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景旺电子:内资PCB智能制造领先企业,FPC业务占比提升

发布时间:2019-03-26  来源:立鼎产业研究网  点击量: 2225 

——景旺电子成立于1993年,以RPCB 起身,后分别于2004 年和2010 年横向战略布局FPC 和金属基电路板(MPCB),目前已形成RPCBFPC MPCB 三类产品为主导的格局,2017 年公司RPCBFPC MPCB 的产量分别为330.51 万平、74.74万平、31.04 万平。此外,江西景旺一期募资建设了18 万平方米HDI 板的产能。

公司逐渐形成了RPCBFPC MPCB 三类产品为主导的格局


资料来源:公司公告

公司FPC 势头迅猛,占比持续提升。RPCB 为公司的核心产品,占主营业务收入比例超过55%。随着下游消费电子的崛起带动FPC 需求持续增长,占总收入的比重由持续提升,由2013 年的8%上升至2017 年的31%

公司营收与净利润保持约20%增速


资料来源:公司公告

FPC占比营收逐年提高


资料来源:公司公告

内资PCB 智能制造领军者,营收规模仅次于深南电路。根据中国电子电路行业排行榜,公司2016 年综合PCB 排名第10,在内资企业(内资持股超过51%)中排名第2,仅次于深南电路。根据美国NTI 公司中原捷雄博士编制的世界顶级印制电路板(PCB)制造商排行榜,公司2017 年全球排名第31;根据Prismark2018 11月最新数据,公司2018 年上半年全球排名第23

公司综合排名持续提升


资料来源:CPCA

——公司扩产FPC 产能并提供一站式服务,进一步巩固领先地位。凭借下游消费电子的强劲需求,FPC 已经成为景旺电子增速最快的产品,2017 FPC 产量达74.74万平方米,同比增长20.89%,公司已经成为内资FPC 龙头之一。未来下游手机高端化、汽车智能化推进,FPC 市场需求将不断扩大,公司稳步扩张FPC 产能,计划建设珠海景旺生产基地,三期项目预计2020-2023 年陆续建成投产,届时将再为公司新增FPC 年产能200 万平方米;同时,龙川工厂提升FPC 产线品质水平,打造一站式服务精品,进一步推动公司在FPC 领域的领先。

公司与立讯精密达成战略合作,收购老牌FPC 厂商珠海双赢,有望实现产品协同。2018 9 月,景旺电子公告拟按照净资产估值以2.9 亿元收购立讯精密全资子公司珠海双赢柔软电路有限公司。收购后景旺电子持有珠海双赢51%的股权,珠海双赢成为公司的参股子公司。珠海双赢成立于2004 年,已深耕FPC 行业十余年,技术储备行业领先,产品主要应用于手机领域,主要客户包括华为、联想、小米、魅族等知名厂商。此次收购可依托公司领先的精益管理和智能制造,有效提升双赢的经营绩效,未来也将与公司的珠海基地形成协同,助力公司FPC 产品。

公司依托技术积累逐步切入HDI 领域。大力发展HDI 技术是我国PCB 行业重点鼓励发展的方向之一,景旺电子开展了包括高密度多层柔性板、二阶HDI+埋孔软硬结合板制作技术、HDI+半刚挠板制作技术在内的多个项目的研发。在目前江西景旺年产18 万平方米HDI 的基础上稳步扩张HDI 产能,珠海景旺项目投产后,公司HDI 产能将增加300 万平方米,届时HDI 将成为公司另一主流产品。

公司募投扩产高端产能


资料来源:公司公告

公司产品下游覆盖广,且客户集中度低,议价能力强。公司是目前国内行业产品线较齐全的厂家,依靠不同产品的技术资源横向整合,公司产品已经覆盖汽车电子、工控电源、医疗器械、无线射频等高可靠性要求的领域。此外,从下游客户占比来看,公司客户集中度低,能有效保持对客户的议价能力,能更容易的通过转移订单以应对客户降价的压力,保持较高的毛利率。

