧系统与智慧医工业务,打造多元化平台公司

布局智慧物联,打造智慧系统业务。公司2013 年成立了智慧系统事业群,通过内生和外延的手段构建了包括智能制造、智慧零售、智慧车联以及智慧能源在内的四大业务体系。

智慧制造:是智慧系统业务主要收入来源,占智慧系统营收90%以上。公司智慧制造业为通过颠覆传统制造模式,实现设计制造一体化的智能制造,提供个性化定制服务,给用户全新的智能制造服务体验。目前智慧制造板块主要为电视代工,可以实现电视整机的完全组装;

智慧零售:以数字艺术展示、电子价签、自助终端、软件服务为基础,致力于在新零售领域提供“硬件产品+软件平台+场景应用”的物联网整体解决方案。主要产品包括在艺术零售领域的BOE 画屏、商超领域的电子价签以及金融零售等智慧能源:专注于绿色能源领域,包括光伏电站的建设运维、投资运营等,目前公司已经持有并储备超过2GW 的优质光伏电站;

智慧车联:2016 年通过收购精电国际实现对了对车载显示的布局,公司智慧车联业务以精电国际为平台,为客户提供“显示器件+显示系统+全车电子系统”的车联网解决方案。

技术优势明显,跨界打造健康服务业务。健康服务业务是公司在多年积累的显示、传感、人工智能和大数据四大核心技术优势上,结合医学、生命科学技术打造的新型业务。目前公司主要提供包括移动健康、数字医疗、再生医学和健康园区在内的四大业务。

移动健康业务:2017 年公司通过收购Cnoga 公司进入移动健康服务,Cnoga是一家提供无创医疗设备研发的公司,其主要产品包括无创参数检测仪以及无创组合血糖仪等。在此基础上,公司进一步推出了BOE 无创血液检

测系统,通过无创血液检测、无创血糖检测、脑电波等产品,采集客户健康数据,由智能医学助理进行深度、专业分析,为客户出具健康报告、预测健康风险、提供健康生活指导。

健康园区:围绕数字医院,公司为客户提供从投资引进到运营管理的整体解决方案服务。目前公司已在全国提供10 余个规模化的健康园区项目整体解决方案,在北京运营的恒通国际商务园(UBP)、恒通国际创新园(UCP)已成为业内知名品牌。

数字医疗:为构建覆盖“预防-诊疗-康复”全生命周期、线上线下相结合的分级诊疗服务体系,公司布局了两家先进的数字化医院—北京明德医院和合肥京东方医院,此外成都京东方医院也在建设中。

再生医学:利用组织学和工程学技术,研发细胞膜片、组织和器官等再生医学产品。目前,涵盖“研发-制备-转化研究”功能的再生医学研究院(一期)已建成运营,总面积2000 平方米,包含细胞制备中心、细胞工程实验室、质检中心以及临床转化中心。

 

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