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高新兴:聚焦于车联网及公共安全领域,业绩稳健增长

发布时间:2019-04-18  来源:立鼎产业研究网  点击量: 92 

高新兴是国内领军的智慧城市物联网解决方案提供商,公司拥有成熟的“终端+应用”解决方案能力,现聚焦于车联网及公共安全领域。

车联网方向,公司依托领先的无线通信模组及 RFID 技术车载终端、车路协同、车联网平台及智慧交通四大领域进行布局。我们认为公司在车联网行业的主要优势有:1)车载终端前装市场绑定吉利、比亚迪等优质车企, 2018 4G 车规级模组出货超百万片,T-Box出货量超 20 万块,国内车企车联网转型趋势明显,公司与长安、伟世通进入适配阶段,预计未来每年拓展 2-3 家车企客户;后装市场与海外运营商、TSP 厂商紧密合作,渠道优势显著,OBD 出货量全球第一。预计2019 年公司车载终端收入能够实现50%以上增速,三年 CAGR 35%2)车路协同:“终端+平台+应用”构建智慧交通体系,公司是电子车牌国标定制主导企业,在行业深耕多年,具备成熟的解决方案经验;预计未来三年电子车牌业务能够保持 70%以上CAGR。我们认为,受益于战略聚焦,2020 年公司车联网产品(车载终端+电子车牌+车联网平台)收入占比有望超过 30%

在公共安全领域,公司产品落地广泛,“端+云”完善产品闭环。公司过去集成项目—立体云防系统目前在 24 省、70+地市进行成功布控,借助传统业务在公安行业的优势,公司在执法规范化领域的拓展具备天然基础。目前执法办案产品已在 8 省、40+地市进行落地。18 年通过收购神盾信息进一步完善了“云+端”产品闭环,我们预计,神盾的收购能够拓宽公司在华东区的业务布局,加快执法规范化的落地速度。预计未来三年公司警务信息化业务收入增速达 70%+

我们认为,通过战略聚焦主航道,公司将由过去的外延式扩张逐渐转变为内生性增长驱动的企业,业务发展的主线更加清晰;同时伴随转型深化,正逐渐由过去的项目制转变为产品型企业,财务结构显著优化,业绩可预测性增强。公司通过在车联网及公共安全的超前布局,积攒了成熟的解决方案能力,目前在多个百亿级市场布局领先,未来业绩成长具备较多支撑点。

从高新兴的发展历程来看,公司发展经历了三大阶段:

1)通信立业:公司以通信业务起家,最早专注于通信基站、机房运维综合管理服务系统,为安防能力打下基础;

2)多元扩张:公司通过多项外延进行多元化拓展。先后收购讯美电子、国脉科技及创联电子布局平安城市;2016 年起,先后收购中兴智联及中兴物联布局完善物联网领域技术实力。此阶段重点实现业务多元化拓展,并提出“一横四纵”的发展战略,确立了在公共安全、大交通、通信及金融领域的布局;

3)聚焦发展:通过整合内部资源及业务集群, 在“一横四纵”的战略大背景下,进一步聚焦大交通领域的车联网及公共安全领域的执法规范化业务,通过多年业务布局,初步形成了“感知+连接+平台+应用”的生态闭环。

高新兴经历三阶段发展,聚焦大交通及公共安全业务


资料来源:公开资料

业务集群调整,聚焦车联网及公共安全领域。高新兴于 2018 年进行了内部业务调整,打破过去子公司间的隔离,重新将业务集群划分为:物联网(重点聚焦车联网)、公共安全、智慧城市与智能交通,将过去的集成类与产品类分离,业务划分更加清晰。

车联网“终端+平台+应用”,国内外市场齐布局。公司车联网业务主要分为三大领域:1)车载通信终端:公司在国内主要做前装市场,包括车规级通信模组及 T-Box。公司向吉利供货 4G 车规级模组,2018 年预计出货120+万片;此外 T-Box 产品除供货吉利外,在新能源汽车市场也已进入比亚迪 T1 采购清单。在海外市场,公司主要做后装 OBD 产品,研发的 4G OBD 全球发货量第一。2)车路协同:主要做电子车牌系列解决方案。目前已中标重庆、天津、无锡、北京、深圳、武汉等地市招标。3)车联网平台:公司自主研发设备管理平台、智能交通数据平台及新能源汽车监控系统平台等,通过大数据分析为客户提供服务。我们认为,公司在车联网领域布局完善,在技术及渠道方面具备较强优势,受益于行业发展进入快车道,未来车联网有望成为公司成长主要动力。

执法规范化打造软硬件一体化解决方案,大额订单支撑业绩成长。公司顺应国家政策,聚焦执法规范化领域。旗下子公司国脉科技在警务信息化领域预备较深厚实力,参与了公安部执法规范化多项标准的起草。2018 年公司收购神盾信息 100%股权,完善“端+平台”闭环,强化了在公安执法规范化领域的竞争实力。同时公司先后中标广东省公安厅、广州市海关总署采购项目等,大额订单推动下未来两年公司警务信息化业绩放量可期。

聚焦车联网及公共安全,业务布局完善


资料来源:公开资料

业绩持续高增长,产品类销售占比稳步提升。2018 年公司实现营业收入35.59 亿元,较上年同期增长 59.10%;实现归母净利润 5.40 亿元,较上年同期增长 32.31%2018H1,公司实现营业收入 14.01 亿元,同比增长68.67%;实现归母净利润 2.51 亿元,同比增长 31.09%。物联网连接及终端应用实现收入 7.51 亿元,占比 54%,其中车联网收入 1.99 亿;警务终端及信息化应用实现收入 0.58 亿,占比 4%;软件系统及解决方案 5.91 亿元,占比 42% 

高新兴物联网收入占比不断提升(亿元)


资料来源:公开资料

毛利率有望伴随产品升级回升,研发投入带动管理费用上涨。2017年公司收购中兴物联,受无线通信模组毛利较低影响,17     年公司综合毛利率产生一定波动,下滑 9pp 36%18 年起,公司车联网高端产品(4G 模组、T-BOX 等)及海外业务逐渐起量,毛利率有所回升。我们认为,未来伴随公司战略重心向车联网转移,高毛利业务有望企稳回升。费用方面,受研发力度加大,公司管理费用提升。2018 年前三季度公司研发投入达 2.8 亿,较17 年底增长 64.7%2018 年初公司非定向增发 3.3 亿元,其中 1 亿元支付交易对价,2 亿元投入中兴物联物联网产业研发中心。中兴物联是公司布局车联网的重要抓手,公司通过加大研发投入持续加码车联网领域。

伴随产品制转型深化,公司回款速度及上游议价能力大幅提升。公司过去的系统销售主要为项目制,项目制的风险在于获单情况不确定,回款周期较长,业绩可预测性低。近年来,伴随公司车联网、公共安全销售占比提升,公司产品化转型逐渐深入。从财务角度来看,公司应收账款周转率持续增长,回款速度大幅提升;应付账款周转率下滑,上游议价能力不断走强。营运指标印证公司产品化效果显著。我们认为,不同于项目制较高的实施及维护成本,产品化能够进一步降低公司边际成本,增强业绩稳定性及可预测性,实现效益最大化。

 

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