分众传媒：2003年成立至今整体业绩增长节奏大致可以分为三个阶段
2003 年成立至今，分众传媒整体业绩增长节奏大致可以分为三个阶段“成立基数低&收购驱动业务猛涨+整合波动+回归业务核心业绩企稳回升”：
1）2003-2007 年成立基数低&收购带来营收猛涨，公司2003 年成立之初业务主要在楼宇视频广告市场，2005 年纳斯达克上市，获得扩张资本，随后在2006 年和2007 年间收购电梯海报广告商框架、电子海报广告商聚众、映前广告商ACL、LED户外广告商枫泾、互联网广告商好耶，使得整个公司营收规模保持100%以上增速，业务版图庞大，但是业务焦点“被模糊”；
2）2008 年-2012 年剥离非核心业务带来业绩波动，并购增多，但是协同效应不及预期，公司逐渐开始剥离非核心业务，2008 年12 月剥离玺诚传媒、2010 年剥离好耶以及剥离多家户外媒体公司，剥离非核心业务带来了业绩的巨大波动，但是生活圈媒体核心业务战略逐渐清晰；
公司成立至私有化期间的业务收购与剥离
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
3）2012 至今，业务回归核心&业绩企稳回升，重新聚焦生活圈媒体，“楼宇+影院+卖场”三大业务矩阵延续至今，期间宏观经济增速持续向下（GDP 增长从2012 年的7.9%降至2017 年6.9%），但公司整体业务营收增速从8%到18%，走出一波“逆周期”业务行情。
分众传媒成立至今营收的“三个阶段”
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
2012 年-2018H1 公司营收与宏观经济增长“负相关”
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
2012 年之后营收企稳回升的主要原因：
1）楼宇广告享受扩张“红利”，2012-2015 年正好处于公司从纳斯达克私有化到回归A 股期间，楼宇资源扩张大，四年楼宇资源（框架+电梯视频+数码海报）增长分别为12%、21%、28、19%。期间公司楼宇广告业务营收增速维持在10%左右。2016-2017 年扩张“回缩”，楼宇资源同比仅增长5.81%和5.57%，但是前期资源投入后的效果逐步在营收端得到体现，2017 和2018H1 的楼宇广告增速回升至20%和30%。
2）影院广告高速增长，带来营收新增长点，2006 年公司收购ACL 进入映前广告，2012 年影院广告业务首次突破5 亿元（5.05 亿元），2017 年影院广告23.33 亿元，2012 至2017 年间CAGR 为36%。影院广告/总营收比例从2008 的3%增长至2017年19%，映前广告业务带动公司整体营收增长。
公司影院广告快速增长
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
2012/15 楼宇资源投入带来楼宇广告营收增速回升
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
整体来讲，1）宏观经济环境对广告行业的影响明显，历史上三次经济回调均对广告行业产生直接影响，但2005 年兴起的互联网广告带动广告行业的增长回暖，增量明显。2）国内广告市场规模近7000 亿，整体增速回归至个位数，但是生活圈媒体广告的增速保持在20%以上，整体广告行业增速趋缓并不能代表生活圈媒体增速下滑。3）经济周期中的分众传媒能够找到增长点，2012 年公司业务回归生活圈媒体，主要增长点来自于影院广告和楼宇资源前期投入带来的“红利”，7000 亿广告市场下的公司发展前景不用太悲观。
