宜华生活：“软体+实木”双主业的龙头家居企业 打造“Y+生态圈”

宜华生活公司成立于2001 年，由泛海木业有限公司整体变更为宜华木业股份有限公司，并于2004 年8 月在上交所上市，是汕头第一家上市和年产值超百亿的民营企业，是国内家具行业中少有的在国外市场采用自有品牌销售的企业之一。近年来，公司以家居制造业务为核心，积极稳健推进产业链整合，一方面，向上游买林造林，资源拓展；另一方面向下游推进国内营销网络的渠道，增强了公司的综合竞争实力和抗风险能力。公司积极寻求转型，于2016 年5 月由广东省宜华木业股份有限公司正式更名为宜华生活科技股份有限公司。公司在原材料、产品涉及、新零售、智能化、投资并购、人才建设等多个层面的发力，将推动公司由单一品类的木制家具企业向产业链一体化、多品类运营的企业转型，以外销为主导的制造型企业向住居生活一体化的服务商转型。公司秉承创造更美好的居住生活的使命，努力将公司打造成为全球备受信赖的住居生活一体化服务提供商。

宜华生活公司发展历程

资料来源：公司官网，立鼎产业研究中心

宜华生活公司借助资本纽带和战略合作，打造全产业链协同发展。在上游层面，公司于2012 年收购华嘉木业股份公司75%的股权、森林开发出口公司100%的股权、木材出口贸易公司100%的股权、常氏采伐工业公司100%的股权、加蓬森林工业出口公司87.25%的股权、热带林产品公司75.1%的股权。打造自己的上游原材料供给。

同时，宜华生活公司结合“Y+生态圈”战略，通过并购、控股方式打造泛家居平台。公司自己拥有木制家具和地板制造的自主品牌，2014年公司决定收购多维尚书，增强在定制家具领域的用户粘性。公司与2016 年决定进入软体家居和家居净化领域，分别收购华达利和健康家，完善自身相对单一的产品线。同时自2015 年开始全方面开始布局流量入口，借力美乐乐打造电商平台；借力海尔家居打造工装入口；借力沃棣家居打造家装入口，希望通过多渠道导流，打开整体的销售渠道。

公司借力资本控股打造“Y+生态圈”

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心整理

宜华生活公司上中下游同时发力，一方面关注原主业产业链的完整性，力图打造纵贯“人工造林、林地采伐、木材加工、产品研发、生产制造、销售网络”完整产业链的家具制造公司；另一方面，通过资本进入，打造家居生态的概念，完善自身主业，进入软体、定制等多个领域，增加用户粘性，为用户提供全产品的家居服务。未来，公司将继续在工程渠道发力，重点关注B 端市场，涵盖办公场所、高端星级酒店、长短租人才公寓、养老及医疗家居五大领域，坚持高标准、高品质服务，提供更加全方位的产品服务和家居新理念。

公司的“Y+生态圈”是以用户为导向，基于用户的需求完善自身服务提供结构，促进公司由制造企业像服务企业转型，提供产业链多种家居服务配套。公司整合爱福窝的家装设计能力、与日日顺合作配送、安装、售后服务一体化的物流平台，结合金融一号店提供的上下游及消费者金融服务平台，通过大数据、云计算等技术提升供应链效应。公司正在缔造新型商业生态，构建“Y+生态圈”的新零售模式，实现从产品到平台、从制造企业到服务商的转型升级，新模式为未来业绩提供较强支撑。全品类扩张，多入口导流，内生外延增长动力充足。公司通过增资、收购泛家居领域优质资源，覆盖全品类产品，把握家居行业风口，实现业务协同、优势互补。同时公司完善线上线下、家装工装多渠道布局，全方位建立流量入口，例如线上端借助电商美乐乐引流；公司“Y+生态圈”部分成员处于行业领先地位，经营能力强。

Y+生态圈

资料来源：公司官网，立鼎产业研究中心

——2018 年第一季度实现收入14.47 亿，同比增长11.22%；实现归属母公司利润1.85 亿，同比增长15.14%。其中华达利是16年9 月份开始并表,我们剔除(16 年和17 年)并表因素外(18 年Q1 除外,由于对比17 年Q1 已是同口径,均含并表)：公司的收入增速已触底反弹,在经过连续三年的下跌后,17年和18 年Q1 均维持较快增长，出口业务是公司最主要的收入来源，占比近8 成；公司的净利率16 年和17 年连续下跌，其中17 年的大幅下跌主要是公司短期借款较多，17 年财务费用大增拖累了该年度利润，随着公司配股方案的落地，我们预计配股形成的现金将在一定程度上减轻财务压力，18 年的利润将重新步入稳步上升态势。

公司产品定位中高端，主导产品为木质家具和实木地板、软体家居等系列产品。从营收占比来看，家居的营业收入处于绝对优

势，2018 年公司家居收入实现26.2 亿元，占整体营业收入的93.54%。且有逐年增加的趋势，华达利的并入使得公司在家具方面的实力进一步提升，2017 年家居的生产量同比增长63.95%，销量同比增长45.08%。

从毛利率来看，公司2017年的毛利率为34.44%，其中家具贡献毛利率最高，为35.48%，近几年基本保持平稳。其次是地板业务，毛利率达22.16%。总体来看，木质家具主导公司发展，公司收购华达利、多维尚书等企业均加强了在家居领域的实力，全产品线的布局有利于公司进一步成长。

公司的产品主要以出口为主，出口占比超过7 成，其中欧州区域占出口业务的一半左右。欧美两地的业体量占出口业务分别为近50%和20%，欧美两地经济的平稳增长有助于公司业务的增长。

