中国信达：财政部设立的四大金融资产管理公司（AMC）之一，业绩增速放缓

发布时间：2019-07-23　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 4427　

中国信达成立于1999 年，为应对亚洲金融危机后，国内企业面临较大的财务和经营压力，国有商业银行不良贷款和不良贷款率显著增加，为防范金融潜在风险，为经济注入新活力，是财政部设立的四大金融资产管理公司之一。经历了20 年的发展，公司成为涵盖银行、证券、期货、基金管理、信托、保险及融资租赁等全牌照的综合性金融控股平台。

信达发展历程主要涵盖三个阶段：1）政策化阶段，1998 年亚洲金融危机后，国内企业财务和经营压力加大，国有商业银行不良贷款增加，为缓解金融风险，财政部设立四大AMC。信达对接中国建设银行及国开行开展不良贷款业务，同时协助国有企业实施债转股。2005年信达率先完成政策性任务目标。2）商业化转型，随着经济形势好转，国有企业活力恢复，银行不良显著降低。信达为自身发展逐步转型商业化，先后成立证券、期货、信托、基金、保险等金融子公司，向多元化发展。3）全面商业化，信达先后经历改制、引战、上市等步骤，成功于2013 年港交所上市，成为第一家上市的金融资产管理公司。此外2016 年公司收购南洋商业银行，完成金融行业全牌照布局。

——财政部保持大股东地位，股权结构相对稳定。公司总股本382 亿股，其中流通股136 亿股。财政部为大股东，持有64.45%，社保基金会持有7.6%，中国远洋海运集团有限公司持有5%，其余H 股投资者持有22.95%。公司旗下通过参股、持股拥有多家持牌金融机构包括南商银行、信达证券、金谷信托、信达租赁、幸福人寿、信达香港、信达投资及中润发展等。

财政部保持大股东地位，股权结构相对稳定

资料来源：公司公告

——公司收入和净利润增速放缓。2011-2017 年公司总营业收入一直保持稳健增长，CAGR 达30%，2018 年实现总营业收入1070 亿元，同比下降11%，归母净利润120 亿元，同比下降34%。2018年公司业绩下滑主要原因：1）子公司幸福人寿受134 号文等因素影响导致2018 年实现原保费收入92 亿元，同比下滑50%，以及受权益市场波动导致投资收益亏损较多，2018年幸福人寿实现净利润亏损37 亿元；2）I9 会计准则实施对于金融资产重新分类使得当期损益波动放大；3）出于风险审慎考虑公司对不良债权资产计提较多的减值准备，2018 年公司不良债权资产计提减值准备129 亿元。

公司总收入和增速

资料来源：公司公告

公司净利润及增速

资料来源：公司公告

——中国信达发展至今，已形成不良资产经营、投资及资产管理、金融服务三大业务协同发展的综合性金融平台。1）不良资产经营，主要包括不良资产处臵类业务、不良资产重组类业务及债转股等；2）投资及资产管理，包括自有资金投资及资产管理咨询和顾问业务等；3）金融服务，主要包括银行、证券基金、期货、信托、租赁和保险业务。

公司坚持不良资产主业，三大业务协同推进。从收入端看，2018 年公司实现不良资产经营业务收入448 亿元，投资及资产管理业务收入351 亿元，金融服务业务收入294 亿元，分别占公司总收入的42%，33%，28%。从税前利润看，2018 年公司实现不良资产经营税前利润110亿元，投资及资产管理税前利润93 亿元，金融服务税前利润亏损14 亿元，分别占总税前利润的59%、49%、-7%。

分业务收入（亿元）

资料来源：公司公告

——公司不良资产规模稳健增长。信达作为最早成立的四大AMC 之一，公司不良资产保持稳健的增速，不良资产总额由2012年的561 亿增至2018 年的4052 亿元，CAGR 达33%。2018年受行业负面事件影响导致监管整顿加强资产包价格上涨，公司不良资产收购减少以及公司加快不良资产的处臵，导致公司不良资产规模增速略有放缓。不过考虑到公司长期在不良资产主业的优势，商业银行不良出表压力加剧，同时公司坚持“大不良”战略，坚守不良资产主业，2019 年公司不良资产规模有望继续保持稳健增速。

不良资产规模及增速

资料来源：公司公告

——新增不良资产在保质同时有望恢复增长活力。从增量来看，2012-2016 年公司新增不良资产保持稳健增速，由2012 年新增不良521 亿元增至2016 年的2068 亿元，CAGR 达32%，2017-2018 年新增收购增速放缓。1）行业竞争加剧。随着2016 年财政部允许各地方增设一家地方AMC，地方AMC 进入“二胎”时代，不良资产抢包大战日益激烈，资产包价格上涨，公司对不良资产包收购更加审慎，对于质量把控更加严格。2）信用风险暴露，行业监管趋严。2018 年因信用风险加剧公司收购更加审慎，以及受行业负面事件影响，监管趋严引导公司调整业务节奏，2018 年公司收购进程进一步减缓。2019 年公司将继续坚持不良资产主业，加快收购进程，新增不良资产将恢复增长活力，保持良好的发展势头。