德赛西威：车载娱乐信息系统龙头布局ADAS

发布时间：2018-09-12　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 2476　

德赛西威公司主营业务为乘用车车载信息娱乐系统产品，属于汽车电子产品，主要包括车载娱乐系统、车载信息系统及车载驾驶信息显示系统等，其中17年车载娱乐信息系统产品收入比重为82.4%，是公司主要收入和盈利来源。

公司是国内车载信息娱乐系统产品的龙头企业，随着下游乘用车配套量增长及公司ADAS产品的布局，公司盈利有望稳定增长。

德赛西威公司收入构成

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——车载信息娱乐系统：行业龙头，主要盈利来源

车载信息娱乐系统是公司主要盈利来源之一，2017年占公司营业收入比重为82%。其中，车载娱乐系统主要通过CD、VCD、收音机、多媒体等音频设备为车内驾乘人员提供娱乐服务；车载信息系统主要通过导航引擎与软件、电子地图、无线广播信息、远程通信等设备为驾乘人员提供信息服务。公司产品主要通过前装市场销售，且前装市场销售占比逐年增大，2016年，前装销售收入比重为99.14%。

1、车载娱乐系统

1）车载娱乐系统是公司第一大业务，2017 年收入33 亿元，占公司营业收入比重为55%，近三年来车载娱乐系统增长较快，收入平均复合增速为28.3%。同时随着产品与配套车型的升级，公司车载娱乐系统单价从2014年的448元/套提高至2017年的708元/套，毛利率从18%提升至24.33%。

单价、毛利率上升的主要原因是：2015 年，一汽大众彩屏收音机量产，量产的彩屏收音机单价较高为1393.8 元/件，带动了当年车载娱乐产品单价上升，同时公司15 年对MAZDA MOTOR 的车载娱乐系统销售额从14 年的2.87 亿元上升为15 年的5.91 亿元，而该部分产品毛利率为24.3%，带动了当年的毛利率。2016 年，公司对通用五菱的车载娱乐系统销售额从15 年的0.35 亿元上升到16 年的3.08 亿元，该部分产品主要是MP5，均价为1458 元/件，带动了当年的单价。

2017 年公司向一汽大众销售的车载娱乐系统改款换代，从原来的5 寸屏改为6.5 寸屏，单价及毛利率均有较大幅度上升。

2）车载娱乐系统：核心客户配套量提升。公司车载娱乐系统的前五大客户为一汽大众、MAZDA MOTOR、通用五菱、奇瑞和长城，2016年向前五大客户销售额为18.4 亿元，占比62%，2017 年上半年该比重为68%，近几年一直稳步提升。

伴随着配套车型的销量爆发以及公司配套比重的增加，对相应客户车载娱乐系统的销售额也大幅增长。公司车载娱乐系统对一汽大众配套车型的配套比重由2014 年的30%提高稳步提升至2017 年的80.7%，相应的，2015、2016 年公司对一汽大众的车载娱乐系统的销售额同比增长44%、143%。

2016 年，公司对通用五菱的车载娱乐产品销售额大幅增长，主要是由于当年所配套车型宝骏560和宝骏730 的销量大幅增长，公司对通用五菱配套车型的配套率也由14 年的2%上升为15.6%。

公司车载娱乐系统17 年收入33 亿元，同比增长10%，18 年随着下游客户一汽大众、通用五菱、广汽等配套量增长，预计18 年其收入同比增长11.7%左右。

公司披露，获得了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众的新项目定点，预计车载娱乐系统盈利未来有望稳定增长。

2、车载信息系统：盈利能力较高，收入有望稳定增长

车载信息系统是公司第二大业务，2017 年营收16.24 亿元，占营业收入比重为27%，近三年来收入复合平均增速为32.6%，2017 年单价为1599 元/套，同比上升149 元，毛利率为35.44%，同比上升2.12 个百分点。

公司车载信息系统的前五大客户为长城汽车、长安马自达、广汽、通用五菱和一汽轿车，2016 年前五大客户销售收入合计15.23 亿元，占比87%，近几年来，前五大客户销售占比稳步提升，从2014年的39%上升为2017 上半年的89%。

2016 年车载信息系统产品的毛利率下降与公司的客户拓展战略有关，公司从2015 年起开始为广汽集团配套车载信息系统产品，当年实现收入0.74 亿元，2016 年配套收入为3.01 亿元，收入大幅增长的原因为配套车型传祺GS4 的销量大增（从13 万辆上升为32.7 万辆），2016 年，公司与广汽集团签订的合同针对车载信息系统计提销售折扣0.34 亿元，这部分折扣是当年公司产品毛利率下降的主要原因，但同时也提升了公司在广汽配套比重（从23%提升到51%）。

