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万润股份:显示材料龙头企业 布局环保材料与大健康

发布时间:2018-10-07  来源:立鼎产业研究网  点击量: 2685 

中节能万润股份有限公司(以下简称“万润股份”)成立于2008 年,在1995 年成立的原烟台万润精细化工有限责任公司基础上改组为股份有限公司。公司是国际上TFT 液晶单体材料的主要供应商之一和国内OLED 材料领域的龙头企业,主营业务范围包括显示材料、环保材料和医药大健康相关服务领域业务。2011年,万润股份在深圳证券交易所中小板挂牌交易,发行3446 万股,总股本增加至13782 万股,发行价格25 /股,募集资金净额8.04 亿元,募集资金用途主要包括600 /年液晶材料改扩建项目一期、850 /V-1 产品项目、偿还银行贷款、购买公司项目预留土地的土地使用权以及补充流动资金。2015 10 月,公司对大股东关联方和机构投资者进行定向增发,用于全资子公司的增资和项目扩建,2016 8 月,公司再次进行定向增发,用于收购美国MP 公司及补充流动资金。

目前,万润股份实际控制人为中国节能环保集团有限公司。截至2018 年一季报,持股3%以上股东包括中节能(山东)投资发展有限公司(持股20.54%)、鲁银投资集团股份有限公司(持股8.27%)、中国节能环保集团有限公司(持股6.18%)、烟台市供销合作社(持股5.03%)和山东鲁银科技投资有限公司(持股3.89%)。第一大股东中节能(山东)投资发展有限公司由国资委控制的中国节能环保集团有限公司全资控股。其中,鲁银投资将其持有的约7519.8 万股万润股份股票中的7200 万股进行质押用于融资,占公司总股本的7.92%,鲁银投资控股子公司鲁银科技将其持有的3536 万股万润股份股票全部质押,占公司总股本的3.89%

万润股份第二大股东鲁银投资完成股权变更,山东国惠增持鲁银投资彰显信心有利于万润股份股权结构稳定。万润股份第二大股东鲁银投资截至2018 年一季度持有万润股份8.27%股权,鲁银投资参股的鲁银科技公司持有万润股份3.89%股权,作为万润股份第二大股东鲁银投资近期发布公告,山东国惠投资受让山东钢铁集团持有鲁银投资的1.15 亿股,完成变更后山东国惠投资将持有鲁银投资20.3%股权,山东国惠投资实际控制人为山东国资委,同时山东国惠投资公告拟在12 个月对鲁银投资增持金额不超过1亿元。我们分析万润股份第二大股东鲁银投资股权变更并获得增持,将提升万润股份股权结构稳定性,后续有利于万润股份的整体经营和发展。

万润股份下设5 家全资子公司(万润美国、上海誉润贸易、烟台海川化学、万润药业、MP 公司)、2 家控股公司(江苏三月光电,控股82.96%、烟台九目化学,控股48.80%)、一家联营企业(烟台万海舟化工有限公司,持股35%)。子公司中,万润美国主要负责公司产品在北美等海外市场的销售;上海誉润贸易从事公司产品及其他货物的贸易和技术服务;烟台海川化学制品有限公司主要产品为聚酰亚胺类单体、锂电池添加剂、医药中间体、液晶中间体等,主要客户来自德国和日本;烟台九目化学制品有限公司坐落于烟台经济技术开发区大季家工业园区,主要从事液晶、OLED 中间体、OPC 材料及其它化学品的开发与生产,所生产的产品主要销往欧洲和日本;烟台万润药业有限公司从事药品研发生产与进出口贸易业务,主要产品为原料药(盐酸帕洛诺司琼、米诺膦酸、氨甲环酸、瑞舒伐他汀钙、奥美沙坦酯、盐酸特比萘芬www.leadingir.com、塞来昔布、依折麦布、维格列汀)、硬胶囊剂、片剂、颗粒剂及保健食品;江苏三月光电科技有限公司主要经营有机发光二极管材料、照明灯具、显示器及相关专用设备的研发、生产、销售、技术服务、进出口;MP 公司(MPBiomeidcalsLLC)是一家总部设在美国加州的全球性的生命科学公司,主营生命科学试剂、仪器供应和体外诊断试剂研发、生产和销售。