景旺电子下游需求各细分行业占比


资料来源:公司公告

公司在工控医疗、汽车电子等领域积累深厚,受益汽车智能化浪潮确定性较高。公司凭借良好的产品和服务,积累了一批优质客户,尤其是包括海拉、德尔福技术、霍尼韦尔、法雷奥、西门子在内的一系列汽车电子、工控医疗领域的国际知名客户,此类客户对产品的品质和可靠性要求较高,价格敏感度相对低,一旦进入其供应链,合作关系较为稳定,具有较深的护城河。未来随着汽车智能化与电动化推进,公司受益汽车电子浪潮的确定性较高。在消费电子领域,公司FPC 产品是vivo 第一大供应商,同时向oppo、三星、小米等知名手机厂商供货。随着5G 时代到来,手机单机FPC 需求增长,公司业绩也将得到提升。

——景旺电子推行精益管理,重视成本控制。PCB 行业为资本密集型行业,设备投资金额较大。公司一直推行精益生产的政策,专门成立成本控制部,从产品前期采购、工程设计、工艺参数优化、生产到交货环节实行全流程控制;依托引进的“甲骨文”ERPMES 制造执行系统、EAP 设备自动化系统等信息化系统,实现市场管理、生产管理和财务管理高效整合,推动企业资源优化配置,降低生产及管理成本,实现效益最大化。

在工程设计方面,为提高开料环节的材料利用率,通过拼板设计、BOM 选料及流程优化,制定严格的发料标准,使产品在前期采购、计划投料、生产领用时有章可循,避免物料多购和呆滞;在监督环节,公司已建立有较完善的成本统计与核算制度,对生产各工序的物料、能源、人工耗用、库存周转率和呆滞库存等进行统计并核算,减少不合理使用;在设备采购方面,公司各事业部经过严谨分析后制定年度采购预算,采购时会组织各部门对至少两家以上供应商的设备进行综合评估,充分竞价,以采购到最适合的设备。

打造自动化智能工厂,实现人均产值与毛利率业内领先。公司拥有深圳、龙川、江西三大生产基地,第四大基地珠海景旺已于2018 4 月获得批复。江西景旺是景旺电子重点打造的智能工厂示范标杆,工厂占地面积365 亩,总建筑面积25 万平方米。一期工程于2012 年动工建设,2014 年正式投产。凭借在行业率先全流程使用自动化设备,目前江西景旺一期是中国电子电路行业生产效率最高、利润率最高、人均产值最高的工厂。

江西景旺二期智能工厂进一步提升公司人均产值、整体良率和毛利率。江西二期工厂项目的厂房建设总面积5.4 万平方米,规划产能多层线路板240-300 万平方米每年,预计可新增产值近20-30 亿元,目标达到45%-50%毛利率,人均产值提升到150-200 万。目前工程已于2018 3 月调试生产,比预期缩短8 个月工期。二期智能化工厂大规模引入机器人生产设备,实现云计算和自动化设备的网络互联。项目生产流程全部采用大数据信息化管理、自动化运行、智能化监测及远程化监控,在规划生产规模比一期工厂增长一倍的情况下,生产工人却只需一期工厂的2/3,推动公司人均产值、整体良率和毛利率进一步提升。

综合来看,四大因素造就高毛利率。综合来看,公司毛利率位于行业前列,且维持稳定。主要受益于四个方面:(1)工控医疗、汽车电子等高附加值产品的占比较高;(2)较低的集中度使公司议价能力较强;(3)严格的成本控制使公司设备的投入产出更高;(4)依托精益管理与智慧工厂下,公司人均产值与产品良率领先行业。先行业的毛利率与净利率也造就了公司领先的ROE 水平,与同行业相比,公司盈利能力突出。

景旺电子毛利率水平位于行业前列


资料来源:公司公告

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