17310456736

艾迪精密:国内液压破碎锤行业的领军企业,液压泵阀、马达等产品加速发力

发布时间:2019-06-10  来源:立鼎产业研究网  点击量: 3172 

艾迪精密是致力于液压技术及相关液压产品开发、生产和销售的企业,经过十余年额生产和技术积累,现从液压破拆属具制造发展成为集液压泵、多路阀、液压马达等产业于一体的大型综合性液压装备企业。其主要产品包括挖机用破碎锤、工程机械用液压泵阀、行走马达、回转马达等等。目前,已经成为国内液压破碎锤行业的领军企业,产品出口到全球 60 多个国家及地区,客户包括CAT,三一,徐工等国内外一流工程机械品牌。另一方面,公司液压泵阀、马达等产品已经成功进入国内一流工程机械厂商的前装配套体系,液压元件的进口替代有望加速。

由于公司主要收入来自液压破拆属具及工程机械液压件的生产销售。我们认为公司的两大主要板块的发展趋势如下:

1)下游挖机行业:仍有望维持10-20%左右的增速:随着国家在基建领域不断释放利好与支持政策,19年基建投资有望触底反弹。而根据产业链的反馈及我们的测算模型,预计19年挖机销量增速有望保持在10%上下,而其他主要工程机械品类增速有望快于挖机;

2)配锤率不断提升,公司产品市占率有望不断提升:

近年来,我国挖机破碎锤配锤率随着国家对传统破碎方式(炸药等)的管制,破碎锤尤其是中大型锤的配锤率有望持续提升,并且目前我国配锤率(20%上下)距离成熟市场的35%-80%仍有较大成长空间。另一方面,随着国产挖机的崛起及日韩品系的萎缩,以艾迪为代表的国产破碎锤市占率有望凭借性价比优势而不断提升;

泵阀替代方面:

1)替代窗口已现:海外液压龙头对全球市场谨慎乐观,而由于过去调整或关停的产能难以恢复,且海外龙头短期内不会激进新增产能,因此给国产液压元件留有替代窗口期。

2)进口替代意愿高涨且采购不会倒退:由于高峰阶段液压件采购困难,导致主机厂交货延期并不可控制。另一方面,市场担心挖机行业进入平稳期后,主机厂可能会削减国产液压件的采购份额;而跟踪下来,主机厂对液压产品的国产化需求和意愿非常强烈(出于对供应链安全的保护、性价比及相关后续服务/研发等方面的综合考虑)。

3)替代进程加速:18 年,公司的液压件产品主要批量供给国内最大的挖机企业的20t 级别的机型。目前,公司40t/50t级别的产品已在上述公司放量;另一方面,公司现有产品也会在国内其他龙头企业内不断渗透;

产品横纵扩展:

长远来看:液压元件/系统技术相通,因此未来公司有望将产品横纵扩展,进入更多的非挖机领域并再次拓宽成长空间,目前公司的行走马达也已在泵车/压路机等领域批量使用。

——烟台艾迪精密机械股份有限公司创建于2003 年,2017 年成功登陆上交所主板上市。公司主营液压破碎锤、快速连接器、震动夯、液压剪等工程机械属具的研发、生产与销售,经过十余年的努力,公司已发展成为国内液压破碎锤行业的领军企业,产品出口全球60 多个国家和地区。2009 年公司开拓业务规模建立全资子公司——烟台艾迪液压科技有限公司,从事高端液压产品研发。

艾迪精密发展里程碑


资料来源:公司公告

公司作为液压破碎锤行业龙头,受益于国民经济的持续向好直接带动的各经济部门的发展,公司业绩保持高速增长。2017 年实现营业收入6.4 亿元,增速60.31%,净利润达到1.4 亿元,增速70.94%2018 年公司实现营业收入10.2 亿元,同比增长59%。公司实现净利润2.25 亿元,同比增长61.2%,超额完成既定目标(10 亿收入,2亿利润)。

从收入结构上看,公司业务集中于液压破碎锤和液压件两大版块,其中以破碎锤为主要业务。从2013 年至2018 年底,液压件的营业收入在公司总营收中的占比有了明显的提高,这得益于公司潜心开发高端液压件技术。公司营收始终保持增长态势,尤其在最近三年有明显突破,出现爆发式的快速增长。主要两大业务的盈利水平差距不大,但破碎锤表现更佳。

公司主要业务是破碎锤和液压件


资料来源:公司公告

——公司股权较为集中,宋飞先生及其家族为公司的实际控制人(冯晓鸿持有股份25%,宋宇轩持18.75%,宋飞通过翔宇投资间接持有公司股份18.75%,宋飞与冯晓鸿为夫妻关系,宋宇轩为宋飞、冯晓鸿夫妇的儿子),宋飞通过翔宇投资间接持有公司股份18.75%。公司股权结构较为稳定。较为集中且稳定的股权结构有益于公司的高效决策,并有益于公司的健康发展。