万润股份股东及参股结构


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

万润股份上市以来,主营业务为显示材料,包括液晶材料、OLED 材料和其他电子化学品。公司高端 TFT 液晶单体销量占全球市场份额 15%以上,随着QuantumDot(量子点)、 HDR(高动态范围) 等一系列新技术的研发和大规模应用,未来几年液晶材料将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位,公司将会在 TFT 液晶材料领域稳步发展。在OLED 材料领域,公司主要产品为OLED 单体与中间体,2017 OLED 材料的业务较上年度增长约一倍,公司积极布局OLED 材料的技术研发,预计未来公司能进一步打开OLED市场,扩大市场占有率,(立鼎产业研究网)维持业务的高速增长局面。此外,公司积极布局环保材料和医药大健康新兴领域,与传统显示材料形成公司业务的“三驾马车”共同驱动。环保材料领域:公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴,生产技术属于国际领先水平。原有沸石产能850 /年,通过2015 年公司定向增发募集所得资金建设的年产1500 吨沸石项目已稳定释放产能,另外年产1000吨沸石系列环保材料的项目已稳定释放产能,目前总产能为3350 /年。随着2019 年年产2500 吨新产线项目的建成投产,公司将逐步成为在技术和销量均处于世界前列的环保沸石材料生产商。大健康产业领域:公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药的生产销售及体外诊断等多个领域。2016 3 月公司顺利完成对美国MP 公司的收购,对公司医药大健康产业领域的发展起到了推动作用。随着全球医疗市场持续快速增长,公司医药大健康领域业务将飞速发展。

2017 年年报显示,万润股份总营业收入达到24.56 亿元,其中功能性材料(包括显示材料和环保材料)占比为76.2%,大健康产业收入占比为23.3%。公司毛利润达到了9.74 亿元,毛利率达到39.7%,其中功能性材料占比72.3%,大健康产业占比26.9%

2017年万润股份营业收入分布


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

营业收入大幅增长,公司业务规模持续扩大。2012 2017 年,万润股份营业收入由7.89 亿元增长至24.56 亿元,增长逾3 倍,年均复合增长率高达20.8%,显示公司规模飞速扩张,得益于公司环保材料产能的扩大、收购MP 公司带来的营业范围扩大以及OLED业务的增长。我们预计随着沸石产能的持续扩大以及公司显示材料业务的增长,公司营业收入仍将持续高速增长。

公司盈利能力良好,利润率维持较高水平。2015 年至2017 年,万润股份毛利率保持在35%以上,净利率保持在15%以上,稳定地维持在较高水平,一方面得益于显示材料需求的扩张和公司在显示材料领域的龙头地位,另一方面得益于公司主营范围由以显示材料为单一核心扩展为“三驾马车”驱动模式,带来了稳步的增长动力和广阔的市场空间。同时,2018 年一季度以来人民币持续贬值,万润股份半年报业绩将迎来修复。2018 年一季度,公司毛利率、净利率出现了明显的下滑,主要原因为人民币升值造成公司产品贸易汇兑损失。公司主营产品大部分销往国外,出口营收占总营收的比例为78.3%,因此公司营业情况受汇率影响大,第一季度人民币升值约3.7%,给公司出口业务造成了较大的冲击。第二季度人民币贬值幅度超6%,公司出口将因此受益,半年报业绩迎来修复。

公司总资产快速增长,资产负债率控制在较低水平。万润股份总资产由2012 14.98 亿元增长至2017 45.52 亿元。2015 年和2016 年公司进行了2 次定向增发募资,总资产大幅度增长,其余年份总资产均有稳定的增长。公司总负债由2012 2.53 亿增长至2017 4.82 亿元。公司资产负债率在2012 年至2017年维持较低水平,低于行业整体资产负债率37.6%,且整体呈逐年下降趋势,由16.9%下降至10.6%,万润股份具有较低的偿债风险。由募资结构看,公司上市以来募资方式主要为IPO 和定向增发直接募资,合计占比为67%,由借贷间接募资占比为33%,是公司维持较低资产负债率的原因之一。

2016 年万润股份子公司万润美国有限责任公司成立,负责公司产品在海外的销售和服务,扩大了公司的出口贸易规模,公司投资额为约11 亿元。主营OLED及液晶材料生产的九目化学,公司投资额为1.04 亿元,2018 5 月万润股份公告九目化学引进烟台坤益液晶、露笑集团、高辉(天津)科技三位战略投资者之后,九目化学由万润股份的全资子公司变更为控股子公司。同时,公司对全资子公司万润药业、三月光电、海川化学出资额分别为7500 万元、3000 万元、2640.5万元。

产量方面,万润股份化学原料及制成品产量逐年上升,由2015 年的4043 吨增长为2017 年的7269 吨,随着公司沸石系列环保材料二期新产线的建设投产,公司产品的产量逐步扩大,显示了公司的成长态势良好。预计随着公司的进一步成长,所获利润的再投资,公司将会继续新建或扩建产线,进一步扩大产能。

注重技术创新,专利申请数量逐年创新高。万润股份每年投入大量资金进行研究,2017 年研发经费支出达到1.8 亿元,占营业收入的7%。公司专利数量也大幅上升,在2015 年及之后迎来快速增长,2017 年,公司专利达到398 件,较上年大幅增长80%,对研发的重视,将会给公司未来长久发展的动力,巩固公司在领域的龙头的地位。子公司三月光电专利增长非常迅速,由2016 年的12 件增长至2018 6 月的163 件,母公司的专利数量也有大幅度增长,2015 年至今增长逾2 倍。主要新增专利所属领域为OLED材料,显示公司对OLED 材料研发的重视和在OLED领域的长远布局。另外,公司在药物合成、钙钛矿太阳能电池材料、液晶材料等领域也有专利储备。

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