公司由于历史发展的原因，其业务结构中外销占比一直都较大：17 年的收入结构中，外销占比近80%。随着中国经济连续多年的高速成长，人民的生活水平日益提升，而国内的家居市场需求也呈稳步式的增长，而国外的需求受到汇率，贸易站等多方面的影响，公司也认识到内销占比不足的隐患，一直在积大力的拓展内销渠道，2017 年公司内销收入同比实现60.8%的增长，占主营业务收入的24.7%。

——公司于2016 年1 月8 日公告，www.leadingir.com通过在香港设立的全资子公司理想家居，通过18.3 亿元现金支付收购设立于新加坡并于新加坡交易所上市的华达利的全部股份，收购完成后，华达利从新加坡交易所退市，成为理想家居的全资子公司。交易对方承诺华达利第一个财务期间（2016 年8 月1 日至2017 年7 月31 日）、第二个财务期间（2017年8 月1 日至2018 年7 月31 日）和第三个财务期间（2018年8 月1 日至2019 年7 月31 日）实现经审计的税后合并净利润分别不低于2500 万美元、2750 万美元、3025 万美元。

华达利集团1976 年创始于新加坡，最早是从事家具OEM 生产。1993 年在新加坡证券交易所成功上市。1994 年将主要生产线迁至中国大陆，在国内已有江苏昆山、淀山湖、常熟、扬州和淮安等8 处拥有超过50 万平方米的全球一体化产业链制造基地，华达利总产能约130 万套。目前在全球拥有9 个一体化全产业链的生产制造基地，全球员工超过6000 名，每月超过2000 个货柜的沙发出口到世界各地，其庞大的皮革产能已连续数年位居全球前列。2002 至2004 年，华达利集团连续3 年被世界著名经济杂志《福布斯》评为“200 家全球最有竞争力的中小型企业”之一。

华达利产品主要集中在软体家具行业，包括多个、用途、材质的沙发，皮椅，床和家具。产品以高端为主，产品种类较多，质量上乘。

华达利业务遍布全球，通过全球各地的销售合作伙伴和零售商的庞大网络，HTL 已成为远销世界50 多个国家和地区，沙发累计销量超过1100 万套的全球家居知名品牌。如今HTL已成为全球最大、最值得信赖的皮革软体家具制造商之一。随着山东基地产能释放，公司将借助于华达利的产品优势，对软体家居业务全面规划，形成优势共享，产品互补的无缝融合，软体家居的航母雏形已显露。

华达利（主要基地在江苏）的产能利用率一直处于饱和状态，公司投资的山东临沂基地，主要是做功能软体家具，当前暂时面向出口市场，定位于中端，每套平均售价比华达利低约15%左右。山东基地建设分多期，该基地占地2000 余亩，规划总产能约250万套，满产后总收入体量近70亿元，相当于再造两个华达利。目前该基地的第一期已逐渐进入了产能释放期：现在每月约4000 大套（月收入约2700 万元），预计到第四季度会实现每月约1.2 万大套的产量（月收入约8100万元）。目前制约公司产能释放瓶颈的因素正逐渐消除，估计到2019 年第一期的月度体量将达到1.6 万大套（月均收入约10800万元）。预计到2020 年,基地的二期项目将投产,届时山东基地的软体产能将达到130 万套。

随着山东软体基地一期项目的投放，公司预计18 年会达到170 万套的产能，19 年会达到195 万套，待山东基地全面投产后，届时公司的软体家居产能将达到400 万套，这将彻底打破长期制约公司软体家居的产能瓶颈，公司的规模优势将逐步显现。公司两大软体基地的协同效应未来将愈发明显，公司将成为国内软体家居的龙头企业。

——公司对国内营销网络在运营模式和产品配置层面进行调整优化，深度整合供应链，积极布局新零售及智能家居，探索跨界经营、多元复合业态的新零售模式。这将有助于客户黏性提升。内销方面：除了已开设18 家主打体验式服务的直营店外，而17年底亮相的郑州的首家“6+”新零售店，可以用“6+”来概括，即“产品+、设计+、科技+、服务+、文化+、极客+”。是公司借助自身的泛家居平台优势开设的独立大店，通过全品类覆盖、多场景展示来提升消费者购物体验。独立大店不仅将低频消费的家居卖场升级为兼具低频高频消费的生活平台，还以沉浸式营销“变买为逛”刺激消费需求，进而建立客户黏性提升的长效机制。新零售店是公司渠道转型升级的主要方向，也是行业内新零售混合业态的标杆，其将作为创新的盈利增长点，进一步拉升公司内销收入。

2018 年5 月21 日，公司与百度DuerOS、（立鼎产业研究中心）小葱智能共同打造的北京宜华智能家居体验馆里，酷炫的对话式AI 技术让来宾印象深刻。此次三方合作，更多消费者将能够切身体验AI 技术在家庭生活中落地的智能图景，极大地提升了市场感知度。以“521 我AI 你”为主题，公司与百度DuerOS、小葱智能举行了深度合作签约仪式。公司与百度智能生活事业群组（SLG）、小葱智能三家正式签署合约，联手打造更完善、便捷、充满关爱的智能家居生态，并宣布同时启动已建成落地的北京、上海、郑州等8 家宜华智能家居体验馆，开放线下体验预约和AI 智能家居套装销售，以及同步开启AI 智能家居京东众筹上线。今年全国将会落地18 家智能家居体验馆，DuerOS 也会在地产、养老、社区生活馆展开深度合作，未来将会合作开展300 个线下渠道，30000 个精装公寓的智能体验。