元隆雅图：促销品服务行业龙头，整体营销服务能力强大

元隆雅图公司核心业务包括促销品设计研发、采购管理与终端营销服务。公司成立于1998 年，为中国最早介入线下整合营销服务的企业。公司凭借丰富的行业经验和对消费者行为的深刻理解，为客户创意策划与其品牌、产品定位相符合的线下营销方案，并设计研发对消费者有吸引力的促销品，以帮助客户扩大产品销量、提高经营业绩、提升品牌影响力。公司线下营销业务收入主要体现为促销品订单收入，占线下营销收入的比重超过80%。公司长期签约宝洁、辉瑞、惠氏、惠普、联想、戴尔、中国移动等数十家世界五百强企业，作为其促销品核心供应商，提供全面的市场营销服务与促销品解决方案。在配合客户收集整理大量零售市场调研数据的同时，公司对中国零售终端市场进行深度分析思考，积极倡导“战略+执行”的一体化服务模式，将线下整合营销服务提升到战略高度。

公司主要为客户提供一体化的促销服务

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

公司所属促销品服务业所处的行业地位

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通过北京奥运会特许商品生产商形成业务突破，成为宝洁等多家五百强企业促销品服务商。自2006 年起，公司进军国内外重大赛会官方特许商品开发领域，连续获得北京2008 年奥运会、2010 年上海世博会、深圳2011 世界大学生运动会、2014 年南京青奥会等多项国际重大赛会活动特许生产商及零售商资质，在特许商品设计开发与渠道销售工作中取得优异成绩。基于公司在线下整合营销服务及官方授权商品领域的开发运营经验，奥运会顶级合作伙伴——宝洁集团（P&G），将公司纳入“TOP计划”供应商体系，成为其2012 年伦敦奥运会亚太区唯一指定特许促销品供应商，为公司进军世界五百强企业全球促销品供应商及服务商打下坚实基础。 后续随着品牌知名度的提升和服务经验的积累，公司逐步成为多家大型企业的促销品服务商，奠定了行业龙头地位。同时，公司通过成为NBA 特许促销品供应商开拓百威与Vivo等新客户。

董事长孙震先生为实际控制人，持股比例超过60%。孙震先生与其母李素芹女士通过直接、间接方式共持有元隆雅图股份共计63.42%，处于绝对控股地位。公司前十大股东中，另有7 位是公司公司管理层、核心技术人员以及业务骨干，管理层累积持股7.76%。公司股权高度集中，有利于在经营方面决策的制定与实施。高管持股保障了管理团队的稳定并促进战略执行的一致性。

公司营业近三年营收净利增长稳定，毛利率维持稳定水平。公司2016 年至2018 年上半年，营业收入分别为7.07 亿元，8.19 亿元以及4.44 亿元，同比增长分别为27.62%，15.84%以及26.09%，并且公司毛利率始终维持在23%－26％的稳定区间内。归母净利润分别为0.5 亿，0.71 亿以及0.49 亿元，增长率分别为19.05%，42.00%以及33.31％。公司营业收入以促销品供应为主，而促销服务毛利率相对较高。

近 5年公司营收及毛利率维持稳增

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——专注高端品牌服务，综合实力遥遥领先

公司在促销品服务行业综合实力处于领先地位，是同行业公司中唯一一家上市公司，行业资质过硬。竞争对手比较分散，通常在每个客户会遇到不同的竞争对手。在核心客户的竞争对手包括上海卡恩钰禾文化传播有限公司、深圳吉之礼文化股份有限公司等。相比竞争对手，元隆雅图综合服务能力（创意设计、供应链管理、数字化解决方案、超大订单垫款等）强，而且运作规范，在员工保护、纳税等规范方面符合世界500强客户对供应商的资质要求。行业资质是获取各行业外资客户的保障，通过国际标准严苛筛选获得众多国际大型赛会特许生产商/销售商资格是对公司设计能力、质控能力等能力的认可，也有利于获取相关特许客户业务。

公司以促销品服务为主要盈利方式，创意策划和品质控制是公司最大竞争优势之一。促销品设计跟其他的设计公司要求有明显区别，具有时间短、要求高、需求针对性较强的特点。因为公司面对的客户基本都是世界500 强的客户，需要公司严格把关设计质量。不同的地区、行业均对促销品有不同的需求。以上因素均对公司设计团队的创意设计能力要求很高，创意设计能力是公司拿到客户订单的第一步，是公司的核心竞争优势。因此，公司在日常的经营中也格外注重研发方面的投入。公司拥有一支由70 名创意策划和产品设计人员组成的专业设计研发团队，设计总监是清华美院客座教授，设计品位高。创意设计能力是获取客户和订单的前提。公司平均每年向客户提供促销品创意方案数百例，设计促销品上千种，并累计形成自主知识产权160 余件。同时，公司引领全面的客户体验，将客户品牌与国际知名授权品牌概念结合，将文创动漫产业引入客户市场终端活动策划。公司目前是NBA 官方授权生产商、阿童木(ASTRO BOY)、Hello Kitty 等国际知名品牌的官方授权商。

