天齐锂业：全球领先的锂产品供应商，是以锂为核心的新能源材料公司

天齐锂业是全球领先的锂产品供应商，是以锂为核心的新能源材料公司。公司产业横跨亚洲、大洋洲，在中国四川、江苏、重庆及澳大利亚均设立生产、资源基地或分支机构。公司在发展过程中以极具有战略眼光的思维，先后收购格林布什矿、张家港工厂、重庆工厂、SQM 等，掌握了新能源产业的核心上游资源及加工能力。

公司发展历程

资料来源：公司官网

锂是元素周期表中最轻和密度最小的固体元素。处于金属形态时，锂是一种柔软的银灰色金属，具有良好的导热性和导电性。由于其反应性质的原因，锂不会以纯元素金属形态存在，而是存在于矿物中。从矿物或卤水中提取后，锂可以转化成可作商业应用的各种化合物及衍生物，如碳酸锂、氢氧化锂和金属锂。锂被广泛应用于各个行业，包括电池、陶瓷、玻璃、润滑脂、冶金粉及空气处理。近年来，锂消费的增长主要来源于可充电电池市场的推动，应用于消费电子和电动车。

根据Roskill 报告，公司是世界第三大及亚洲第一的锂化合物生产商。按照下游应用分布，公司是全球第二大工业级碳酸锂供应商、全球第三大电池碳酸锂供应商以及全球第五大工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂供应商，同时是全球第四大氯化锂和金属锂供应商。截止2017 年底，公司的总产能已从2015 年的2.57 万吨提升到2017 年的3.48 万吨锂化合物及衍生物。

根据Roskill 报告，按2017 年度销售收入计算，公司是世界第二大以及亚洲最大的锂生产商，同时是全球为数不多的上游与中游全面垂直整合的锂生产商之一。公司的业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括锂原矿开采、锂精矿加工以及锂化工产品的生产。

2017年全球锂生产商销售收入排名

资料来源：公司公告

在卤水提锂方面，公司通过控股子公司泰利森拥有Salares 7 Project 的50%股权和20%的期权，并通过产权交易所竞拍的方式取得西藏扎布耶盐湖20%股权。

在矿石提锂方面，公司已能够大规模且稳定地从格林布什矿场获得优质、低成本的锂精矿，从而实现锂原料的自给自足以及优质锂化工产品的高效生产并保证产品的一致性、稳定性与高品质。泰利森的锂精矿主要销售给两个股东——天齐锂业和雅保锂业，其中天齐锂业采购的化学级锂精矿用于自产加工成锂化工产品，技术级锂精矿在大中华地区面向玻璃陶瓷生产企业进行销售。

公司控股的泰利森拥有目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚Greenbushes（格林布什矿），为全球最大的技术级锂精矿供应商。文菲尔德拥有泰利森及格林布什矿100%权益，公司拥有文菲尔德51%权益，其余49%由RT Lithium 拥有。泰利森是目前全球最大的固体锂精矿拥有者及供应商，已开采超过25 年。

公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权，该矿区查明矿石量1,971.4 万吨，折合氧化锂资源量255,744吨，氧化锂平均品位1.3%，折合碳酸锂当量约63 万吨。

在推动公司内生增长的同时，公司继续围绕公司战略进行外延式并购布局。公司于2018 年5 月17 日与Nutrien 集团订立股份购买协议，以购买其合计持有的总部位于智利的锂生产商SQM 约23.77%的股权（A 类股），收购对价为40.66 亿美元，每股65 美元现金。而本次购买需要支付的资金总额约42.26亿美元，包括交易对价40.66 亿美元，融资服务费、交易顾问费用和印花税等交易税费预计约1.60亿美元。在该股权交易完成后，公司将持有SQM 约25.86%的股权，并成为其第二大股东。根据Roskill 报告，按2017 年产量计算，SQM 是世界最大的锂化工产品生产商。该交易将进一步巩固公司的行业地位，并产生可持续、稳定和有吸引力的长期财务回报。

SQM 章程规定，除非不同类别的股东在各自的股东大会上一致通过（其他方案），否则公司在当前会计年度获得的净利润将至少有30%用于向股东按持股比例派发现金股息。2016-2017年，SQM 的净利润分别为281,924 千美元、428,417 千美元，业绩持续增长。SQM 于2017 年4 月28 日召开的股东大会决议，将2016 年度净利润的100%作为股息进行派发；SQM 于2018 年4 月28 日召开的股东大会决议，将2017 年度净利润的100%作为股息进行派发，分红率均远高于公司章程规定的下限。

该交易的资金来源包括公司的自有资金和35 亿美元的银团并购贷款。其中，25 亿美元的贷款结构分为Tranche A 13 亿美元（1+1 年）和Tranche B 12 亿美元（3+1+1 年），10 亿美元的贷款为1+1 年期限结构。2018 年12 月5 日（智利当地时间），公司已完成交易的价款支付和SQM公司62,556,568 股A 类股的股份过户手续。目前，公司合计持有SQM 公司A 类股62,556,568 股，B 类股5,516,772 股，合计持股比例为25.86%。

跨境收购SQM 交易架构图

资料来源：公司公告

根据公司收购报告书，受新增负债所负担财务费用的影响，该交易后将摊薄上市公司基本每股收益，由交易前的1.94 元/股降至交易后备考的0.93 元/股，降幅为51.86%。同时，资产负债率（合并口径）由交易前的40.39%升至交易后备考的78.41%。本次对SQM 股权购买的收购价款，将作为长期股权投资，成为投资成本，按照权益法进行核算。因而SQM 的股价波动，不对公司的财务报表产生直接影响。此外，按照会计准则相关条例，公司每个财年会对长期股权投资进行减值测试，若存在减值迹象，会通过计提减值准备进行反映。

——公司2018 年Q3，营业收入47.59 亿元，同比增长20.17%，归母净利润16.89 亿元，同比增长11.24%。由于锂价在2018 年的下跌，公司的营收和利润增速有所下滑。根据公司三季报对于2018 年盈利预测的指引，2018 年全年归母净利润在20-22.5亿元之间，对应2018Q4 净利润在3.11-5.61 亿元的区间。

受益于下游需求带动的锂价上涨，公司的锂精矿和锂产品毛利率保持在较高水平。2018 年Q3，公司综合毛利率为70.12%，高于赣锋锂业、融捷股份、雅化集团等国内厂商。公司的销售费用率水平很低，2018 年上半年，管理费用较2017 年同期增加3,565.16 万元，主要由于购买SQM 股权及拟发行H 股项目中介费用增加，同时公司财务费用较2017 年同期增加12,459.75 万元，主要由于借款增加利息支出及汇兑损失增加所致。我们预计，由于SQM 的收购、H 股和可转债等一系列资本运作的推进，公司短期内财务和管理费用率将呈现上升态势。

截止2018 年Q3，公司的资产负债率依然保持在较低的水平，约为40%，账面现金余额34.39 亿元，经营性净现金流为27.82 亿元。在2016 年和2017 年，SQM的扣非归母净利润分别为19.3 和27.95 亿元，支付股利分别为27.71 和24.43 亿元。假设贷款利率为5%，35 亿美元贷款对应约12.25 亿元利息，按照SQM 净利润30亿元计算，公司可获得的股利对应约7.5 亿元，可以极大缓解跨境并购的利息压力。此外，伴随着下游需求的长期看好，公司自身的现金流情况将可以保障债务偿还。长期来看，SQM 的收购有利于公司抵御行业周期波动。