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海能达:技术、品牌、渠道奠定专网龙头地位,政策再添助力

发布时间:2019-03-20  来源:立鼎产业研究网  点击量: 28 

——海能达公司聚焦于专网通信行业25 年,现已成为国内专网绝对龙头。受益于下游需求增长和市场竞争力提升,近4 年营收持续高增长。2017年实现营收53.5 亿、净利润2.5 亿,分别同比增长56%-39%2017 年净利润同比下滑主要是因为:

12017 年底约5 亿元的订单交付出现延迟,收入确认不达预期。在2018 1 月份延迟订单中已有3.5 亿元订单完成交付。

2)公司持续加大市场和产品研发投入力度,使得销售费用和管理费用增长较快。2017年公司研发投入达9.1 亿,同比大增58%,销售费用率+管理费用率为41.3%,较2016年提高4.3 个百分点。

3)因为收购海外公司+买地新建总部大厦和研发中心导致贷款余额增加,财务费用增长,2017 年财务费用率为1.8%,同比提升1.4 个百分点。

公司营收变化(单位:亿元


资料来源:wind

复盘模转数进程,启动期的经营压力难以避免。回顾公司发展历史,2012 年,模转数进程加速,公司收入出现了下滑。公司积极加大数字产品研发力度,在2013 年收入增速显著提高。2014年,公司加大海外渠道铺设力度+研发力度,当年销售费用和管理费用累计增加7960 万元,加之汇兑损失影响,导致2014 年净利润再度承压。

熬过产业升级的阵痛期,强者愈强。2015年起,公司进入模转数收获期,收入利润同比大幅增长,进入黄金阶段。2017 年是宽窄融合的元年,历史的进程总是螺旋上升的,正值风口,只有顶住压力才能真正享受后期产业升级的红利。

公司净利润变化(单位:百万元)


资料来源:wind

公司是全球少数能提供PDTTETRADMR 全系列产品及解决方案的企业,技术壁垒铸就高毛利护城河,其销售毛利率近50%,与摩托基本持平。

目前窄带专网的主流制式


资料来源:公开资料

四大专网设备商的毛利率对比


资料来源:wind

——2008 年前,全球专网市场基本以欧洲ETSI TETRADMR 和美国的P25 标准为主,国内高端市场更是被摩托、欧宇航等海外公司产品垄断。2008 年开始,由公安部牵头,公司为PDT联盟总体组组长单位,成功推动中国自主知识产权的PDT 标准的发布。既保障了信息安全,又实现了中国在专网技术标准领域从0 1 的突破。

窄带专网标准与其制定国


资料来源:公开资料

宽带专网临近,中国率先出击,引领技术变革,公司勇担先锋,实现了在专网领域话语权从1 100 的跃进。2017 5 月的世界应急通信展览会(CCW)上,公司推出智慧融合专网解决方案及最新宽带产品,包括多模智能终端、P-LTE 宽带系统、HMF 室外基站和多媒体指挥调度系统等多个新产品。其中,PDC760/PTC760 多模智能终端是业内首部宽窄融合产品。

公司紧抓产业升级契机,加大研发投入,技术实力显著提升。2017 年公司研发投入达9.1 亿,同比大增58%。研发投入占营收比为17%,较2016 年底提升0.26 个百分点。研发人员达3682 人,占员工总数比例达41%,较2016 年底提升6 个百分点,充分体现了公司研发宽带产品的决心与魄力。一般而言,公司研发团队要达到一定规模,才能做好战略性的长期基础研发项目,例如根据华为2017 年年报数据,其研发人员占比45%,公司目前研发人员占比已达41%,研发实力显著提升。

从专利储备量可看出公司的研发实力正在质变。2017 年公司共完成专利申请284 项,专利授权148 项,累计申请专利1615 项,累计授权679 项。从新增申请专利数、新增授权专利数来看,2016 年起,每年新增申请专利数超过250 项。2017 年新增申请专利数、新增授权专利数分别达到284 项、148 项,同比增加12%106%

对应到实际,2017 年公司的宽带系统产品在多个城市完成实验局的部署,第三代融合指挥中心已顺利实现商用。这些都说明了公司的技术实力得到了显著提高。

公司目前是全球唯三可实现宽窄融合的专网公司,技术优势、先发优势明显。目前全球仅摩托和公司可以给出相对成熟的融合方案,华为的宽带方案相对成熟,但因为缺乏窄带积累,目前更倾向于做纯宽带项目。考虑到地缘优势+渠道优势,公司在亚太、欧洲、中东和拉美等新兴市场相对占优。

——公司的专网客户多是政府和公共安全、机场轨交、高端工商业,客户属性决定了其重视品牌+对价格敏感度较低。对于这些客户来说,产品安全性、稳定性是第一诉求,系统维护必须及时到位,因此它们采购时更倾向于品牌知名度高+在当地有分公司的公司。

Sepura TETRA 产品相对公司在海外的认可度更高,未来公司的海外业务可以其为主打,提升品牌溢价能力。Sepura 是欧洲第二大专网公司,与当地的政府和公共安全、机场轨交等客户有着多年稳定的合作关系,高端客户认可度高。收购后,公司的TETRA海外业务将主要以Sepura 的品牌进行推广,品牌溢价能力提升。

赛普乐收入(单位:百万欧元)


资料来源:wind

技术实力增强+渠道布局完善也有助于品牌溢价能力提升。Sepura TETRA 终端技术优势明显,补足了公司的技术短板。至此,公司的TETRA 终端、系统都已处于世界第一梯队。

——公司通过外延并购+设立海外子公司,销售渠道布局日益完善,全球影响力稳步增强。专网产品的销售模式为大客户直销+经销商销售,全球销售渠道布局成为衡量公司实力的重要标准之一。Sepura 的欧洲、中东、非洲、拉美均有成熟渠道部署,和公司形成优势互补。

2015 年起,公司在俄罗斯、美国、南非、日本等多地设立子公司,2015 年公司海外子公司仅有6 家,2016 年上升至13 家,截止2018 10 月已至17 家,全球渠道布局日渐成熟。

4 年公司设立海外子公司和孙公司情况


资料来源:公开资料

专网的下游应用场景、客户相对分散,销售渠道铺设异常重要。随着公司的海外渠道铺设、经销商体系逐步成熟,收入增速有望保持高位。

公司在海外及其他地区的收入(单位:亿元)


资料来源:wind

——公司借地缘优势+政策加码,亚非拉市场开拓再加速。2015 年起,凭借海外渠道日渐完善+“一带一路”政策东风,公司在亚非拉地区获取大量订单,极大增厚公司利润。这些地区专网建设尚处起步阶段,市场潜力极大,有望成为公司业绩重要增长点。

综上所述,宽带技术的突破+全球渠道的日臻完善,公司的长期竞争力将显著提升,赢者通吃,市场份额将向头部集中。回顾公司近5 年的发展情况,不难发现,公司海内外业务快速增长,已进入了窄带业务收获期,本轮产业升级又将再添未来新动力,公司有望借力产业升级重塑市场格局。

 

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