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旺能环境——从浙江起步的区域垃圾焚烧龙头

发布时间:2019-04-18  来源:立鼎产业研究网  点击量: 60 

中国垃圾焚烧行业在2003年开始起步,经过过去15 年左右,垃圾焚烧企业的角逐与沉淀,行业格局初定,前14 名企业累计市占率达到58%,除了光大国际作为绝对龙头,市占率达到11%,第二梯队的公司市占率普遍在3~6%之间,即在手垃圾焚烧项目约为1-2万吨/日。目前,旺能环境投产垃圾焚烧产能1.11 万吨/日,市占率约为3.0%,全国排名第8

鉴于目前各家企业储备产能(订单或在建、筹建项目)规模体量约16.27万吨与现有的39.3 万吨产能,合计达到55.57 万吨,约为“十三五”目标的94%。因此,储备产能的释放将是未来3-5年垃圾焚烧企业的核心投资逻辑。

垃圾焚烧行业产能市占率排序


资料来源:立鼎产业研究中心

——旺能环境定位于综合性的固废处置平台,业务线涵盖:生活垃圾(1.11万吨/日)、垃圾转运(1500 /日)、餐厨(1190 /日)、污泥(1178 /日)等。

旺能环境目前已投产垃圾焚烧产能1.11 万吨/日,已开工未投产项目0.88万吨/日,未开工已签约项目0.85 万吨/日,分别占存量产能的79%76%。由于垃圾焚烧项目的审批流程较为繁琐,中标到开工普遍需要1-3 年,开工到投产普遍需要1.5-2 年,因此,目前已经开工的0.79 万吨/日的产能将在2019-2020 年陆续释放,未开工项目也将在2020-2023年之间陆续释放,储备产能的投产是公司的成长的核心逻辑。

——存量产能方面:公司注册地址位于浙江湖州,自2008 年公司首个垃圾焚烧项目湖州南太湖投产,公司的业务范围从浙江向全国延伸,公司已经成功地从区域垃圾焚烧的龙头,发展为全国性的垃圾焚烧企业。目前公司垃圾焚烧产能在各省份分布为:浙江(产能占比64%,下同),湖北(12%)、安徽(9%)、广东(8%)与四川(7%)。

旺能环境已投产项目/储备产能的省份分布


资料来源:公司公告

储备产能方面:储备产能位于河南(产能占比36%,下同)、浙江(27%)、安徽(14%)、湖北(9%)、四川(5%)、贵州(5%)。从储备产能分布角度,公司拓展思路主要包括两方面:①拓展垃圾焚烧产能匮乏的区域:通过对各省存量垃圾焚烧与常住人口水平作比,进行全国排序,验证各省的产能充裕度水平,以及未来扩张的潜力。其中,河南作为我国中部人口大省,垃圾焚烧产能规模较小,按照产能/人口排序位居全国倒数第二。目前河南省作为公司储备产能占比最高的省份,有望通过获得更多的项目资源提升业绩弹性。②拓展发达省份的扩建工程:公司在浙江省的储备产能主要为,已有成熟项目的扩建项目,例如南天湖四期、丽水二期、台州三期、舟山三期。扩建项目的单吨投资规模较低,仅为新建项目的50-60%,折旧摊销压力较低,业绩贡献确定性更强。

——2015-2017 年公司营业收入基本持平分别为7.42亿元/7.63 亿元/7.52 亿元,但净利润呈现快速增长趋势,2015-2017年公司净利润规模分别为1.01 亿元/1.57 亿元/2.50 亿元,2016-2017 年净利润增速分别为56%59% 业绩增长主要源自毛利率与净利率水平的持续升高,我们认为主要源于两个个方面:①成本端改善:扩建项目增多带来投资强度下降,剥离许州天健与旺能科技等利润率较低的资产。②收入端改善:产能利用率提升+吨发电量增长+工艺升级。

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标签:垃圾焚烧

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