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宝通科技:收购易幻进军手游出海,过去三年实现快速增长

发布时间:2019-03-14  来源:立鼎产业研究网  点击量: 11 

宝通科技成立于2000 年,以传送带业务起家,从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售。2009 12 月宝通科技挂牌创业板上市。受宏观经济影响,传统行业景气度逐渐下行,公司积极进行新领域的探索与转型。2016 3 月,公司通过发行股份及支付现金方式购买易幻网络66.66%的股权,累计持有易幻网络70%的股权,正式进军移动游戏领域,布局移动游戏发行及运营。2016 7 月,公司公告设立宝通辰韬互联网产业投资基金合伙企业,加速互联网领域的横向和纵向布局。

经过多次收购,公司于18 8 月完成对易幻网络最后5.8%股权的收购,当前易幻网络已成为宝通科技的全资子公司。易幻网络是国内领先的移动网络游戏的全球发行和运营商,自2012 年成立并进入移动游戏发行市场至今,公司已将上百款国内的游戏作品发行到港澳台、韩国、东南亚、欧美等多个游戏市场并取得较高的市场份额,其主要产品包括:《三国志M》、《万王之王》、《我叫MT4》、《六龙御天》等。

2018 年,除了原有发展成熟的韩国、东南亚、港澳台地区外,公司在日本、欧美等细分区域市场也建立了成熟的发行推广团队。在上述单“区域化”市场取得优秀的经营业绩的前提下,易幻网络进一步扩大市场份额,投资了落鱼互动、HIHO,加大了拓展欧美市场的力度,同时推出多款全球同服的移动网络游戏,不断升级盈利模式,逐步形成了业务产品上“区域化”与“全球化”的运营模式。同时,公司拓展新业务,挖掘优秀的游戏研发公司,投资了蓝滴信息、C4CAT,拓宽了易幻网络全球化游戏内容的供应渠道,探索合作新模式,逐渐涉足游戏研发业务。打造以产品、市场、用户为导向的研运一体的生态体系,形成生态体系内良性协同。目前,宝通科技已逐步形成“移动互联网业务+现代工业散货物料智能输送及服务”双主业的经营模式,未来立志成为国际领先的“区域化”发行与运营和“全球化”研运一体并重的移动网络游戏公司。

宝通科技历史沿革


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

——截至2018 8 30 日,公司实际控制人为董事长包志方,其个人持有宝通科技22.75%的股份,加上西藏信托计划合计持有24.95%的股份。二股东为牛曼投资持股16.98%,实质为易幻网络创始人(蓝水生、刘冬梅)持股,其中有6737 万限售股将于2019 4 29日解禁,属于16 年上市的首发后机构类限售股。目前大股东包志方质押率为69.5%,二股东牛曼投资(易幻网络)为100%,质押风险较低。

宝通科技以及子公司易幻网络拥有优秀业绩记录的强大管理团队,通过多年专注深耕移动网络游戏海外市场,管理团队能够更准确把握行业的风向和命脉。管理团队能够长期保持稳定,2016 年收购时协议保证易幻网络核心经营管理人员(包括但不限于蓝水生、杜潇潇、张利乾等),在目标公司的离职时间不得早于2019 12 31 日。

——公司围绕移动网络游戏发行及运营业务和现代输送服务业务两个业务共同发展。一方面,公司致力于加速推进移动互联网业务的发展,布局移动网络游戏发行与营运的完整产业链,并通过投资及挖掘优秀游戏研发公司(提塔利克、朝露科技等),逐步涉足游戏研发业务;另一方面,公司确保夯实现代输送服务业务市场,构建公司多元化可持续发展的企业生态系统,为公司的可持续发展打下坚实的基础。

易幻网络以区域化发行为突破口,布局全球化研运一体发展,是公司业绩增长核心公司的控股子公司易幻网络是中国领先的移动网络游戏的全球发行和运营商。易幻网络自成立之初就一直专注于中国移动网络游戏的海外发行和运营,并在韩国、东南亚、日本、港澳台、欧美等细分区域市场建立了成熟的发行推广团队并取得优秀的经营业绩,在上述细分市场成功发行上百款国内知名移动网络游戏作品。

易幻网络发行和运营游戏类型涵盖了战争策略类、角色扮演类、休闲竞技类、模拟经营、MMOMOBA 等多种类型,主要的产品包括:권력:THERULERS(《权力与荣耀》)、《最终幻想:觉醒》(FINALFANTASY AWAKENING)、《剑侠情缘》、《御剑情缘》、《诛仙》、《六龙御天》、《圣堂之战》、《天下》、《三国志PK(一统天下)》、《天天炫舞》等头部游戏。

