佳都科技：卡位轨交智能化系统龙头，全国性业务快速拓展

佳都科技拥有四大智能化系统解决方案，业务区域覆盖广泛。从事智能轨道交通业务提供轨道交通智能化系统的研发、设计、集成和维保服务，主要面向地铁、城际轨道、有轨电车、BRT 快速公交等细分市场， 提供自动售检票系统（含移动支付子系统）、站台屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统（含视频监控子系统）四大智能化系统解决方案，是市场上唯一拥有四大智能轨交系统自主核心技术的供应商，目前业务已累计覆盖广州、天津、武汉、合肥、成都、福州、宁波、厦门、青岛、南宁、石家庄等 20 个城市。

佳都科技智能轨交系统四大产品线

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

佳都科技智能轨交系统四大产品线

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

随着智能化轨道交通市场的不断发展，在项目案例、成本控制、企业资信、实施交付、资金垫付等方面对供应商的要求越来越高，市场集中度不断提升。佳都科技在以上方面优势突出，收入规模位于轨交智能化行业前列，客户基础广泛，有望充分受益于新一轮行业景气周期，业绩高速增长。

佳都科技具有较强融资能力和较全产品线，在项目总包的行业趋势下将充分受益。由于智能化轨交系统包含较多子系统，且一般维保期在 5 年及以上，项目总包成为众多地铁公司偏好的方式。这提高了对供应商的资金管理能力、融资能力和产品线全面程度的要求。佳都科技充分利用资本市场工具，具有较强的融资能力。2016-2018 年，公司借助定增、可交债、可转债等金融工具募集资金近 30 亿元。公司资信良好，且可以为客户提供全面的智能轨交解决方案，总包能力和全国化交付能力有助于公司快速提升市场份额。

佳都科技收入规模位于轨交智能化行业前列

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

产品自主可控程度深化，有望提升公司轨交业务毛利率。在智能化轨交系统中，AFC 的扇门模块以及 ISCS 系统的海外产品渗透率相对较高。公司对以上产品进行自主研发，已形成成熟产品。其中，自主研发的 AFC 扇门模块已应用于广州、武汉地铁，此前扇门模块约占自动检票机成本的 40%左右，自主生产将明显降低成本；自主研发的大型轨道交通综合监控系统软件平台（MICS）于 2015 年 11 月通过了由中科院院士领衔的专家组评审，获得国际先进的高度评价，同时 MICS 软件平台已申请中国发明专利 6 项，获得国家计算机软件著作权 9 项，已应用于广州、珠海等地铁项目中。

广州大本营三期规划进入智能化系统招标期，项目在 2019-2023 年将持续集中落地。2017年3 月 15 日，国家发改委批复《广州市城市轨道交通第三期建设规划(2017-2023 年)》，规划建设 3 号线东延、5 号线东延、7 号线二期、8 号线北延、 10 号线、12 号线、 13 号线二期、14 号线二期、18 号线和 22 号线共 10 个项目，总长度 258.1 公里。到2023 年，形成 18 条线路、总长 792 公里的轨道交通网络。初步估算项目总投资约为2196 亿元。据广州地铁集团有限公司年报数据，广州地铁2013-2017 年新线建设投资工作量分别为 182.6 亿元、184.85 亿元、177.69 亿元、216.36 亿元、217.94 亿元。假设三期规划投资资金在 2017-2023 年平均投入，那么每年投资额可达313.71 亿元，远超过去 5 年的投入规模。

据一般经验，自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统所对应的订单总额有望占总投资额的 5%，即约百亿规模。佳都科技的轨交业务按完工百分比法确认收入，2019 年开始进入业务快速增长期。

广州市城市轨道交通第三期建设规划(2017-2023 年)

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

广州地铁“走出去”战略利好公司全国性业务拓展。2018 年 7 月 20 日，中央决定，张硕辅任广东省委常委、广州市委书记。此前，张硕辅任北京市委常委、市纪委书记、市监委主任。张书记上任后多次调研地铁项目，重视城市轨道交通的发展。广州地铁作为全国标杆，截至 2016 年底，已先后为南昌、苏州、南宁、重庆等 40 家地铁企业、7 家车辆生产厂家、30 家铁路院校和 5 家有轨电车公司提供各类人才培训和管理培训服务，曾为福州、南昌、宁波、重庆等地铁提供涉及运营管理模式与组织架构、运营岗位体系与编制规划、运营薪酬体系和人员招聘策略及培养、培训监理、信息化建设战略规划等多方面的管理咨询服务。咨询服务覆盖运营管理模式与组织架构、岗位体系、薪酬体系优化、绩效管理、档案管理、培训规划、资产一体化、信息化规划及运营技术保障等多个专题领域。地铁运营人才稀缺，具有较高的专业壁垒。新一轮景气周期下，广州地铁将持续向全国输出地铁经验。佳都科技作为广州地铁的长期合作伙伴，业务有望持续向全国拓展。

产品不断创新，布局下一代智能化轨交系统。自动售检票领域，公司提出“AFC4.0-云闸机”的概念，通过移动支付和清分系统技术升级，对地铁乘客大数据、客流大数据进行更精确的采集分析；屏蔽门领域，公司创新提出新一代地铁屏蔽门智能多媒体系统理念，提升地铁场景的流量变现和运营管理能力；综合监控领域，公司研发的基于运营安全的大型城市轨道交通综合监控系统软件平台，获得 2017 年度广东省科学技术奖二等奖，自主技术含量进一步提升；通信领域，公司充分发挥计算机视觉技术方面的优势，在宁波、厦门等地的地铁视频监控系统中实现了人脸识别、模糊图像处理、热力图人数统计、行为分析等技术功能，持续开展轨道交通行业的智能化应用创新。

2018 年上半年，公司发布多款人脸识别商用智能设备，包括基于公司与核心合作伙伴共同研发的硬件级人脸识别算法引擎、人证合一验证终端、人脸识别闸机、人脸识别门禁等产品，面向公安、地铁、政府、园区等场景，提供便捷的身份验证服务。产品发布后，依托公司在智慧城市和轨道交通行业的市场优势快速铺货，目前已经在某省车管所、检察院等单位落地应用。

佳都科技人脸识别智能终端产品

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

经过上一轮智能化轨交系统市场的争夺，公司作为龙头厂商脱颖而出。在新的景气周期下，相较于上一轮地铁建设时期，公司的客户区域、产品线、自主核心模块均有扩充，意味着公司的市场空间、业务边界和毛利率水平均有望在新一轮地铁建设浪潮中得到提高，带来更高的业绩弹性。