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云天化:我国矿肥一体化的磷化工龙头企业,资产负债结构逐步改善中

发布时间:2019-02-25  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1427 

云天化是国内最大的磷矿采选及磷肥生产企业,亦是全球十大磷肥生产商之一。公司1997 年上市时以尿素和合成氨等化肥业务起家,经历了数次资产重组与跨界投资,2013年控股股东云天化集团将磷矿和磷肥资源注入上市公司后,公司成为具有资源优势的一体化综合性化肥生产商。截至目前,公司实际控制人是云南省国资委,云天化集团有限责任公司是公司的控股股东,持股比例为46.70%

云天化股权结构


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司按照“肥为基础、肥化并举、相关多元、转型升级”的发展战略,主要业务包括磷矿采选、化肥(尿素+磷肥+复合肥)、工程材料、商贸物流四大板块。

公司主要业务


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

“磷矿采选+磷肥生产”矿肥一体化产业链优势明显。磷矿采选方面,公司依托于云南优越的地理条件,拥有丰富的磷矿资源和先进的磷矿采选技术,拥有原矿生产能力1450万吨,擦洗选矿生产能力618万吨,浮选生产能力750 万吨,是我国最大的磷矿采选企业。公司拥有针对于中低品位磷矿的先进的浮选采选技术,近年来致力于提升浮选技术水平,提高磷矿利用率,降低生产成本。

磷肥生产方面,拥有磷矿资源和磷矿采选技术使得公司在磷肥生产方面一体化成本优势明显。公司目前拥有磷酸一铵产能67 万吨,磷酸二铵产能445 万吨,1H18 毛利率分别为24.06%27.28%,显著高于缺乏磷矿资源配套的磷肥企业。此外,公司还拥有尿素产能156 万吨,复合肥产能234 万吨,工程塑料聚甲醛产能9 万吨,力争打造“矿肥结合,肥化一体”的龙头企业。

云天化主要产品生产分布


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司四大主要业务板块化肥、磷矿采选、工程材料、商贸物流,其中化肥业务贡献毛利占比六成左右,是公司的主要利润来源。随着磷化工产业链景气度的持续走高,公司磷矿石、磷肥等盈利能力显著提高。公司2017 年实现营业收入559.71 亿元,同比增长6.34%。实现归母净利润2.02 亿元,扭亏为盈。2018 年前三季度公司实现营业收入367.2 亿元,同比减少20.12%,这是因为公司大幅缩减了盈利水平较低的贸易业务,突出主业,公司实现归母净利润0.83 亿元,同比增长294.69%

公司1H18 年各项业务营收占比


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

多次失败的兼并重组叠加化肥行业的持续低迷导致公司的整体资产负债率持续走高。云天化自上市以来资产负债率从9%飙升至1-3Q2018 91.2%,远高于行业平均水平,总负债在2012 年到2013 年期间由于重组快速攀升,向云天化集团等9 家企业以发行股份或现金支付的方式购买资产,共计金额160.07 亿元。云天化此次收购的8 家企业中,有4家公司的资产负债率在90%以上,其中有两家资不抵债。

资产负债率持续上升(%


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

较重的有息负债导致公司的财务费用较高,从与同行业的其他公司对比看,财务费用率明显偏高。公司2017 年、1-3Q2018 的财务费用分别为22.75 亿元、19.51 亿元。

分析其债务结构,我们发现公司的非流动负债稳步下降,财务费用较高主要是由于流动负债额较高造成的,这表明公司的资本开支高峰期已过,通过兼并重组各项产能布局趋于完整,未来随着利率下行,财务费用有望减少。

投产建设高峰期已过,公司长期债务稳步下降


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

目前公司产能布局完整,资产负债结构有望持续改善。2017 年以来,为优化公司资产结构、提高整体盈利能力,公司先后转让青海云天化96.43%股权,确认投资收益19,548万元;转让纽米科技46%股权,确认投资收益38,471万元;转让瀚恩新材100%股权,确认投资收益4,506万元;子公司金鼎云天化引入投资者增资扩股产生投资收益15,844 万元;公司收购同一控制下企业天宁矿业,同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益增加归属于母公司净利润5,094 万元。

同时随着近年来化肥行业景气度的改善,公司各项财务指标趋于好转,经营性现金流逐年改善,经营性现金流充裕,扣非后的净利润接近扭亏。

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标签:磷化工

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