西部超导：高端钛合金材料金领先企业，公司产品是国防领域关键材料

西部超导致力于为国防科技工业新型军民用飞机、航空发动机与燃气轮机、先进武器装备等领域提供关键钛合金、超导和高温合金材料支持，专注于高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售，是我国高端航空钛合金材料行业的龙头企业。

公司股东结构

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

——公司主要产品包括高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，服务国家战略，补上了我国新型战机、舰船制造急需关键材料的短板。

1、高端钛合金材料：包括棒材、丝材、锻坯等，主要用于航空部件、舰船部件、兵器等的制造。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白，保障了国家急需关键材料供应，其中三种主要型号新型钛合金已成为我国航空、航天结构件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了核心材料。

2、超导产品：包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体等，主要用于先进装备制造、大型科学工程等领域，包括磁共振成像仪、磁控直拉单晶硅、核聚变实验堆、核磁共振谱仪、质子/重粒子加速器、磁悬浮列车、智能电网装备等。

3、高性能高温合金材料：包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等，主要应用于航空发动机和燃气轮机、核电设备等国家重点发展领域。公司产品量产后将打破高性能高温合金长期依赖进口的被动局面。

公司拥有核心技术，处于细分行 业领先地位。在钛合金领域，公司已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一，所生产的高端钛合金材料打破了欧美发达国家对我国航空、舰船、兵器用关键钛合金材料的技术封锁；在超导技术方面，公司是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业；在高性能高温合金材料领域，公司生产的产品性能达到了国内先进水平，和国外同类产品的技术水平相当，量产后将补上我国“两机”用高性能高温合金的短板。

——公司收入规模稳步增长，盈利规模可观。受益于制造业转型升级及国家重大战略需求，公司近几年收入实现稳定增长。2016年至2018年公司营业收入分别为9.78亿元、9.67亿元及10.88亿元。公司2018年营业收入同比增长12.51%，与2017年增速相比有较大提升。

公司营业收入及增速

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

受材料成本上升及研发投入加影响，近年营收和归母净利润略有下滑。2018年公司实现归母净利润1.35亿元，同比下降4.95%；2017年公司实现归母净利润1.42亿元，同比下降12.56%。近年来钛合金原材料价格上升及制造费用增加对公司利润产生了一定影响，同时公司研发投入增加，加之超导产品领域竞争加剧以及高性能高温合金产品还未实现量产，导致公司近年归母净利润略有下滑。

高端钛合金材料是公司主要收入来源，高性能高温合金有望成为未来业绩新的增长点。2018年公司实现营业收入10.88亿元，其中主营业务高端钛合金材料销售收入为9.13亿元，占总收入的85.90%；其次为超导产品，销售收入为1.09亿元，占总收入的10.28%，超导产品收入由于ITER项目结束，收入逐渐减少；高性能高温合金生产线在2018年正式投产，开始产生升入。高端钛合金材料是公司的营收和利润支撑，高性能高温合金有望成为未来业绩新的增长点。

2018年公司收入结构

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

产品附加值较高，公司能力较强。公司2016-2018年综合毛利率分别为41.32%、38.63%及36.77%，呈逐年下降趋势。主要原因是受到钛合金原材料价格上涨及制造费用增加的影响，致使高端钛合金材料产品毛利率出现下滑。

持续研发投入，期间费用控制较好。2018年公司期间费用同比增长9.57%，主要受研发费用增加所致；2016-2018年来公司销售费用占营业收入的比例分别为1.07%、1.11%和1.46%，管理费用占营业收入的比例在10%左右波动，均相对保持稳定。研发费用占营业收入的比例分别为6.44%、8.90%和8.15%，公司重视研发投入，研发费用逐年增长。公司以研发带动生产及销售的模式决定了其重视对新技术及新产品的研发力度，预计公司将会保持相当强度的研发投入，以保持在行业的领先地位。

下游客户主要为军工集团，客户集中度较高。公司下游主要客户为军工集团所属企事业单位，公司是中国航空工业集团、中国第二重型机械集团、西安三角防务股份有限公司、江西航钛航天材料有限公司等单位稳定合格的供应商。由于高端钛合金材料集中在航空航天领域相关军工集团，公司客户集中度较高，2016-2018年公司前五大客户销售收入占比分别为67.37%、57.04%、56.19%。2018年公司前三大客户分别为中国航空工业集团、中国第二重型机械集团及西安三角防务公司，收入占比分别为22.84%、15.46%、9.79%。随着公司产品研发与客户开拓进程的推进，公司客户数量将不断增加，对个别客户的依赖性在逐步降低。