易幻网络承诺16/17/18年净利润分别为1.55 亿/2.02 亿/2.62 亿,业绩对赌方为蓝水生及其旗下的牛曼投资。根据公司业绩完成情况的专项说明,易幻20162017 年均超额完成目标,2016 年完成率为111.65%2017 年完成率为100.76%,我们预计18 年易幻网络也将超额完成承诺业绩。2018H1 受益于《三国志M》、《权力与荣耀》等头部游戏出色表现,易幻网络实现营收6.55 亿,同比增长36.65%,毛利率68.3%,较同期增长5.75pcts,实现净利润1.36 亿元,同比增长44.30%

——宝通科技是由传送带业务起家,是国内领先的高强力橡胶输送生产及工业散货物料输送系统总包服务一体化提供商,专注于各类高强力橡胶输送带的研发、生产、销售与服务。在生产销售端,公司生产销售各类有耐热、耐高温、阻燃、节能环保、高强度及特种功能的钢丝绳芯输送带、织物芯输送带和特种结构输送带,广泛应用于矿产开采、钢材冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电等行业,能适应各种输送的苛刻环境,市场占有率稳居全国前列,并远销海外。

在服务端,公司提供效率更高、装置更加灵活、服务更加专业的输送系统整体解决方案,全面整合产品、技术、管理等资源,提供从选型、设计、生产、安装、维护、保养、更新、替换、升级至废弃回收的一揽子运营服务。

2018 年传送带生产销售业务进行产品结构优化,业务转型升级,2018H1 实现营收3.34 亿元,同比增长25.18%,毛利率提升2.5pcts,能基本保持业绩平稳增长,为上市公司贡献业

——宝通科技2015~2017年营收增长迅猛,其中2016 年受易幻网络66.66%股权并表以及易幻网络头部游戏《六龙御天》带动出现营收超高速增长(同比211.7%),2017 年在高基数情况下仍能维持8%的增长,2018 年前三季度实现营业收入15.47 亿元,同比增长32.20%,业绩增长符合年初预期,主要系游戏海外发行需求上升,头部S 级游戏《三国志M》、《豪门足球》等海外发行带来的业绩增幅。

分业务来看,18H1 公司手游运营业务营收合计6.55 亿,较去年同期增长36.65%,占总营业收入66.2%,自16H1 以来手游业务占比持续提升(由于16H2《六龙御天》表现突出,公司手游业务营收占比达68.5%的峰值)。18H1 公司输送带制造业务营收合计3.34 亿,较去年同期增长25.2%,占总营业收入33.8%,面对复杂的国内外政治、经济环境,输送带制造业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,能稳定为公司贡献业绩。

2016H1-2018H1 宝通科技业务占比情况


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

分季度看,宝通科技营收增长主要受到并表与高流水贡献的S 级游戏海外发行的影响。宝通科技2016 3 月完成易幻网络66.66%股权的并表,以及易幻网络16 3 月上线《六龙御天》,导致2016Q2-2016Q4 营收同比有大幅提升。2017 1 月易幻网络24.2%股权并表营收保持高增长,因前期核心游戏《六龙御天》流水下降,且无新头部游戏提振,2017Q2营收同比下降,2017Q3 营收再次回升,同比增速达到15.1%,系上线《权力与荣耀》、《最终觉醒》等新游戏带动,《权力与荣耀》17 8 月在韩国上线后五天内就登顶免费榜第一,《最终觉醒》17Q3 印尼iOSGoogle Play 双畅销榜稳定排名前三。2018Q2/Q3受益于3月上线的S 级新游《三国志M》,海外成绩亮眼,营收同比增速分别达到47.8%/31.6%。我们预计18Q4~19Q1 营收依然保持30%~50%的高增长,主要由于18 11 月上线韩文版《万王之王》以及繁体版《我叫MT4》表现突出,《万王之王》上线后韩国iOS 畅销榜峰值排名第2,截至1 20 日最新排名第8,《我叫MT41 上线后香港地区iOS 畅销榜峰值排名第6,台湾地区iOS 畅销榜峰值排名第7

与营收增长相似,宝通科技净利润受易幻网络并表以及手游出海业务高速增长带动。受到《三国志M》、《豪门足球》等S 级游戏提振作用影响,公司2018 前三季度净利润大幅提升。2018Q1-Q3 归母净利润2.22 亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润(内生)2.19亿元,同比增长39.26%

公司18 年业绩预告披露2018 年全年归母净利润预告指引2.65 亿~3.09 亿元(其中非经常性损益小于900 万元影响较小),同比增长20%~40%。根据我们的拆分,18Q4 预计实现归母净利润0.43 亿~0.87 亿元,同比增长-28.33%~45.00%18 年易幻网络进一步扩大移动网络游戏全球发行、营运业务市场规模,公司发行的《삼국지 M》(三国群英传)、《CMMChampionsManager Mobasaka》(豪门足球)、《九州天空城》、《食之契约》、《武林外传》等多个游戏为公司业绩增长提供支撑。同时,2018 年四季度发布了S 级产品《我叫MT4》、《万王之王》等产品,为2019 年业绩稳步增长奠定了良好的基础。

 

标签:手游

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