——挖机泵阀业务:国产替代进行时

中小液压件市场快速渗透,大挖产品蓄势待发。整体来看,小挖方面:由于小挖价格和液压件性能要求相对较低(主要是负荷传感和开心式),因此小挖的液压件的竞争比较激烈,各家集中在性价比的比拼上。中大挖方面,由于其技术路径与小挖存在差异(主要是正/负控式)且性能要求不断提高,因此川崎几乎霸占了中挖市场(80%左右的份额),大挖基本被凯阿尔法等龙头瓜分。但是,由于泵阀市场的高垄断性及垄断厂商的战略、对市场的判断失衡等原因,液压元件迎来了进口替代的窗口期:

1)垄断企业保守谨慎:经历了上一轮萧条,主流液压件企业对市场谨慎看多,新建产能及技术投入上较为保守。

2)海外龙头成本难降:整体来看,海外企业(如川崎,纳博)等企业不愿将其核心工艺环节落户中国(在中国最多就是组装厂),因此其成本很难下降(比如数控加工工人的工资水平是国内同级别工人工资的3-4 倍),我国液压件成本优势明显;

3)内资主机厂商占比日益提升:就下游主机厂来看,目前内资品牌占比已经超过50%,核心部件进口替代基础牢固。

4)供应链安全和成本管理要求提升:在本轮复苏中,各家主机厂经历了液压件严重断货和被动承受价格上涨的情况,主机厂商失去交货周期和成本管理的控制权。主机厂十分关注核心环节的供应体系安全,配合国产液压产品研发与试验的意向十分强烈。

5)《液压气动密封行业“十三五”发展规划》明确指出,十三五期间,60%以上高端液压元件及系统(主要包括20 吨以上挖掘机轴向柱塞泵和整体多路阀、液压电子控制器、高压精密液压元件铸铁件、数字液压元件及装置、民用航空用超高速液压泵等产品)实现自主保障,受制于人的局面逐步缓解。

基于以上原因,目前公司中大挖产品产能不断爬坡并实现批量销售,我们认为,未来凭借公司产品性能和系列的不断更迭及价格优势,中大挖产品有望不断放量并拓宽公司的成长空间。

艾迪液压系统业务顺利步入正轨。2018 年度艾迪实现液压件销售总收入3.51 亿元,同比增长43.79%,液压件营收连续三年保持高速增长。其中业务占比最大的主泵产品,销售量也明显提速。液压件产品技术含量高,原市场基本全部依赖进口,艾迪通过主攻20t 级别的挖机并批量配套国内第一的挖机厂商。随着公司产能释放,公司有望快速切入徐工,柳工等国内龙头企业。

——液压系统技术路径相通,非挖机领域空间巨大。我国液压泵和液压阀,液压马达技术难度大、附加值高,长期被德、美、日等国少数企业垄断。但整体上看,液压系统的结构和原理相似相通,均包括动力元件、控制元件、执行元件和辅助元件。仅就工程机械而言,挖机液压系统及元件是整个行业中要求最高的品类,因此公司在装载机,压路机等工程机械品类中的横向转移相对容易。18 年以来,艾迪在非挖掘机领域市场的开拓也非常顺利,液压产品也配套于国内龙头的泵车、旋挖钻机、起重机、压路机及摊铺机等非挖工程机械。

泵阀+马达产品价值高,空间巨大。从价值量角度来看,液压泵、液压阀和液压马达合计价值占比接近 50%。那么,在我国液压行业80 亿美金的市场空间中,液压泵、阀和马达等高工艺技术要求的部件市场空间接近40 亿美金(非挖机领域大概可占2/3)。因此公司在泵阀及马达领域,随着公司在下游全领域的技术突破和替代,未来公司有望成长为力士乐,伊顿等液压系统的标杆公司。

液压龙头公司收入水平


数据来源:Bloomberg(注:力士乐收入数据为2016年)

本文相关报告

2024年版中国液压破碎锤行业深度调研与投资风险分析报告
2024年版中国液压破碎锤行业深度调研与投资风险分析报告

液压破碎锤是挖机土石方和破拆作业的重要属具。液压破碎锤主要由前端缸体、缸体、后端缸体、活塞、控制阀、蓄能器、钎杆、外壳等部件构成,通过活塞的往复运动,将液压能转换成机械冲击能,实现对物体的破拆作业。液压破碎锤可以与多种液压主机配套使用,如挖掘机、钢包拆包机、液...

2022年版全球及中国破碎锤行业全景分析及趋势前景预测研究报告
2022年版全球及中国破碎锤行业全景分析及趋势前景预测研究报告

破碎锤自上1960s发明以来,已经经历了半个世纪的发展并已趋于成熟,破碎锤市场也呈现如下特点:(1)从配套主机角度,由于其可以与多种工程机械主机配套使用(比如挖机,装载机,钢包拆包机,拆炉机等),因此其发展与工程机械行业的兴衰有关;(2)从销量的角度,近年来我...

标签:液压破碎锤

决策支持

17310456736在线客服

扫描二维码,联系我们

微信扫码,联系我们

17310456736