龙蟒佰利：钛白粉行业的领军企业 氯化法工艺国内领先

龙蟒佰利是我国钛白粉行业的领军企业，2017 年产能达60 万吨（硫酸法54 万吨，氯化法6 万吨），位居亚洲第一、全球第四，是我国钛白粉企业逐渐由大到强，参与全球竞争与规则制定的领军企业。

中国钛白粉产能占据全球产能的40%。2017 年龙蟒佰利钛白粉产量为59.7 万吨，占据全国总产量的21%。全年共销售钛白粉58.45 万吨，其中出口钛白粉30.73 万吨，出口量占据全国总出口量的37%，远销亚非拉美欧的一百多个国家和地区，拥有较强的市场话语权。

全球钛白粉产能分布（2017 年）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

2016 年佰利联与龙蟒钛业合并，不仅形成了我国最大的钛白粉企业龙蟒佰利，也很好地优化了我国钛白粉的行业格局，大大强化了龙头企业对于行业的控制力。公司是国内唯一一家同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业，且技术水平均处于国内领先地位。公司在建的 20 万吨/年新增产能计划于 2018 年年底试车，如果能够顺利投产，将标志着我国钛白粉行业在大型氯化法生产工艺获得实质性突破，意义重大。

龙蟒佰利历年营收、利润（亿元）及同比增速

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

龙蟒佰利发展历程

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司主业集中于钛白粉的生产和销售，2017 年钛白粉对于公司营业收入的贡献度为83%，对于营业利润的贡献度为82%。硫酸法（氯化法）钛白粉价格每上涨1000 元，预计公司利润将增加3.86（0.43）亿元。

钛白粉具有高折射率，理想的粒度分布，良好的遮盖力和着色力，是性能优异的白色颜料，广泛应用于涂料、橡胶、塑料、造纸、印刷油墨、日用化工、电子工业、微机电和环保工业。

公司业绩构成

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司的钛白粉产品无论在产品单价、毛利率还是开工率方面，均在行业内处于优势地位。 公司具有竞争优势的根本原因在于较强的规模效应和较高的产品质量，直接表现为更强的市场控制力、更高的开工率以及更高的出口占比。由于公司的产品在国际市场认可度较高，且国际市场钛白粉的价格一般高于国内，因此在一定程度上提升了公司的盈利能力。

钛白粉国内外价格对比

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

钛白粉上市公司外销及毛利率对比

资料来源：各公司公告，立鼎产业研究中心

图表5：钛白粉上市公司单价及开工率对比

资料来源：各公司公告，立鼎产业研究中心

——除了公司在钛白粉行业内的高产能占比外，从对供应商和下游客户的的集中度对比也可以明显看出，无论是前五名供应商还是前五名客户，在龙蟒佰利的采购总额和销售总额中的占比较低，侧面说明了在公司对于大供应商和大客户的依赖度较低，在产业链上具有较强的话语权。

由于原材料对于钛白粉的盈利能力影响较大,因此一体化程度对于企业的盈利能力有着较大的影响。公司拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，借助其资源优势，有效改善了公司的产业链结构，稳定原材料供应和提升产品毛利率。

2017 年公司前五名供应商采购总额占年度采购总额的15.04%，最大供应商采购额仅占年度采购总额的3.42%，显著低于同行水平。除了积极在国内扩大原料供应地外，公司具有积极着眼全球钛矿市场，从加拿大、南非、印度、莫桑比克、塞内加尔等多个国家和地区采购原材料，有效的保证了公司原材料的充足供应。

同时，公司的下游客户分布也较为广泛。2017 年公司前五大客户的销售总额占年度销售总额的15.04%，最大客户的销售额仅占年度销售总额的4.38%，也显著低于同行，说明公司对单个客户的依赖度较低，市场话语权较强。

此外，公司一体化较高的特点还带来了在循环经济方面的优势，公司各个产品，包括钛白粉、锆制品、硫酸和富钛料之间具有一定的协同效应，可形成了较为完善的内外部循环经济运行模式，从而达到资源的综合利用，提升盈利水平。

——公司氯化法工艺在国内处于领先地位

公司是国内唯一一家具有氯化法钛白粉产能的上市企业。氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位，在连续化运行以及产品质量上具有较大优势，并解决了包括氯化、氧化、后处理等工段在内的工程化甚至国产化问题，具有较好的放大前景。

公司在2019 实现20 万吨/年氯化法新增产能的正式达产，全年生产氯化法15 万吨以上，并在沿海港口进一步筹建合计30 万吨的新建氯化法产能，进一步大幅提升公司的市占率和行业控制力。

2017 年公司6 万吨氯化法钛白粉初步实现了规模化产销，建立了上游的原料采购途径，并初步实现了对于重要客户氯化法产品的稳定供货。公司氯化法钛白粉已经成功进入PPG、阿克苏（AkzoNobel）、宣伟（Sherwin-Williams）、立邦（NipponPaint）等一系列战略性客户的供应链之中，并得到了客户的高度认可。目前20 万吨氯化法钛白粉预计将在2018 年年底试生产，如果能够顺利投产，将为公司打开广阔的发展空间。