云南旅游：并购文旅科技， 公司旅游产业链将迎来有效协同

云南旅游是一家 深耕云南地区的 旅游 综合 开发营运商。近年来公司不断丰富业务体系，拥有旅游景区、会议酒店、旅游地产、旅游交通、旅行社、园林园艺及旅游文化等业务版块，形成了较为完整的旅游产业链。营收规模自 2013 年 7.02 亿元快速增长至 2017 年 16.21 亿元，CAGR 达 23.27%；其中园林园艺、旅游地产、旅游交通板块所占比重较大，2017 年三大板块对营收贡献分别为 39.1%、26.2%和 14.5%，毛利率分别为 21.6%、42.6%和 36.4%。公司 2015-2018Q3 归母净利润分别为 0.83/0.64/0.72/0.02 亿元，2018Q3 大幅下降 93.14%主要系控股子公司江南园林工程订单减少，收入及利润总额降幅较大所致。2018 年营收为 22.60 亿元/+11.56%，归母净利润 4.87 亿元/+580.37%，主要系转让子公司世博兴云房地产全部 55%股权，取得投资收益。

2015 年以来营业收入稳步增长

资料来源：公司公告

云南旅游的营收结构（单位：亿元）

资料来源：公司公告

业务板块迎有效协同，推动转型升级。云南旅游作为城市生态文化旅游发展商和现代服务产业运营商，不断推进旅游产业链的整合与延伸，在旅游度假、景区运营等多领域具有竞争优势，构建了涵盖“吃、住、行、游、购、娱”旅游六要素的产业链，相关业务板块之间整合资源，发挥协同效应，实现一体化发展。通过置入文旅科技，公司将在文化旅游领域进一步发挥资源优势。

协同效应主要体现在以下三个方面：

1) 促进云南旅游创新能力提升，推动转型升级。云南旅游的景区运营管理业务目前仍以传统游览要素为主，园区体验模式相对薄弱，游客黏性有待提升。置入文旅科技后，公司进一步将业务延伸至园区策划设计、高科技游乐设备研发生产等，同时利用文旅科技的科技创新能力，优化改造景区资源，实现公司传统旅游模式的转型升级；此外游客重复游览率和停留时间的增加，也能够提升云南旅游下属交通运输、旅行社等综合旅游服务板块的运营效率，增强各业务联动，构建上市公司旅游服务产业链闭环。

2) 推动 云南旅游夯实主营业务，提升业绩表现。文旅科技的营收稳步增长，交易完成后，上市公司 2017 年度备考每股净收益将从交易前的 0.10 上升为 0.22，同比提升 126.05%，大幅提升上市公司盈利能力。随着文旅科技的注入对云南旅游原有业务运营效率的提升，公司能够进一步夯实业务，提升业绩。

3) 文旅科技依托上市平台推动自身发展。立足于“文化+科技”的双轨并行发展战略，文旅科技目前在景区游乐设备及内容创造方面已经处于行业前列，但其文化 IP 方面仍有待补充。本次交易后，云南旅游将为文旅科技的“文化+科技”双轨发展注入丰富的云南特色文化资源，极大地提升文旅科技的文化内容资源积累，并可通过进一步提炼云南特色传统文化内涵，深化其文化板块业务发展的核心竞争力。