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贵州茅台历年基酒产量、成品酒销量及出厂价、零售价走势分析

发布时间:2019-03-19  来源:立鼎产业研究网  点击量: 74 

——根据茅台生产周期推算,2018-2020年茅台成品酒供应紧张。茅台酒的生产周期为5 年左右,从基酒制成到成为成品酒也将经历4 年左右时间,因此当年基酒产量将影响约4 年后成品酒的供给。

从茅台酒历年基酒产量数据来看,2001-2013年茅台基酒产量的复合增长率为14.8%2013 年三公消费禁令颁布,茅台顺应趋势调整了基酒产量,基酒制造时长约为1 年,因此20142015 年基酒产量明显受到重大影响,年增长率下降至0.76%-16.95%。按照4 年滞后时间推算,20142015 年基酒产量直接影响2018-20 年茅台酒产量。

根据测算,2005-2017年茅台酒销量占4 年前基酒产量比重的平均值为81%。公司当年的茅台酒销量与4 年前的基酒产量比重存在可调节性,主要体现为: 1)老酒的勾兑比例存在不确定性;2)每年生产的基酒中作为留存老酒比例存在不确定性;3)成品酒的发货节奏存在不确定性;4)年份酒等非标酒销量存在不确定性。

茅台酒历年基酒产量()及增长率(%)


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

茅台成品酒历年销量及销量()4 年前基酒产量比(%)


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

——上市以来,茅台共提价9次,提价幅度均在10%以上,2012年提价幅度高达32.31%2017 年底,茅台宣布从2018 1 1 日起,上调各种产品供货价格,上调幅度为9%-25%,这是时隔5 年以来茅台的再次提价。回顾提价历程,我们发现经济增长加快、供需失衡、销售渠道管控、大众消费升级是茅台提价的主要动因。

茅台历次提价情况


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

渠道利润空间大,提价动力足。自20167 月起,茅台酒一批价快速上行,带动渠道利润率增加,到2017 12 月最高达到101.5%,为经销商带来丰厚的渠道利润。公司2017 12 月提高出厂价至969 /瓶,回收渠道利润。其后渠道利润率短暂下滑后再次上行,根据2019 年春节后飞天茅台一批价1800 元左右,推算渠道利润率达到85.8%。由于市场需求旺盛,茅台酒产量受限,茅台酒供需趋紧,处于卖方市场。此外,与其他主要高端白酒五粮液和国窖1573 相比,茅台的渠道利润率处于较高水平,提价空间大。

53度飞天茅台一批价、出厂价及渠道利润率


资料来源:wind,立鼎产业研究中心

茅台、五粮液及国窖1573 渠道利润率


资料来源:wind,立鼎产业研究中心

对标城镇居民可支配收入的复合增速,茅台仍有提价空间。2013 年之后茅台出厂价增速放缓,低于城镇居民可支配收入的复合增速。2000-2012 年城镇居民可支配收入增长的CAGR12%,而同时期茅台出厂价增长的CAGR 13.2%,较为接近。而2013-2018年城镇居民可支配收入增长的CAGR7.8%,同时期茅台出厂价增长的CAGR3.4%,茅台出厂价增速放缓。

茅台出厂价(右轴)与城镇居民人均可支配收入(左轴)走势比较


资料来源:wind,立鼎产业研究中心

越陈越香,茅台酒收藏和投资价值凸显。茅台酒投资是目前很流行的投资方式,深受投资家和收藏家的喜爱。从投资和收藏的角度来看,茅台酒主要有以下特性:

酒越陈越香。酱香酒酒精浓度稳定,游离酒分子少,成分稳定,存储期长。而且充分利用微生物的自身效应,存放时间越长,对健康不利物质越少,品质越高。

物以稀为贵。在地域上,能够酿造酱香型茅台酒的产地只有7.5 平方公里;在工艺上,从原料到出厂至少5 年时间,需要30 多道工序160 多个工艺环节。受当地自然环境限制,茅台酒不能大规模扩产,因而相对于浓香型白酒而言更为稀缺。

拍价创新高。近年来茅台酒在拍卖会上价格屡创新高,彰显其收藏价值。据贵州省拍卖公司,2011 4 10 日,一瓶于1992 年生产的‚汉帝茅台拍出890 万的天价。可见茅台酒的投资和收藏具有极大的市场空间。

投资价值高。茅台酒年份越久投资价值越高,2000 年份的53 度飞天茅台价格高达11800元,是2000 年茅台酒出厂价的64 倍。随着年份的增加,茅台酒不断升值,年增值率在10%左右。大体上5 年内的飞天茅台,每年递增100元左右,年份越长递增幅度越大,2000 年产的飞天茅台已然突破万元。

2018 年各年份飞天茅台零售价及出厂价(/)


资料来源:wind,立鼎产业研究中心

茅台酒年增值率变动(%)


资料来源:wind,立鼎产业研究中心

间接提价,非标崛起打开价格空间。茅台通过推出生肖酒、年份酒等非标产品,完善产品结构,满足消费者差异化、高端化的个性化需求。非标酒定价高于普通茅台,提高了产品价格天花板,同时使平均吨价上升,实现间接提价,进而带动公司业绩提升。

2018 年三季度业绩略低于市场预期后,公司通过投放生肖酒和精品酒,带动销量和产品结构增长,助力提升四季度业绩。2018 11 30 日,国酒茅台营销有限公司下发了《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》,将根据2018 年度合同量大小对专卖店和特约经销商进行一次性配售生肖酒。其中生肖酒投放产品为53 500ml 375ml 的戊戌狗年茅台酒,最高配售标准为50 吨及以上的经销商可配给130 件,经销商可在配售标准内自行选购;精品酒配售件数更多,50 吨及以上的经销商可配给250 件。据酒业家,此次配售的产品均不占用本年度茅台酒合同计划。

部分非标产品价格


资料来源:京东商城,立鼎产业研究中心

标签:茅台

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