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复星旅游文化:领先的休闲度假旅游服务供应商,打造家庭度假生态圈

发布时间:2019-03-18  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1177 

复星旅游文化(英文名:FosunTourism Group)是世界领先的休闲度假旅游服务供应商。2009 10 月,复星国际集团成立商业事业部,此为复星旅游文化集团的前身。2016 年复星旅游文化集团在开曼群岛注册成立。随后公司于2018 年从复星国际集团中分拆出并于同年1214 日在香港联合交易所主板挂牌上市,首发价为15.60 港元,估值190.81 亿港元,全球首发(32.09 亿港币)和超额配股(1.58 亿港币)合计募集资金33.67 亿港币。公司长期秉持“中国动力嫁接全球资源”的理念,通过“产业运营+战略投资”双轮驱动,根据全球家庭的休闲度假需求,进行全产业链布局和全球化资源整合,目标是成为“全球家庭休闲度假的引领者。”

公司发展历程


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司已经通过自主运营、投资、收购等多元化方式搭建业务框架,实现休闲度假全产业链的布局。公司在2016-2018 年进行了一系列并购重组,建立起完整的业务框架。目前公司旗下拥有高端一价全包式度假胜地服务提供商Club Med,高端一站式娱乐休闲及综合旅游度假目的地三亚·亚特兰蒂斯,成立了旅游目的地专业运营商爱必侬、文化和娱乐活动提供商泛秀、国际亲子玩学俱乐部Miniversity(中文名:迷你营)等,同时,公司还投资了世界上历史最久的领先旅游集团之一Thomas Cook

公司生态布局


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

业务版图全球化发展,旗下员工规模庞大。其中,度假村工作人员占比超过80%,欧非中东地区员工数最多。截至2018H1,公司有1.8 万多名全职员工。由于大部分旅游目的地业务及基于度假场景的服务及解决方案业务刚刚起步,目前度假村项目员工占比极高,为83.3%。在地域分布上,欧非中东员工数最多,占比47%;亚太地区有5805 名员工,占比32%,目前排第二。随着公司未来业务布局的推荐,尤其是在中国的业务布局落地,亚太的比例将有提升。

——复星国际集团为公司控股股东。上市之后公司最大的股东为复星国际有限公司,持股比例达81.07%。郭广昌先生、复星国际控股、复星控股及复星国际作为一组紧密联系人,为公司控股股东。

公司股权结构(超额配发股份后)


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司是复星国际集团三大生态之一快乐生态的重要组成部分。复星国际集团在全球范围内投资并经营多种业务,分为三个生态系统:快乐生态、健康生态与富足生态。其中,快乐生态包括三个主要部分:旅游与休闲、时尚以及体验式产品与服务。公司自复星集团中分拆出来,负责经营旅游与休闲业务,是复星集团快乐生态的重要组成部分,大股东复星国际集团从事旅游与休闲业务以外的三个生态系统的业务。从业务来看,公司在复星国际整体发展战略中占据重要地位。

公司与控股股东联系紧密,利好未来发展。复星国际既是公司的控股股东,也是战略合作伙伴。公司在推广过程中使用“复星”商标,与整个复星国际集团协同发展,不断强化品牌实力。同时,在具体的业务层面,公司推出“复游会”会员系统,预计未来将打通复星体系内的产品,同时通过会员体系建立复星的自有客户体系。截止2018 9 月末,复游会的会员已经达到230 万人,较2018 6 月末增长57%,且会员月均消费额达到360万元(2018 3 -9 月末)。

——公司的业务收入逐年上升,度假村占主导。2017 年时,公司实现收入117.99 亿元。Club Med 是公司的主要收入来源,2017 年时贡献收入的99.7%,在亚特兰蒂斯开业后(即2018H1),其收入贡献也维持在95.5%。另一方面,按业务职能划分(2017 年),公司收入的77.1%来自于度假村及目的地经营,4.2%来自于旅游相关的物业销售及建设,18.7%来自于旅游休闲服务及解决方案。至2018 年前9 月,公司已经实现收入102.21 亿元,其中,度假村及目的地达到83.04 亿元,同比增长13.2%,主要是由于Club Med 的度假村业务及三亚亚特兰蒂斯旅游目的地项目增长带来的收入贡献。

公司业务收入结构(按业务职能划分)


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司在亚太地区的收入逐渐增加。按地域划分,收入的67.15%来自于欧非中东,17.68%来自于美洲,15.17%来自于亚太地区。欧非中东地区优势明显,在市场基本成熟的情况下,收入保持增长态势,2017 年实现收入79.24亿元,同比增长8.36%,至2018 H1 收入达到42.19 亿元,同比增长5.21%;美洲地区的收入在2015-2017 年期间由14.04 增至20.86 亿元,2018 H1 时基本趋稳,达12.76 亿元;亚太地区的收入在2015-2017 年期间由13.6 增至17.9 亿元,收入的增速在2018H1 时创近三年来新高,达30.76%。预计随着公司在中国旅游目的地(包括三亚亚特兰蒂斯)的发展和经营,中国的游客将带动亚太地区收入占比进一步提升。

公司毛利主要来源于度假村及目的地业务。按业务职能划分,公司毛利主要由度假村及目的地业务、旅游及休闲服务及解决方案、旅游业相关物业销售及建设服务三部分构成:1)度假村及目的地业务包括Club Med、三亚亚特兰蒂斯、爱必侬;2)旅游及休闲服务及解决方案指交通、预订、表演演出以及儿童活动等业务;3)旅游业相关物业销售及建设服务则是物业开发等业务,三大业务的毛利占比分别是88%11%1%

度假村及目的地业务的毛利及毛利率逐年上升,主要由于每张床位的收入增长以及接待能力扩张的溢利增长。度假村及目的地是公司毛利的核心来源,2017 年毛利达到24.77 亿元,同比增长达到11.84%,至2018 H1,其同比增速提升至15.27%,实现毛利16.55 亿元。度假村及目的地的良好表现对公司整体的毛利及毛利率有较大的正面影响,在2015-2018H1 期间,业务毛利率水平持续提升,由26%提升至30.7%。考虑到每张床位的收入增长及入住率的水平,预计未来度假村及目的地业务的升级会持续促进公司毛利水平的提升。

旅游及休闲服务及解决方案业务新开始布局。2017 年,公司旅游及休闲服务及解决方案业务实现毛利3.23亿元,同比增长3.76%,毛利率达到14.6%。至2018 H1,由于开始运营的娱乐及旅游相关业务尚处于起步阶段,收入表现有一定波动,影响毛利率水平变化。预计未来娱乐及旅游相关业务发展成熟后,旅游及休闲服务及解决方案业务的毛利及毛利率将提高,步入稳健增长。

旅游业相关物业销售及建设服务的毛利和毛利率波动较大。近年数据显示,旅游业相关物业销售及建设服务的毛利和毛利率不稳定,但由于该业务体量有限,所以对整体公司的毛利影响并不显著。2018 H1,该业务毛利率提升至20.5%,主要是由于Samoens 度假村低利润建筑服务在2017 年完成所致。

总体来看,公司盈利水平保持提升趋势,且毛利率较大幅度提升主要由于成本端在不断优化。2017 年公司的成本为89.69 亿元,主要由度假村及目的地业务、旅游业相关物业销售及建设服务、旅游及休闲服务及解决方案这三项业务构成,各自占比73.79%5.16%21.05%。在度假村及目的地业务逐渐向轻资产模式发展影响下,各项成本增速有较大幅度下降。

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