金辰股份：光伏组件设备龙头，业务布局不断完善，叠瓦设备取得突破

金辰股份公司成立于2004年，于2017 年10 月上市，目前已成长为国内光伏组件自动化设备龙头。公司总部位于辽宁省营口市，旗下包括秦皇岛金辰（层压机）、巨能（检测设备、分选设备）、辰正（电池片焊接设备）、映真（自动化包装设备）、德睿联（汇流条焊接、排版）等多家子公司，目前业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。

2017 年研发投入占比8.25%，技术水平位于行业领先。公司构建了“三创新”的技术研发体系，其中自主创新是以研发中心为大脑，总体负责研发战略及新产品开发；合作创新是通过与高校及研究所合作进行理论研究与仿真分析；集成创新是通过与子公司的协同开展新产品的研发与应用。2017 年公司研发费用为4707 万元，占收入比重8.25%；截至2018 年6 月底，公司获得国家授权专利11项，其中发明专利7 项，行业领先地位稳固。

公司研发费用及占收入比重

资料来源：公司公告

公司客户结构较为分散，主要是光伏行业内知名企业，如隆基乐叶、协鑫集成、通威股份、晶科能源、晶澳太阳能、锦懋阳光、东方日升等。2018 年上半年公司前五大客户销售占收入比重为50.04%。

——受下游光伏行业复苏驱动，公司营业收入自2015 年的2.92 亿元增长至2017 年的5.71 亿元，年均复合增速40%。2018 年公司依旧维持稳健增长，前三季度实现营收5.37 亿元，同比增长26.86%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长17.91%。

从盈利能力来看，公司2018年前三季度毛利率和净利率分别为38.46%和12.42%，受“531 新政”影响同比均所有降低。从期间费用率来看，2018 年前三季度公司期间费用率为20.37%，同比下降1.91 个百分点，主要源自销售费用和财务费用的减少。

从主营构成来看，公司2018年上半年光伏组件设备自动化生产线、层压机、串焊机、其他设备实现收入2.67、0.58、0.10、0.15 亿元，同比增长5.22%、212.98%、84.71%、25%。毛利率分别为36.26%、48.30%、26.24%、26.67%。从商业模式来看，公司目前主要以集成多类组件设备的自动化生产线为主，打造交钥匙工程。

2018 年中报公司主营业务构成情况

资料来源：公司公告

2018 年中报公司分产品营业收入及毛利率

资料来源：公司公告

——公司实际控制人为李义升先生和杨延女士夫妇二人，截至2019 年1 月29 日，李义升先生持股比例为47.28%，杨延女士直接持股4.79%，通过金辰投资间接持股2.30%，合计持股7.09%，故实际控制人合计持股54.37%。此外，公司通过金辰投资对员工实施激励，目前金辰投资共有股东37 人，均为高级管理人员、业务骨干及其他对公司有突出贡献的员工，通过对员工进行股权激励，有望调动员工积极性，利好企业长远发展。

——根据金辰股份官网2019 年2 月25 日披露，公司采用叠片焊接机采用，多轨并行机构，配合自主开发的影像系统，能够实现超高速叠片。

金辰股份叠片焊接机产品参数

资料来源：公司公告

随着光伏行业进入平价上网新阶段，降本增效已成为产业链的主旋律，叠瓦工艺优势明显。公司通过在叠瓦设备领域进行相关布局，结合目前已有的传统组件设备业务，具备良好的业务协同，有望培育新的业绩增长点。