天赐材料：国内电解液行业龙头，多元化布局锂电材料

天赐材料公司成立于2000 年6 月，自成立以来，公司一直致力于精细化工新材料业务。成立之初，公司主要从事个人护理品材料业务；2002 年成立广州天赐有机硅，进军有机硅领域；2005 年进军电解液领域，2007 年实现大批量销售；2011 年实现六氟磷酸锂自产；2016 年进军正极材料领域。目前公司设有电解液事业部、正极材料事业部、电池基础材料事业部、日化及特种化学品事业部、有机硅橡胶材料事业部。

——公司主要从事日化材料及特种化学品、锂离子电池材料的研发、生产和销售。公司生产的日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品。公司生产的锂离子电池材料主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂，均为锂电池关键原材料。同时，围绕主要产品，公司还配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原料生产能力，包括六氟磷酸、新型锂盐、添加剂和磷酸铁等。锂离子电解液和正极材料磷酸铁锂用于生产锂电池，锂电池在新能源汽车、消费类电子产品和储能领域均有广泛应用。

公司主要产品及下游应用领域

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——实控人持股比例较高，股权结构稳定。实际控制人为徐金富，持股比例为39.93%。

2018 三季度末公司前十大股东明细

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——2018 年短期业绩承压，Q3 受电解液价格上调影响，归母净利润/毛利率环比改善，未来业绩有望重回增长之路。受2018年上半年电解液价格战影响，电解液价格出现较大程度的下跌，公司锂电材料板块承压。2018 年Q3 以来，受环保限产、工厂检修、自然灾害影响，溶剂价格出现上涨，带动电解液价格触底反弹。2018年1-9 月公司营业收入为14.97 亿元，同比下降2.4%；归母净利润为4.73 亿元，同比增长70.1%；扣非归母净利润为0.21 亿元，同比下降92.3%。公司加快布局电解液以及正极材料循环生产体系，同行业内具备成本优势。我们认为随着公司循环生产体系的构筑完成叠加电解液行业竞争格局向好，业绩有望迎来拐点。

公司营业收入及同比增速

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2017 年以来公司主营业务主要为锂电材料、日化材料以及有机硅橡胶材料。2018 年公司对有机硅橡胶材料进行了业务梳理和技术平台整合，在业务战略上明确了精细化的定位，逐步淘汰低毛利的模具胶等传统市场，聚焦于有机硅下游高毛利小品种应用领域，有机硅橡胶业务被分拆到日化和锂电材料业务。2015 年公司收购东莞凯欣，叠加国内新能源汽车行业快速发展带来锂电材料需求快速增长，公司锂电材料收入/毛利占比超过日化材料贡献，成为公司第一大收入/毛利来源。2018年上半年公司锂电材料收入/毛利占比分别为60.5%/60.9%。