定制家具上市企业资本开支显著提升利好木工机械行业需求

发布时间：2018-11-06　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1043　

在定制家具崛起之前，我国家具行业以成品家具为主。成品家具样式固定，便于流水线生产，故成本和售价较低。但缺点非常明显，一是设计感不足，不符合新的审美风潮；二是可选款式少，导致室内空间利用率较低。定制家具应运而生，通过柔性化工艺实现自由设计，大大提高了房屋空间利用率，同时美观度也有很大提升，顾客认可度高，市场规模大幅增长。根据中国建筑装饰协会发布的《2014 年中国建材家居产业发展报告》，我国定制家具渗透率仍然仅为20-30%左右，与发达国家60-70%的渗透率差距较大。定制家具行业在我国仍将保持快速发展。

考察以索菲亚为代表的定制家具企业和家具制造业的关系，发现索菲亚的增速2013 年以来显著高于家具制造业的整体增速，且二者几乎不存在滞后期。通过统计其他几家定制家具上市公司，我们发现定制家具行业的增速远远快于家具制造业的整体增速。充分反应了定制家具越来越受到消费者的青睐以及家具定制化的趋势。

索菲亚营收和家具制造业营收不存在滞后期

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

八家定制家具上市公司2018年上半年保持25%以上增长。和今年一季度全国商品房销售面积仅同比增长3.3%、家具制造业营收同比增长不到10%相比，定制家具的增速一定程度上已经摆脱了地产和家具整体行业增速下滑的影响，一枝独秀。另外，增速快于家具行业行业整体增速意味着占比和渗透率的提升。

八家定制家具上市公司2018H1营收及同比增长

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

定制家具企业主要使用板材进行可定制的家具生产，生产的柜体以橱柜和衣柜为主。主要企业包括欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客等八家上市公司和四十余家一、二线品牌。八家定制家具上市公司业务收入合计由2013 年的100.2 亿元提升至2017 年的284 亿元，CAGR 高达29.75%。相比之下，浙江永强、美克家居等成品家具制造商的营收增速在10%左右。在这种行业高景气度之下，产业链上的其他公司，比如人造板生产商兔宝宝、永安林业、德尔未来，家纺龙头富安娜，也纷纷涉足定制家具领域。

2013-2017 年八家定制家具上市公司营收及合计（亿元）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

定制家具需求的快速增长叠加2017年六家定制家具公司集中上市，带来了密集资本开支。2017 年八家上市公司新采购设备金额高达13.82 亿元，同比增长134%。六家去年上市的公司募投项目以及另外两家的新建项目，据我们统计，设备投资总额高达29.67亿元，且新上市公司的募投项目将于今年逐渐进入设备采购期，势必会给上游机械厂商带来一定的增量市场。

八家上市公司IPO 募投计划和新建项目总投资额和设备投资额

资料来源：各公司年报，立鼎产业研究中心

2015-2017 年八家定制家具行业上市公司机器设备账面原值增加值

资料来源：各公司年报，立鼎产业研究中心

基于所有可获得信息，我们测算了木工机械市场空间。第一步测算了定制家具的市场空间，第二步再加入成品板式家具的数据测算木工机械的市场空间。

第一步：我们基于以下假设测算了定制家具的市场空间：

假设一：新房装修率为65%，旧房翻修套数对应8-12 年前销售套数均值。

假设二：根据《2017-2021年中国定制家具行业深度调研及投资前景预测报告》，分品类看，定制家具品类主要集中在定制橱柜和衣柜，其中前者的渗透率约为60%、后者渗透率约30%。假设定制橱柜渗透率每年增加2%，定制衣柜渗透率每年增加3%，其他柜体渗透率从10%增加至20%。

假设三：定制橱柜每套10000元，定制衣柜每套8000 元，其他柜体每套6000 元。

根据我们的测算，定制橱柜市场空间2018年破千亿元、2019 年达到1131 亿元，分别同比增长12.8%、11.4%。定制衣柜市场空间2018 年超过400 亿元、2019 年超过500亿元，分别同比增长20.1%、17.7%。各种柜体市场规模合计2018 年达到1604 亿元、2019 年达到1852 亿元，分别同比增长16.5%和15.4%。