线下流量的争夺，巨头零售自助终端投放有望加速

无人零售是新零售的终极形态，零售自助终端有望首先落地。新零售正日益成为产业共识，降低成本和丰富流量入口驱动，新零售正加速落地。无人零售主要分为自动售货机（或称为自动贩卖机）、零售自助终端与无人店三类，其中无人店是新零售线下流量入口的终极形态，其以亚马逊试水“无人零售”于 2016 年 12 月西雅图开的第一家无人商店——AmazonGo 为代表。考虑技术成熟度，参考巨头相关规划和测试，认为零售自助终端有望首先落地。

需求端：长期来看，中国特色“移动支付”提升自助终端便利性

自助终端提升购物便利性，而中国消费者对新事物接受度高。传统自动售货机大多用来满足人群密集的地方，大多布置于学校、办公楼、工厂等半封闭场所以及机场、地铁等交通枢纽，满足消费者对不同商品品类的即时性购物需求。而随着大部分的 80、90 后走上工作岗位、大学，他们一天的大部分时间都处在学校、办公楼、工厂等这种半封闭场所里。他们作为新时代的消费主体，消费观念发生了转变，他们不再只关注商品价格，而对购物时的便捷性有了一定的追求。根据艾瑞咨询的数据显示，66.5%从未使用过无人店（自动售货机属于无人店的一种）的用户，都表达了愿意尝试的意愿。

2017 年潜在客户中有 66.5%愿意尝试无人店

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

中国移动支付普及率高，进一步提升自助终端体验的便利性。自动售货机的支付手段得到了变革，从原始只能使用硬币购物变革为可以使用支付宝、微信支付等移动支付手段购物。智能手机的普及与网络时代的便捷性使得支付宝、微信支付等移动支付手段得以快速推广，当前我国消费者已逐步形成在日常生活中使用移动支付工具的习惯。根据中国互联网网络信息中心（CNNIC）数据，截至 2017 年 12 月，我国手机移动支付用户已达 5.27 亿人，占手机网民的比例达到 70.0%，较 2016 年底增长 5800 万人，移动支付占比增长 12.5%。

我国手机移动支付用户占手机网民的比例达到 70%

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

供给端：线下流量成为巨头争夺的关键，判断有望从试水到落地

巨头收入增长遇到天花板，同时线上获客成本上升。消费升级，需求环境发生变化，零售企业面临着成本上升和收入增长的双重压力。传统线下零售企业的人力成本、租金成本明显上升，并且受到线上电商快速发展的冲击，收入端潜力很小，根据中国连锁经营协会的报告，2017 年租金成本上升了 5.6%，人工成本上升了 8%。

以线上零售企业以阿里巴巴的淘宝为例，根据阿里巴巴的年报数据，2014-2016 年的营销费用分别为 85.13 亿元、113.07 亿元、163.13 亿元，2013-2016 年淘宝活跃买家分别为 2.55亿人、3.50 亿人、4.23 亿人，4.54 亿人。假设其用于获取淘宝新客户的营销费用占比与阿里巴巴整体费用占比相同，分别为 60%、50%、30%，那么 2014-2016 年淘宝的获客成本分别为 53.77 元/人、77.45 元/人、157.87 元/人。而根据易观数据显示，2014-2017 年淘宝的 ARPU 分别为 167.5 元/人、175 元/人、211.75 元/人。获客成本逐渐接近 ARPU。

线上获客成本上升，逐年缩小与APRU 的差距

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

巨头若铺设智能自主终端，预计坪效为传统店铺的 5~6 倍。传统零售企业为获得更多的市场、更高的利润，纷纷布局新零售市场。根据易观统计数据显示，近年来兴起的新零售门店效益显著高于传统线下门店：阿里巴巴旗下的盒马鲜生和永辉超级物种、友宝的自动售货机坪效达到 6 万/平方米/年，是传统线下门店的好几倍。小米之家的坪效更是高达 27万/平方米/年，仅次于苹果的线下零售店。自动售货机成本优势明显，自动售货机相对于盒马鲜生、永辉超级物种而言，占地面积小，运营成本、人工成本低，因此具备明显的成本优势。

传统的自动售货机坪效已达到 6万元/m² /年

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心