2017 上半年公司为广汽配套信息系统产品均价1799 元/套，均价提升181 元，公司在扩大配套份额之后开始通过产品升级逐渐提升配套价格，2017 年产品毛利率同比提升2.12 个百分点。公司信息系统产品在大客户长安马自达、广汽集团、通用五菱和一汽轿车配套车型的配套比重在稳步提升同时受益于相应配套车型销量的爆发，公司的配套收入也相应大幅上升。

2017 年公司车载信息系统新增配套哈弗H6 车型以及上汽RX5、名爵ZS、荣威i6 等爆款车型，有望在18 年形成新的增长点。18 年随着下游客户通用五菱、广汽、上汽等配套量增长，预计18年其收入同比增长13.8%左右。

——驾驶信息显示系统：新产品有望成为新的增长点

驾驶信息显示系统是将车辆相关信息向驾驶员反映的重要端口，负责监测车辆的运行状态以及对故障进行智能报警，以实现节能省油和安全驾驶。驾驶信息显示系统主要包括乘用车常规仪表、乘用车TFT 仪表、乘用车全液晶仪表、商用车TFT 仪表等产品。驾驶信息系统上主要反映的信息包括车速、发动机转速、里程、时间以及方向灯指示灯，在紧急情况时也会发出报警（立鼎产业研究中心，www.leadingir.com）信号。

公司驾驶信息系统产品近几年收入维持较高增长，15、16 年收入增速分别为161%、171%，即使在17 年乘用车行业增速较低下，驾驶信息系统产品收入仍实现同比增长13.5%。在收入增长的同时，收入贡献比重逐年提升，由14年的1.55%上升至17 年的5.6%。

驾驶信息系统产品单车价值量也逐年提高，由14 年的单价155 元提高至2017 年的211 元，单价提升导致毛利率逐年向上。

驾驶信息显示系统前五大客户为广汽集团、MAZDA MOTOR、一汽轿车、长安马自达和奇瑞。2016年向前五大客户销售额为1.8 亿元，占比64%。2017 年上半年，该比重为61%，维持稳定状态。伴随着配套车型销量以及公司配套比重的增加，驾驶信息显示系统的销售额也得到了增长。公司驾驶信息显示系统对广汽集团配套车型的配套比重由2015 年的51.8%快速提升至2017 年的91.6%。相应的，2016 年公司对广汽集团的驾驶信息显示系统的销售额同比增长300%，这主要是由于销售数量的大幅增长造成的。从图表中我们也可以发现，其他四家主要客户2016 年的销售额较2015年也有了明显的上升。同时，公司对长安马自达的配套率也由原来的66.7%增长到了2017 年的69.3%，公司对五大主要客户的配套率都在逐步上升。

——全液晶仪表：有望成为新的盈利增长点

全液晶仪表是驾驶信息系统产品的组成部分，是液晶屏上显示仪表的信息。相对传统仪表的优势：一是，未来新能源汽车将是需求之一，因为新能源汽车不需要显示转速、水温等，而需要提供电压、电量等信息；二是，在传统车上，采用液晶仪表，可把导航、油耗等信息显示出来，还可根据车型、动力模式等作出适配，传统仪表没有这类功能。

公司在2017 年推出了多款具备领先光学性能的显示模组及系统，不断在AutoSAR、功能安全方面进行技术提升，并成功应用于多个车厂项目。作为国内首批投入研发并量产全液晶仪表的本土企业，公司获取了多个传统及新能源车的项目订单。

未来液晶仪表产品有望成为新的盈利增长点。

——公司积极布局智能驾驶ADAS产品

公司IPO 募投资金主要投资于汽车ADAS 产品，拟投入汽车电子智能工厂项目、汽车电子移动互联技术集成产业化建设项目、汽车电子移动互联技术研发中心建设项目和补充流动资金。

募投项目达产后将新增400 多万台ADAS 配套，募投项目可以引进先进的研发和检测设备，可以进行自动化产线的改造，逐步提升公司在汽车电子领域的研发能力。

公司在研项目中，包括Android 操作系统、智能倒车摄像（RVC）、自动泊车环视系统（APS01Pre-study)等ADAS 产品，这些产品未来将成为公司新的盈利增长点。

在研项目