湖北能源：水电火电并举，新能源业务协调发展

湖北能源集团股份有限公司成立于2005年2 月，在成立之初是湖北省国资委旗下能源企业。2007 年，公司引入长江电力战略投资，同时完成了国电集团增资，并于2008 年变更为股份有限公司。2010 年，公司通过借壳成功实现整体上市，股票代码000883.SZ。2015 年，公司通过实施定向增发，向三峡集团和陕煤化集团非公开发行11.59 亿股，发行价格为5.23 元/股，其中三峡集团以子公司股权及现金合计50 亿元认购9.56 亿股，陕煤化集团以10.6 亿现金认购2.03 亿股。至此，三峡集团正式成为公司的控股股东和实际控制人，直接持股比例15.69%，并通过长江电力间接持股27.24%，合计持股42.93%。

公司主营业务目前主要包括电力、煤炭贸易、天然气输配以及金融投资四大板块，其中：

1）电力业务：公司目前拥有水电、火电、风电和光伏发电等多种类型的发电机组，已初步建成鄂西水电、鄂东火电及恩施齐岳山风电场等主要电力能源基地，其中绝大部分电量在湖北省内消纳，可发挥“水火互济”优势，平滑电力业务业绩受气候、季节影响的波动，保证了公司经营业绩的稳定。截止2018 年6 月底，公司已投产可控装机容量为715.85 万千瓦，其中水电装机369.43 万千瓦，占比51.61%； 火电263 万千瓦，占比36.74%；风电57.12 万千瓦，占比7.98%；光伏发电26.30 万千瓦，占比3.67%。

2）煤炭贸易业务：公司的煤炭贸易业务主要由全资子公司煤投公司经营，2018 年全年公司共完成煤炭销售量504.27万吨，同比增加8.28%。另外，公司拥有的荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程，目前正在抓紧建设。荆州基地为蒙华铁路规划配套集疏项目，通过铁路专用线与蒙华铁路相连，通过铁水联运，向湖北、江西、湖南及安徽供应煤炭，为蒙华铁路重要的煤炭中转节点。

3）天然气输配业务：公司的天然气输配业务主要由旗下控股子公司湖北省天然气发展有限公司经营，目前已建成天然气输气管线820 公里，其中高压长输管线601公里，在运接收（分输）场站25 座。2018 年全年公司共实现天然气销售量19.16 亿立方米，同比增加8.28%。

4）金融投资业务：公司目前投资参股长源电力、长江证券、湖北银行、长江财险等多家企业。

2013-2018H 公司控股装机容量（单位：万千瓦）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2018 年6 月底公司装机结构

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2013-2017 年，公司营业收入由111 亿元增长至116 亿元，年平均复合增速1.03%，归母净利润由9 亿元增长至22 亿元，年平均复合增速23.17%。2014 年，公司收入发生了较大幅度的下跌，主要原因在于当时煤价持续低迷，因此公司主动缩减了煤炭贸易量，但因为这部分业务盈利能力较差，所以14 年公司的利润水平仍然实现了正增长。2018 年前三季度，公司营业收入达到90.59 亿元，同比增长3.06%，归母净利润达到17.40 亿元，同比下降14.58%。

从收入结构进行分析，电力板块是公司最为主要的收入来源。以2018 年上半年为例，公司共实现营业收入59.95 亿元，其中电力业务收入38.82 亿元，占比64.96%；其次天然气、煤炭贸易业务收入占比也较高，两者收入分别为9.92 亿元、9.51 亿元，占比16.61%、15.91%。

对公司毛利结构以及各板块毛利率进行分析，电力板块对公司影响最大。在毛利结构上，2018 年上半年电力板块毛利润额达到16.04 亿元，占比92.56%，同期天然气、煤炭贸易、热力毛利润占比分别为2.13%、1.11%、2.73%。在不同板块毛利率上，2018 年上半年电力业务毛利率达到41.32%且在过去几年始终维持在较高水平，另外天然气、煤炭毛利率分别为3.73%、2.02%，处于较低位置。

从公司历年发电量的构成来看，火电及水电发电量整体占比相差不大，风电、光伏等新能源占比较小。2018年全年，公司共完成发电量201.41 亿千瓦时，同比减少7.83%。其中，水电发电量82.18 亿千瓦时，同比减少29.93%，占比40.80%；火电发电量105.70 亿千瓦时，同比增长18.09%，占比52.48%；风电、光伏等新能源发电量13.52 亿千瓦时，同比增长15.29%，占比6.71%。