供应商管理优势显著，大规模采购议价能力强。公司业务是包括促销品设计、采购、配送在内的一站式服务，对外采购量巨大，且质量要求很高。公司在经营中积累了丰富的供应商资源以及供应商整合经验，长期与供应商保持良好的合作关系，公司规模较大、资金实力强，可承担一定的账期，在供应商中的信誉较好，将工期、质量均保证在最优状态，以求达到最好效果。公司有3000 家供应商，其中常用供应商1000 家，每年采购促销品超过6000 万件，涵盖陶瓷、玻璃、塑料制品、数码、玩具等数十几个大类、上百个小类。且在供应商的优先级高，排单时间短，能够满足客户交货时间。由于全国性促销的采购量很大，单笔订单可达千万元，而客户账期较长（90 天）、供应商账期较短（1 个月），需要大量垫付资金，公司强大的资金优势能满足账单周期。

公司打造专业的物流团队以及各地的大型仓库，物流服务完善。公司目前拥有现有物流团队60-70 人，全国有四个租赁大仓，能为客户提供较好的物流服务。公司的专业物流团队是完成“一站式”服务的关键支柱。为方便客户实时掌握营销物料的物流状态，公司开发了“MDM365 物流在线系统”，整个系统由在线订单管理、仓储管理、运输管理、物料监理、结算管理、统计分析等多个模块组合而成，能够提供报表单据，让客户能够对营销物料物流全过程进行跟踪和管理。

——积极进行客户横向扩张与纵向深挖，锚定积分换礼服务

随着公司品牌影响力的不断扩大，公司在稳定老客户的情况下，不断开拓新客户。据公司投资者关系活动交流，公司占伊利促销品业务的10%左右（液态奶为主），宝洁促销品业务的70%-80%，惠氏促销品业务的40%-50%，华为促销品业务的30%-40%，拜耳促销品业务的60%左右，公司通过优质的服务稳定老客户。与此同时，公司2018 年新开发的客户包括可口可乐、VIPKid、万事达、阳狮广告、纽迪希亚、中信银行、中国银行。公司取得供应商资质后，需要从小订单、低毛利订单做起，向客户展示公司的服务能力。经过1-2 年的培育，大客户可能会带来快速的收入增长。而此前收入占比较低的客户，如联合利华、美素佳儿、西门子、微软等，经过两三年的培育，未来也会有较大的增长空间。

不同行业对于促销品需求不尽相同

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

新增多家金融行业客户，未来有望纵向拓展至积分服务兑换。公司目前拥有金融行业客户包括中信银行、招商银行、北京银行、中国银行。其中，中信银行和中国银行都是新签客户，目前做开卡礼居多。未来公司将进行纵向拓展，重点向银行、航空业积分兑换服务进军。积分换礼是商家为了维系客户关系而设置的与核心业务合作程度有关的表现形式。客户积分可以直接反映客户与商家之间的合作紧密程度，积分越高商家与客户的联系越紧密从而商家的回馈力度就越大。这种表现形式已经广泛的应用于银行、航空、商超、会员制服务机构等行业。积分换礼作为增强客户粘性、拉近客户距离的手段，已经被广泛运用。中国信用卡发卡数量已从2012 年的3.31 亿张跃升到了2017 年的5.71 亿张，2017 年信用卡交易总额将超过20 万亿元。不断增长的信用卡交易额将产生巨大的信用卡积分兑换礼品需求。信用卡积分兑换需要备货、规模大、毛利水平高，且集中度也较低，一般企业均选择外包。公司在促销品行业积累的供应商、物流体系与行业经验有助于公司进行成功拓展。

——线上模式发展迅猛，数字化促销迎来机遇

公司布局线上营销多年，经验丰富，抢占数字化促销的先机。随着互联网和移动互联网的普及，公司为客户提供线下营销的互联网解决方案，为客户开发和运营用于经销商管理、消费者关系管理（CRM）、数字化礼品（微信红包、电影票、流量包等）派发、员工福利管理等互联网平台。公司自2013 年起做电商平台的设计开发及运营工作，加之公司在B2C物流方面的经验，公司对于互联网营销的理解比客户更加深入。此外，将整个促销活动数字化，消费者登录促销活动App 或微信平台，通过上传购物凭证领取数字化促销品。公司具备成熟的营销经验，如：为辉瑞的内部商务产品电商平台提供平台开发和运营服务、为惠氏奶粉母婴店现场摇红包摇礼品的数字化促销平台提供系统开发和活动执行、为宝洁帮宝适提供会员管理和新品派发的数字化平台开发和运营等数字化营销业务。未来公司也将重大发展此类业务，将其作为新的业绩增长点。

公司通过各大平台的收入来源及情况

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

公司对于客户具有完整方案计划，大型客户的凝聚力较强。数字化营销的浪潮会剔除掉不具备IT 开发能力和物流能力的公司。公司对电商平台的提案经客户采纳并成为客户电商平台服务的供应商后，将与客户签署年度框架性协议，并在协议下独家为客户提供基于电商平台的相关服务。因此，相关促销服务的定价主要由公司基于提供服务的成本水平和利润率，经与客户谈判协商后最终确定。公司与客户的服务协议一般每年签署一次，双方结合上一年度业务执行情况，就收费标准和价格条款在续签时通过议价形式进行调整。